双周观点

11月车市在经历了前几个月多轮抢政策补贴后，已经形成了较大的透支效应，消费者观望情绪较浓，总体需求释放相对谨慎。据乘联会统计，11月全国乘用车零售总市场226.3万辆，同比下降7%，环比增长1%。11月全国乘用车厂商批发299.2万辆，同比增长2%，环比增长2%。其中，新能源乘用车零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6%，零售渗透率达到59.8%。11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%，批发渗透率达到57.5%。

近日自主品牌陆续发布11月销量成绩单，11月车市进入年终冲刺关键期，新势力格局在年末冲刺前有所分化。比亚迪11月销售48.02万辆，同比-5.3%，环比 8.8%，其中方程豹销售3.74万辆，同比 339%，环比 20.5%；腾势销售1.33万辆，同比 32.5%，环比 30.8%；乘用车销售47.49万辆，同比-5.8%，环比 8.71%；纯电动车型23.75万辆，同比 19.9%，环比 6.7%；出口新能源汽车13.19万辆，同比 368.84%，环比 57.21%，维持较高水平。吉利11月销售31.04万辆，同比 24%，环比 1%，新能源销量18.78万辆，同比 53%，环比 6%，其中吉利银河销量13.27万辆，同比 76%，环比 4%；领克销售3.5万辆，同比 7%，环比-13%；极氪销量2.9万辆，同比 7%，环比 35%；长安深蓝11月销售3.3万辆，今年1-11月累计同比增长45.7%；阿维塔销售1.4万辆，同比 21.4%，环比 4.08%；长安启源11月销售4.69万辆，环比 26%;长城11月销售13.3万辆，同比 4.57%，环比-6.89%，其中魏牌销售1.28万辆，同比 81%，环比 0.5%；零跑11月交付7.03万辆，同比 75%，环比 0.1%，连续9个月领跑新势力；理想11月销售3.31万辆，同比-32%，环比 4.5%，受产品周期及市场竞争影响，正处于增程车型红利消退、纯电转型的关键过渡期；鸿蒙智行全系11月交付8.19万辆，同比 90%，环比 20%。其中问界约5.17万辆，同比 59.7%，环比 5.9%；智界11月交付1.18万台，同比 3.2%，环比-8.2%；享界10月交付6708台；尊界11月交付超过2000辆，销量持续稳步攀升；尚界11月单月交付破万，后续仍有较大潜力；小鹏11月销售3.67万辆，同比 19%，环比-12.6%；小米11月交付超4万辆，全年35万台的交付目标已经完成超90%；蔚来11月销售3.63万辆，环比-10%，同比 76.3%，销量下滑主要发生在乐道品牌，交付11794辆，环比-32%，蔚来品牌交付18393辆，环比 7.3%，萤火虫品牌交付新车6088台，再创新高。

展望12月，预计年末购置税政策到期与厂商冲量将推动12月销量向上。但2026年起购置税政策调整，可能导致市场需求短期回落，尤其对30万元以下车型影响较大，一季度需提前防范政策退坡叠加淡季的风险。

双周行情回顾

分子板块来看，摩托车及其他、零部件、商用车、销售及服务、乘用车双周涨跌幅分别为 7.16%、 5.43%、 5.19%、 3.39%、 2.75%。

估值方面，销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车市盈率分别为35.22x/29.96x/25.53x/22.98x/16.54x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.61x/3.12x/2.12x/1.87x/1.51x。

推荐处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机器人产业链。

1.汽车销量不及预期的风险；2、政策效果不及预期的风险；3、行业竞争加剧的风险；4、人形机器人量产不及预期的风险。