生猪养殖：估值低位，静待反转。根据新生仔猪数量和能繁母猪存栏量，我们判断2026H1猪价不容乐观，行业出现普遍盈利的可能性较小，2026年上半年生猪产能将延续去化趋势；能繁母猪存栏量在2025年10月出现显著下降，对应2026年8月生猪供应有望显著收紧，叠加中秋国庆两节提振，2026年猪肉消费旺季猪价有望反弹。具体标的选择方面，我们认为成本低、低负债且有成长性的标的将受益：【牧原股份】【德康农牧】【神农集团】【中粮家佳康】。

白羽肉鸡：引种受限&下游需求增长，上游种鸡企业最先受益。十年增幅近 80%，成为肉类增长绝对主力。2015年至2025年，我国白羽肉鸡出栏量从42亿羽增长至接近96亿羽，主要原因在于（1）需求：快餐/连锁餐饮全国化，白羽肉鸡适合标准化加工，同时预制菜和调理品爆发带动白鸡需求，且鸡肉高蛋白低脂肪，符合健康要求；（2）供给：白鸡生长快，料肉比低，且规模化头部企业快速扩张，供给跃升。我们判断未来白鸡消费将维持，下游需求增长叠加引种受限，上游种鸡企业最先受益，种鸡龙头益生股份将受益，2025年其海外引种占比超过40%，种鸡缺口下有望凭其龙头地位维护市场占有率。

种植产业链：厄尔尼诺来袭，关注种植产业链。厄尔尼诺指赤道中东太平洋大片海域海温异常升高现象，平均每2至7年发生一次，每次持续约9至12个月。据国家气候中心，预计5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，至少持续至今年年底。厄尔尼诺的发生通过改变关键产粮区的光、温、水等条件，导致全球粮食生产格局发生变化。南美洲西海岸的秘鲁、厄瓜多尔等地常因暴雨成灾波及农田；而东南亚、澳大利亚等传统产粮区则易因干旱导致作物减产。国际市场上，可可、食用油和大米等对气候敏感的大宗商品价格，往往会在厄尔尼诺年出现明显波动。关注后续厄尔尼诺对农业生产的影响。

风险提示：自然灾害风险，政策扰动风险，非瘟疫情扰动风险，生猪价格出现大幅波动风险。