AI电力深度研究 | 天风电新：SOFC适配数据中心供电，降本后经济性提升

随着数据中心规模持续扩张，高效、可靠的供电方案愈发重要。天风研究电新孙潇雅团队认为固体氧化物燃料电池（SOFC）在适配数据中心供电方面展现出独特优势，相关企业正加速扩产。

SOFC为何更适合数据中心？

SOFC交付周期短、低冗余配置、具备功率跟踪功能、更适配于800V直流供电架构，使其更适配数据中心供电需求。

BloomEnergy的EnergyServer产品采用模块化设计，50MW产品可在90天内完成交付，100MW产品可在120天内完成交付。不依赖于传统电网并网流程，可为数据中心提供快速电力接入。

SOFC只需更小的冗余配置即可实现较高可靠性。根据BloomEnergy数据，为实现99.9%供电可靠性，100MW的电力供应，通常需要采购130MW燃气轮机，120MW往复式发电机，SOFC只需109MW。且随着供电可靠性要求提高，SOFC的低冗余配置优势会更明显。

燃气轮机等通过机械传动部件进行发电，无法实现功率跟踪功能，通常需要搭配电化学储能才能实现离网运行。SOFC搭配超级电容和逆变器，无需电化学储能即可实现功率跟踪，实时匹配负荷端需求波动。

将燃机发出的交流电转变为800V直流供电，需要采用大量变压器、整流器和电源调节工具，显著增加了成本。SOFC可直接产出800V直流电，更适配于未来数据中心800V供电架构。

Bloom Energy业绩高增，大单落地

BloomEnergy26Q1业绩同比高增，上调全年业绩指引，计划翻倍扩产。

26Q1BloomEnergy实现营收7.51亿美元，YoY 130.4%；Non-GAAP综合毛利率31.5%，YoY 2.8pct；Non-GAAP营业利润1.3亿美元，YoY 882.6%；Non-GAAPEPS（稀释）0.44美元，YoY 1366.7%。

公司上调全年业绩指引，预计26年营收34~38亿美元，Non-GAAP综合毛利率约34%，Non-GAAP营业利润6~7.5亿美元，Non-GAAPEPS1.85~2.25美元。

26年1月4日，AmericanElectricPower公告，将向BloomEnergy采购900MWSOFC，总金额26.5亿美元。26年4月13日，BloomEnergy与Oracle签订合作协议，Oracle将向BloomEnergy采购至多2.8GW燃料电池系统，其中1.2GW已完成签约，将于26、27年完成交付。BloomEnergy计划于26年底将产能从现有的1GW扩产至2GW。

SOFC降本趋势明确，经济性有望追赶燃机

SOFC预计保持每年两位数降本，经济性有望反超燃机。目前SOFC度电成本（LCOE）仍高于燃机。目前大型燃机交期已拉长至5年以上，燃机价格也在上涨。SOFC过去十多年时间里，一直保持两位数成本下降，且未来仍将保持降本趋势，未来SOFC度电成本或有望实现与燃机打平。目前，BloomEnergy的SOFC在美国大多数市场上已经具备与电网电力的竞争力，与各种离网替代方案相比也具有竞争力。

全球SOFC进入加速扩产期

BloomEnergy现有产能1GW，计划26年底扩产至2GW。CeresPower通过技术授权方式与潍柴、斗山、台达、电装、特迈斯等制造厂商合作，斗山已建成50MW产能，台达产能预计26年底投产，潍柴也有扩产计划。全球SOFC进入加速扩产阶段。

风险提示：北美电力需求不及预期；与燃气轮机等其他发电形式竞争的风险；供应链竞争加剧；产品价格下降的风险；报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。