❑产业推进显著提速，SST商用化窗口提前开启。

        市场此前对AIDC供电方案的主流共识是：2027 年有望随 Rubin Ultra 推出而采用 800V HVDC，而 SST大规模商用则需等待下一代平台，如2028年Fyenman的面世。但当前产业实际进展已明显超出预期——SST作为全新电力电子装置，虽在高频变压器磁芯、高压绝缘、散热、绕线工艺、并网友好性等维度仍存技术挑战，但金盘科技、四方股份、中国西电、为光能源等头部企业正依托变压器硬件积淀、中高压电力电子（换流阀/高压直挂）经验、电网挂网测试能力及充电桩市场化打磨优势，快速完成Demo迭代、客户送样与挂网验证，MP批量生产在即。SST从概念验证到工程落地的跨越速度，正在重塑市场对产业链成熟度的认知。

❑华为“融合构网型能源路由器”重新定义SST技术定位，打开更高维度的市场空间。

        当前AIDC场景下的SST多为中压交流向800V直流的单向功率变换，但分布式光储、直流负载等新型负荷的大规模接入，以及电力双向流动、市场化交易需求的涌现，势必催生对SST的构网型能力诉求——这与储能 PCS 从跟网型向构网型演进的路径高度一致。华为将SST技术内核升级为"融合构网型能源路由器"，不仅解决了硬件集成难题，更在并网交互这一核心环节实现突破，标志着SST从单纯的供电装置进化为具备双向流动、无功补偿、主动稳压的电网节点。这一技术升维背后，是远超AIDC供电的宏大叙事空间。

❑SST并不只是AIDC的专属应用场景，新型电网与能源互联网才是万亿市场的底层支撑。

       SST已在充电桩、直流电网、新能源并网等领域完成试点甚至批量应用：阳光电源深耕SST多年，瞄准的正是光储充应用的能源路由；四方股份、中国西电在直流电网领域已有成熟试点项目；为光能源更在充电桩侧实现批量订单交付。若将视野从 AIDC拓展至整个新型电力系统，SST 作为能源路由器的通用性与平台价值将充分显现，或将大幅突破原有空间天花板。

❑产品属性对标CPO，产业趋势对标液冷，SST是算力与电力双高密时代的必选项。

        产品维度，SST的高集成特征类同于CPO之于传统光模块——通过电力电子器件替代铁芯铜线，将AC/DC整流、DC/DC变换高度集成，在占地面积、可靠性、转化效率上实现代际跃升。产业趋势维度，SST替代常规供电方案，正如液冷替代风冷——AI芯片、服务器、机柜的功率密度与热流密度持续攀升，传统供配电架构在效率、空间、灵活性上的瓶颈日益凸显，SST的渗透将是"算力-电力"协同演进的必然结果。

❑投资建议：当前是SST从0到1的起点，2026年有望实现产品验证与送样，预计将带来估值重塑的最大弹性。

建议关注具备整机卡位优势的电力设备龙头，四方股份、金盘科技、伊戈尔、阳光电源、特锐德、盛弘股份、科华数据、科士达、新风光；以及高频变压器/磁芯材料/断路器/功率半导体等核心增量环节，可立克、京泉华、新特电气、云路股份、横店东磁、铂科新材、良信股份、英诺赛科（GaN）、宏微科技（SiC、GaN）、天岳先进（SiC衬底）。

❑ 风险提示：

        数据中心建设速度不及预期、产业化不及预期、政策风险等