一、中国电科集团下属公司，主业聚焦“一核两翼新动能”。

1、中国电科集团是实际控制人，公司推动主业向“一核两翼新动能”优化。

2、财务分析：雷达业务贡献核心收入毛利，资产减值影响预计趋于尾声。

二、公司构建低空安全保障体系、致力于成为该领域龙头企业。

1、低空飞行保障安全：气象安全是第一步。

2、低空监管安全：低空监视/反无是必备。

三、立足安徽打造样板工程。

1、安徽省是我们建议重点关注发展低空经济的省份。

2、四创电子立足安徽打造样板工程，利于未来开拓全国市场。

具体盈利预测、投资建议详见华创证券研究所2025年5月25日发布的报告《四创电子（600990）深度研究报告：低空安全体系建设为切入点，立足安徽打造样板工程——华创交运低空60系列研究（十八） 》

风险提示：政策不及预期及低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期、公司主业市场竞争加剧带来的毛利率下行。

正文：

一、中国电科集团下属公司，主业聚焦“一核两翼新动能”

（一）中国电科集团是实际控制人，公司推动主业向“一核两翼新动能”优化

1、中电博微是公司控股股东，中国电科集团是实际控制人

四创电子于2000年8月由中国电子科技集团第三十八研究所发起成立，2004年5月在上交所挂牌上市，是国内首家以雷达为主业的上市公司。

公司控股股东为中电博微电子科技有限公司，截至2024年末持有公司42.17%股权，实际控制人为中国电子科技集团有限公司，为国务院国资委控制企业，其全资子公司中电科投资持有公司3.31%股权。

公司实际控制人中国电科集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。

2019年，公司控股股东由三十八所变更为中电博微。根据公司2019年报，中国电子科技集团公司第三十八研究所将其持有的公司45.67%股权无偿划转至中电博微电子科技有限公司，于2019年12月30日完成，公司控股股东由三十八所变更为中电博微。

中电博微受托管理中国电科四大所，四创电子为其上市平台。

根据公司2019年披露的《收购报告书》介绍：中电博微成立于2018年9月，为中国电科的全资子公司。中电博微作为中国电科“实体空间安全与智慧感知”业务发展的责任主体，受托管理中国电科八所、中国电科十六所、中国电科三十八所和中国电科四十三所，主要业务为雷达探测、电子系统工程及其基础技术的研究开发、设备研制与服务；光纤光缆专用工艺技术及设备的开发、研制、销售；超导电子、低温电子的技术研发、设备研制与销售；混合集成电路及微组装技术的研发、应用。

根据公司2017年11月公告介绍，中国电科同意将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。

三十八所：主要从事特种雷达及电子系统工程、民用雷达、广播电视设备、工业自动化控制设备、各种电子仪器（医疗电子、环保电子、汽车电子、专用测试仪器等）特种元器件的生产。

八所：成立于1970年，是国内从事光纤光缆传输技术的专业化研究所；专业领域为：光纤光缆及连接器技术、光纤传感技术、光纤光缆工艺专用设备技术和光纤通信系统工程技术等。

十六所：又称“合肥低温电子研究所”；主要从事低温、电子、超导、汽车空调的应用研究与开发。

四十三所：成立于1968年，主要从事混合集成电路和多芯片组件的研究及相关产品的研制生产。

中电博微2018年收入144.5亿，利润为9.8亿，ROE10%。

2、公司推动主业向“一核两翼新动能”优化

公司在2024年报介绍：推动“一核两翼新动能”主业结构优化，提升公司整体战略能力，其中“一核”为雷达产业，“两翼”为感知基础、感知应用，“新动能”指低空经济。

1）感知产品主要包括气象雷达（天气雷达、风廓线雷达、云雷达、垂直探测装备）、空管雷达（一次雷达、二次雷达、场面监视雷达、场面多点定位系统）、低空监视雷达等；

公司产品系列体制多样，波段齐全，市场占有率高，与中国气象局、中国民航、各军种及科研院所等部门长期保持良好的客户关系。博微长安L波段、C波段雷达为主要值守装备。

2）感知基础主要包括印制电路板（微波数字复合板、数字电路板）、微波组件（有源SIP微波组件、射频微系统）、电源（装备系统电源、平板开关电源、导轨开关电源、车载DC-DC电源）等；

公司产品覆盖星载、弹载、机载、船载、车载、地面，广泛应用于航天军工、微波通讯等行业和领域。其中，华耀电子（系2009年公司自三十八所收购90.83%股权）拥有20余年电源研发设计经验，形成了30W-10KW的AC-DC、DC-DC全系列电源产品体系，产品应用涉及国防装备、工业控制、新能源汽车领域，可为客户专业定制一系列高效可靠的电源解决方案。博微长安炊事车、饮食保障车、高原制氧车等特种车辆改装具备较高市场竞争力。

3）感知应用主要包括安防、应急、军队信息系统集成、粮食信息化等。

公司产品主要包括视频综合管理平台、运维管理系统、快速路管控系统、监所实战平台、人像大数据平台、人员信息标采平台、5G高清视频传输模块、智能升降式限高控制系统、监室智能终端、智能管控系统、后勤保障系统、模拟训练系统、保密定密管理系统、系列化北斗定位设备、机动指挥车、便携式指挥所等。

信息化业务主要包括雪亮工程、智能交通、指挥通信系统等，在公安、交通、各军种等领域占据一定优势的市场份额，市场能力较强。

4）低空经济产品主要包括低空监视雷达（进程、中程、远程低空监视雷达）、低空安全防控系统(低空雪亮)（要地防御系统、低空监管服务平台）、低空飞行保障系统（低空飞行服务平台、警用无人机综合应用系统）等。

低空经济部分我们在下文章节具体介绍。

（二）财务分析：雷达业务贡献核心收入毛利，资产减值影响预计趋于尾声

1、雷达相关业务收入占比过半，毛利贡献近8成

产品收入结构：

2024年公司营业收入16亿，主营业务收入15.9亿元，其中雷达及雷达配套、公共安全产品、电源产品、机动保障装备收入分别为8.52、4.21、2.42及0.75亿元，占比分别为53.2%、26.2%、15.1%、4.7%。雷达相关业务收入占比过半。

毛利率水平：

雷达相关业务毛利率18%、电源产品毛利率14.7%、机动保障装备毛利率9.6%、公共安全产品毛利率仅1.1%。

主营业务毛利结构看：雷达及相关业务毛利1.5亿，占比达到76%、电源产品毛利占比18%。

公司经营业绩历史最高水平在2018年，当年实现营业收入52.5亿元，净利润2.6亿元； 2019年起公司进入了业务结构调整期，缩减缺乏竞争力的非自主产品规模，导致雷达及雷达配套和公共安全产品收入规模下降较多。雷达主业毛利率2020年~2023提升至30%左右。

2024年，部分客户需求放缓以及市场竞争加剧导致公司营业收入同比下降16.79%，主营业务毛利率较上年同比下降至13%。此外，继续计提减值损失，但较上年减少，整体亏损2.5亿，同比明显收窄。

2025年一季度公司实现收入2.9亿，同比下降13.7%，归母亏损0.21亿，扣非亏损0.23亿。

2、收购股东资产，丰富产品线

2009年，公司收购当时控股股东华东电子工程研究所（华东所）持有华耀公司 90.83%的股权，进入了电源领域。

2017年收购博微长安股权，进一步丰富产品线，并实现利润明显增厚。

根据公司2017年报：当年公司完成收购控股股东全资子公司博微长安100%股权并募集配套资金2.6亿元，业务拓展到警戒雷达装备及配套、机动保障装备和粮食仓储信息化改造等领域。

2017年博微长安收入17亿，利润1.06亿，为公司带来收入、利润的可观增厚（占公司当年利润的一半左右，17年公司归母净利2亿），并实现多元化发展。三年业绩承诺为17-19年扣非归母净利不低于1、1.16、1.32亿元。

3、我们预计资产减值压力影响基本趋于尾声

2023年公司感知应用板块的信息化业务受客户项目招标与合同签订延迟影响、感知基础板块订单减少导致公司营业收入同比下降29.2%，计提减值损失导致公司亏损5.5亿元。

2023-24年公司计提资产减值损失分别为4.34亿、0.86亿；信用减值损失0.43亿、0.48亿。24年资产减值损失计提大幅减少，我们预计相关影响基本进入尾声。

（三）“一核”巩固优势：国内雷达龙头企业之一，气象和空管双驱动

雷达业务贡献公司核心毛利，我们重点分析该板块。

1、气象雷达：或受益于覆盖率进一步提升

在国睿科技深度报告中，我们分析了气象雷达市场：

根据中国气象局引述人民日报海外版新闻，截至2024年8月，我国已建成世界最大的天气雷达观测网，天气雷达数量达到546部，全国天气雷达距地1公里高度覆盖率达到43.6%。

我们假设距地1公里高度覆盖率达到100%，则预计我国天气雷达市场需求为1252部（不考虑局部地区补充建设），参考国睿科技子公司恩瑞特2022-2024年气象雷达中标项目，假设价格为约600万/套，则市场规模为75亿。（仅为模拟测算，不代表实际需求）

对于风廓线雷达：

根据中国气象局引述中国气象报社新闻，截至2020年，我国共建有126部风廓线雷达，据《全国风廓线雷达站网布局方案》，将在现有的基础上在天气预报敏感区新建风廓线雷达；风廓线雷达布局密度全国间距达200公里；浙江、福建等灾害性天气频发地区加密建设风廓线雷达间距为50公里至100公里；超大城市密集区布局加密至水平间距为20公里至30公里。

四创电子在2024年年报中披露公司报告期内气象雷达相关产品的进展：

中标某S波段多普勒海洋气象雷达、中标某新型风廓线雷达，产品定型后可形成批产订货；P 波段风廓线雷达成功取证并中标多部雷达；完成国内首部对流云 KA-C 双波段双偏振雷达交付，多个气象灾害领域应急系统交付。

2、空管雷达：或受益于国产化率提升

如何看待空管雷达市场空间？我们提供一种思路：机场数量 国产化率的提升。

1）机场建设：机场建设带来了空管雷达需求增长；一次监视雷达、二次雷达、场面监视雷达、场面多点定位系统、广域多点定位投入全面建设。

运输机场数量：根据中国民航局《2024年民航行业发展统计公报》：2024年底我国境内运输机场（不含香港、澳门和台湾地区）263个；

通用机场数量：2024年末我国在册管理的通用机场数量达475个。

2）国产化率提升的潜力：根据纳睿雷达招股说明书介绍，在民航空管雷达应用领域，我国长期以来主要依赖进口，空管雷达、导航、监视等关键设备基本被国外厂商垄断。从国外领先厂商引进的空管设备虽然技术比较先进，符合国际标准，但价格昂贵、运行维护成本高。近些年，随着国内空管雷达制造厂商技术实力的不断增强，以及国产空管雷达的研制、试用和评估验收，打开了国产空管雷达进入民航机场应用领域的通道。

我国民航中长期战略发展纲要提出，到2030年空管中小型装备国产化率要达到80%以上，大型装备国产化率达到50%以上。

根据公司在2025年3月投资者关系活动记录表介绍：公司空管雷达产品主要有一次雷达、二次雷达和场面监视雷达。单一次雷达大约 2000 万/套（含备件，军品价格略高），单二次雷达约1000万/套，具体根据项目确定，同时也根据客户需求可能会提供一、二次合装雷达，价值量约为2500万/套。

假设2500万/套为国产一、二次雷达价格，我国运输机场/通用机场未来80%均部署国产一、二次雷达，则市场空间约150亿元左右。若考虑未来新建机场数量，则空间更大。

除一次性出售外，空管雷达在生命周期内需定期集中维修，维修门槛较高、金额较大，一般由具备生产资质厂商完成，参考四川九洲2021年、2023年中标的二次雷达大修金额，单套二次雷达大修金额为450-728万/套，维修市场空间或不亚于单次销售产品空间。

3）四创电子和国睿科技为目前具备自主研制一、二次雷达的主要国内厂商，四川九洲是二次雷达的主要国内厂商。

根据公司2024年报介绍，在空管雷达领域：完成多部空管一二次合装雷达设计改进和出厂验收。

我们整理中国政府采购网中近五年空管雷达中标项目（含维修），显示四创电子在国产空管雷达领域具备较强的竞争力。

24年以来公司空管雷达2笔（西安咸阳国际机场三期扩建工程空管工程雷达设备测试训练平台、首都机场新建场面监视雷达工程场监雷达设备采购），总额1653.58万元。

3、24年以来公司民品业务中标项目较好

我们整理中国政府采购网中2024年以来四创电子主要中标项目，订单总金额达2.15亿元。其中来自气象相关项目约1.1亿元。

二、公司构建低空安全保障体系、致力于成为该领域龙头企业

（一）定位清晰：致力于成为低空安全保障领域龙头企业

前文所述，安全是低空经济健康有序发展的基础。

根据公司2024年报介绍，四创电子是中国电科低空经济双牵头单位之一，致力于成为低空安全保障领域的龙头企业，战略定位清晰。

公司聚焦两大领域：低空飞行保障和低空安全监管；

布局三类产品：低空软件、低空系统、低空装备；

构建四大特色应用场景：城市空中管理、通航飞行保障、重要目标防护、低空 公安/应急应用。

依托人才队伍、市场开拓、资本运作、能力建设、生态合作五项保障举措，抢占低空经济发展战略高地，成为体系级解决方案提供方以及核心产品供应商。

2024年报介绍，公司已经落地的成果包括：

1）参与编写国资委、科技部、发改委等相关规划及解决方案。

公司在2025年3-4月投资者活动关系记录表介绍：参与国家部委开展相关顶层规划论证工作，为政策制定提供有力支撑依据；作为牵头单位之一支撑中国电科发布《低空航行系统》白皮书。

2）牵头全国首个省级层面低空智联基础设施工作方案。

公司编制《安徽省低空智联基础设施建设工作方案（2024-2027）》项目，推动安徽省低空智联基础设施建设、支持低空经济健康发展。

牵头实施安徽省科技创新攻坚计划“低空智联安全技术研发及产业化”项目，体系布局开展5课题、26项子任务科技攻关工作，该项目总预算约2.4亿元，其中自筹约1.5亿元，省市（县）财政拨款9000万元，2024年已到资金3000万，剩余6000万按两年分期支付。

3）示范项目推进。

聚焦“低空 公安”、“低空 应急”场景应用，联合合肥市公安局开展低空雪亮示范项目建设。

支撑合肥市成功申报UAM首批试点城市。

4）此外，公司与北京航空航天大学联合成立“低空智联技术联合实验室”的合作协议正式签署，双方就低空通讯、低空导航、低空监视、低空管控、低空航空电子技术及空域信息安全新技术六大领域开展合作共研，推动核心技术研发与市场需求的结合，促进技术产业化落地。

5）获得项目资金支持

公司在2025年3月、4月的投资者关系活动记录表中还披露：成功申报国家发改委、工信部、公安部、安徽省等国家级、省部级项目，累计获得纵向资金支持逾亿元，为技术研发与产业化提供有力资金保障。

2025年公司正式发布低空经济新产品。

根据公司5月18日公众号《重磅发布 | 四创电子揭秘低空经济新产品，战略签约共绘低空新蓝图》报道，在第十一届世界雷达博览会暨第五届雷达未来大会，四创电子发布低空经济最新产品，包括：最新研发的UAM低空航行系统解决方案、四创·“悟空”低空大模型、“微盾”低空微气象系统等三款解决方案及核心产品。

（二）低空飞行保障安全：气象安全是第一步

我们在此前多篇报告中介绍：通信、导航、监视及气象保障是低空基础设施的核心，这些均会涉及雷达环节。本章节我们着重分析低空气象安全市场。

1、气象安全：保障飞行的第一步

在起飞前、飞行中、降落时等环节均需要气象保障，与传统气象雷达高空扫描不同的是，低空雷达需要实现低空微气象监测预报。

1）中国气象局在推动低空气象体系护航低空经济发展

a）根据中国气象局网站介绍：2024年12月10日，中国气象局印发《低空经济气象科技创新工作方案（2024—2030年）》，统筹布局低空经济气象科技攻关任务和创新体系建设，提升气象支撑和服务保障低空经济发展能力。

《方案》统筹布局了六方面22项重点任务，包括加强低空气象理论和标准研究、建立低空气象立体监测感知和预报预警共性技术体系、发展通航气象支撑保障技术、强化G/W空域气象支撑保障技术研发、推进低空经济气象支撑保障技术应用示范、构建低空经济气象创新体系等。

中国气象局将多渠道争取和安排项目及经费支持低空经济气象科技研发；建立完善项目-团队-平台科技资源一体化配置机制，集中力量开展低空经济气象关键核心技术攻关；建立以业务应用为导向的科技评估机制，强化科技评价的指挥棒作用；强化低空经济气象科技合作交流。

b）12月13日，中国气象局网站报道《中国气象局和国家数据局联合开展精细气象数据护航低空经济发展示范场景建设》。

根据计划，到2025年将实现如下目标：

初步构建低空气象数据资源体系，研发预报预警技术、数字化应用产品，为航线规划、起降服务、安全飞行等提供精细化数据服务；

低空气象数据标准、政策、制度、规范和运营机制逐步建立，专业人才队伍不断完善；

打造一批成效明显的应用示范区，安全可信数据开发流通环境基本建成，低空气象数据有序流通，与低空产业数据融合利用的水平明显提升，低空经济领域气象数据产品和服务效益初步显现。

两部门将重点做好三方面工作：

一是打造低空气象数据应用场景。提升多源低空数据汇聚收集能力，研发低空气象预报预警技术，强化高影响天气风险预警；探索物流运输、应急救援、低空文旅等数据开发应用场景，加强气象数字化支撑能力，开发高价值气象数据产品。

二是探索低空气象数据运营模式。推进低空气象数据众创利用与众智赋能，打造气象数据众创利用平台、可信数据空间等，建立面向多主体的气象数据开发利用机制规则。培育气象领域数据服务商，促进低空气象数据高效流通。

三是制定低空气象数据标准规范。研究气象数据保障低空经济技术标准体系，提升低空气象监测、数据产品、预报预警、数字化服务的标准化水平。依据低空经济领域相关标准体系，研究编制气象应用行业标准和技术规范。

此前中国气象局党组书记、局长陈振林在接受专访时表示：“将不断拓宽新质生产力气象服务场景。因地制宜聚焦‘低空 ’物流、应急、护林、农业、电力、医疗等应用场景加快探索气象服务，为低空经济各类主体提供170多项气象服务支持。融入国家低空经济基础设施、低空服务保障体系、低空综合监管平台等建设，构建空地一体的低空气象监测网、数据网和服务网。”

2、如何看待低空气象雷达市场空间？

我们认为可以根据适飞区域面积/雷达工作辐射范围从而推测雷达需求空间。

2024年11月，《绍兴市越城区关于推进低空经济高质量发展的实施意见（2024—2035 年）》，提出：布局低空基础设施建设。以低空产业规划为引领，空域融合规划、航路航线规划、新基建规划为支撑，全面布局各类起降场（点）、监视、气象等设施，到2027年建设各类低空飞行起降场（点）60 个以上，感知基站400套以上，气象感知 40 套以上，融合感知地面站30 套以上，基本实现 10 分钟响应时间全覆盖。

根据越城区人民政府网站介绍，越城区面积538.6平方公里，假设40套气象感知覆盖全域面积，则相当于13.5平方公里布置一套。

注：该测算方式是仅供参考的思路，或与实际有出入，未来若有更多类似明确数值的规划，则可进行多维度交叉验证。

3、四创电子打造低空微气象系统——微盾V1.0

2025年3月25日，由安徽省气象局指导、合肥市气象局牵头，公司联合合肥国际先进技术应用推进中心等单位发起的全国首个低空气象服务协同创新中心正式揭牌成立，参与方签署共建合作协议，不断提升低空气象业务支撑能力、推进技术创新研发和拓展示范应用场景；并首次发布“低空微气象系统——微盾 1.0”。

四创电子打造的“低空微气象系统——微盾V1.0”创新构建“一网、一中心、一平台”，提升低空气象保障能力。

系统包括低空微气象监测网、低空微气象预报中心和低空微气象服务平台三部分，可获取小型相控阵雷达、激光测风雷达、微型自动气象站等设备实时气象探测数据，并输出满足区域微尺度的低空飞行预报预警信息。

该系统可实现宏微观信息交互融通、提供针对性低空飞行气象分析等特点，将为城市空中交通、应急救援、无人机物流等新兴业态提供全天候保障。

（三）低空监管安全：低空监视/反无是必备

1、低空监视/反无雷达：主动探测识别是优势、需求方更多元

在低空监视环节，我们预计未来是多种技术、设备的融合应用，包括5G-A（通感一体）、广播式自动相关监视（ADS-B）、雷达等，但雷达全天候主动探测识别和跟踪定位的特征具备优势，使其会成为监视环节的重要选择。

对于低空监视/反无雷达系统的市场空间：我们认为需求方更为多元，包括机场、起降点（场）、适飞区域以及重要设施重要区域等。

2024年12月，山东省科学技术厅等14部门印发《山东省低空经济产业科技创新行动计划（2025—2027年）》，其中实施数字天路“互联互通”行动，包括监视管控网。针对低、慢、小等低空非合作目标，开展雷达、视觉、激光、电磁等融合探测研究，突破非合作目标精准识别、连续跟踪、警告与处置等关键技术，研制低空监视雷达、光电跟踪、无人机反制等专用装备，构建低空全域监视管控系统，在有条件的重点区域开展应用。到2027年，非合作目标识别准确率优于95%，探测距离优于5公里，具备重点区域全天候监视能力。

低空“监视雷达 光电 反制装备”可以组网保障低空安全，因此在理论上，其市场空间或不低于气象雷达。

2、四创电子：低空雪亮，体系化建设，信息化集成，提供综合解决方案

2024年9月6日至8日，公司“低空雪亮”平台在第三届低空经济发展大会上正式发布。 

该平台充分利用城市已有基础设施，整合地面“视频网”  低空“监视网”，打造多源感知、分级防控、空地协同的立体防护网。

在充分复用交通运输、公共安全等设施基础上，与智慧城市统一规划、一体建设，为合作目标、非合作目标飞行器监管提供有力保障，同时，低空 赋能公安行业应用。

“低空雪亮”平台上线，构建人、车、事件、无人机全要素的立体要地防御及“一机二巢”的低空警务实战应用，具备试运行条件。

根据公司2025年4月投资者关系活动记录表介绍：公司完成“低空雪亮”样板工程建设，以合肥市高新区蜀西湖为中心，联动博微产业园，聚焦城市要地安防和公安巡检两大场景，构建空地融合的监视能力、朔源查证能力和联动处置能力，整个区域涵盖了人流密集区域、科研院所、湖泊等复杂场景，占地面积约 5 平方公里，航线长度约 12.5 公里。在试点区域内构建了三维模型，充分复用城市雪亮杆件、铁塔、高点等基础设施资源，依托公安视频专网统一接入，初步构筑空地一体化监视防护网。

我们认为：“低空雪亮”平台具有三大优势：

其一具备经济性：重复利用/复用现有基础设施，实现低空新基建的经济性；

其二具备系统性：构建立体防护网络，联动产品、系统、设施、数据，实现低空安防体系性；

其三具备实战性：在合肥高新区推动样板工程建设，在实战中实现迭代。

（四）低空飞行保障：提供UAM低空航行系统解决方案及低空大模型

根据公司5月18日公众号《重磅发布 | 四创电子揭秘低空经济新产品，战略签约共绘低空新蓝图》介绍：

针对城市低空空域开放的迫切需求，以及低空通信导航监视气象能力缺失的痛点，基于中国电科低空航行系统架构和四创·“悟空”低空大模型，构建“全覆盖”通信网络、“高可信”组合导航、“主被动”空地监视、“多要素”低空微气象服务以及“全数字”空域航线与城市三维底座等能力，并构建能解耦可重构的一体化监管服务平台能力，从而形成低空智能网联一体化能力，为城市低空飞行安全保障提供关键支撑，赋能各类“低空 ”场景应用。

三、立足安徽打造样板工程

（一）安徽省是我们建议重点关注发展低空经济的省份

安徽省是我们在低空经济发展中建议重点关注的省份：其一我们认为安徽省具备创新产业发展经验；其二我们认为安徽省具备低空产业基础及构建产业集群的潜力。

1、安徽省具备创新产业发展经验

我们认为新能源汽车产业集群的成功为安徽省低空经济发展带来经验启示。

安徽省在新能源汽车领域的成功成就了政府投资的典范标杆，也在2024年发布了《安徽省新能源汽车产业集群发展条例》，成为地方性法规，自24年3月1日起实施。

安徽计划打造合肥、芜湖两个低空经济核心城市，我们认为低空经济的发展与新能源汽车有一定的相似之处，安徽省有望在低空经济产业集群的塑造中，复制新能源汽车领域的成功经验。

2、安徽省具备低空产业基础及构建产业集群潜力。

1）全球首张eVTOL运营合格证花落合肥，低空产业里程碑事件。

2025年3月28日，亿航智能在合肥的合资公司合肥合翼航空有限公司收到了由中国民航局颁发的全球第一张民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）。这是全球首张eVTOL运营证。意味着后续在合肥骆岗公园，消费者可以购票体验。

2）低空空域航线划设获突破。

根据安徽省交通厅25年4月15日转载《安徽日报》文章《安徽低空经济如何“振翅高飞”》介绍：《2025年度安徽省低空空域航线划设方案》日前正式获批，斩获30个低空空域与27条低空航线，同比分别增长43%和50%，双双创下历史新高。

3）制造端企业扎根安徽。

a）在eVTOL主机厂领域：

25年2月25日亿航智能与江淮汽车、合肥国先控股签署战略合作框架协议，计划在合肥成立合资公司，投资建设具备先进性、标准化、自动化于一体的低空航空器制造基地，生产电动化、智能化、无人化的低空电动垂直起降航空器（eVTOL）。

总部位于合肥的零重力飞机工业旗下eVTOL型号ZG-ONE已经提交TC并获中国民航局受理。

b）在航空发动机领域：

应流股份与北京理工大学合肥无人智能装备研究院开展战略合作，为陆空多域平台、长航时重载 eVTOL、STOL 和 UAM 等平台提供高效率、高功重比混合动力系统；与翊飞航空签署战略合作协议，为 ES1000 大型无人机提供涡轮混合动力系统解决方案。

同时2025 年 3 月，公司子公司负责运营的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场。

4）应用场景多元推进

根据前述文章报道：

在物流领域，合肥开通两条无人机物流配送航线，配送快餐、点心等商品；安庆（岳西）首条“云上邮路”开通，运输时间缩短300%以上，成本节省150%以上。

在医疗领域，合肥25条无人机“空中送血”航线，20分钟内可达20余个院区，大大提高急救效率。

在旅游领域，开辟合肥—芜湖、芜湖—黄山等低空旅游航线，让游客从空中领略徽风皖韵。

在农林植保领域，全省2024年无人机保有量达25.1万架，作业面积26.7亿亩次，有效助力农业绿色发展。

（二）四创电子立足安徽打造样板工程，利于未来开拓全国市场

低空经济作为新质生产力的代表，因其“新”，需要先试先行，由点及面。

1、四创电子立足安徽合肥，打造样板工程。

公司是国家技术创新示范企业、国家高新技术企业、全国电子信息行业标杆企业，是首批安徽省创新型企业、安徽省产学研联合示范企业、安徽省重点软件企业、安徽省大数据企业。

公司提出，将继续以安徽合肥为基础，抢抓城市空中交通（UAM）试点建设的机遇，开展 UAM 建设体系规划和落地实施，提升公司低空产品和方案的整体能力，并以此为基础向全国辐射，开拓低空领域市场，夯实低空领域行业地位，充分挖掘低空经济战新产业的活力，促进公司高质量发展。 我们在此前报告提出：低空经济的发展是由一个个具体项目推动，在每个项目的实际落地中，更多是多方合作共建。我们以低空新基建为例，若能形成类似产业联盟的组织形态，以实现可以提供规划咨询-项目承接-投资建设-运营管理一体化解决方案，无疑对拓展市场有较大的助推力。同时低空空域如何精细化划分、高效合理使用、安全有序管理，是各地政府对低空经济发展需要破解的题目。若能体系化形成低空管理经验，进一步提炼应用场景元素，形成可复制推广的模式，则将具备输出的潜力。

根据公司5月18日公众号《重磅发布 | 四创电子揭秘低空经济新产品，战略签约共绘低空新蓝图》报道，四创电子分别与安徽大学、合肥市气象局、中国铁塔股份有限公司安徽分公司、安徽省交通规划设计研究总院股份有限公司、合肥合翼航空有限公司等五家单位进行签约，旨在整合优势资源，汇聚低空经济各方资源优势，不断优化科技创新资源配置，推进低空装备技术和服务协同创新、开放共享，助力低空产业壮大，赋能低空经济高质量发展。

2、中国电科集团赋能公司战略发展。

1）集团在低空产业可以赋能公司发展

中国电科网站5月19日新闻《尖端装备集结，中国电科精彩亮相第十一届世界雷达博览会》，介绍：

中国电科充分发挥科技创新主体作用，积极布局低空经济战略性新兴产业，聚焦低空保障、低空安全、低空制造三大业务板块，布局“天行、天卫、天工”三大产品体系，为低空安全智慧飞行提供有力保障，为低空经济健康发展构筑坚实基础。

天行系列产品：中国电科拥有国家民航空管技术总体单位，支撑全国中高空75%空域运行，通信、导航、监视、气象等装备行业领先，可为低空经济高密度、高频次飞行提供各级低空飞行服务管理系统和保障装备。

天卫系列产品：中国电科拥有行业领先的无人机监管、反制和重要目标防护等核心产品和体系解决方案，面向城市公共安全，打造“低空雪亮”安全体系，完善低空安全公共平台，为产业健康发展提供安全支撑。

天工系列产品：中国电科拥有全国产有人机、固定翼、复合翼、多旋翼无人机以及飞艇、气球等特色平台，基础产品和关键载荷实现自主创新。

2）集团与合肥签署战略合作协议

2025年5月17日，中国电科与合肥市签署战略合作协议，根据协议，双方将在前期合作基础上，深化科技创新、产业发展等领域合作，面向前沿领域，加快推进重大项目与创新平台建设，强化产业协同，共同推进合肥城市空中交通试点城市建设，深化智慧城市、智慧安防等数字社会领域探索，为推动经济高质量发展作出新的更大贡献。

中国电科党组书记、董事长王海波调研电科博微四创电子，强调要聚焦国家战略需求，在低空经济、智慧气象等战略性新兴产业领域形成差异化竞争优势，加快实现高质量发展。

风险提示

1、政策不及预期及低空飞行器安全风险。低空经济作为新质生产力的代表，需要耐心看待其产业发展规律，若相关政策推进不及预期或出现低空飞行安全风险，或对产业推进节奏产生不利影响。

2、全国化扩张不及预期。公司在安徽省内具备先发优势，但若向全国扩张不及预期，影响未来增长预期。

3、公司主业市场竞争加剧带来的毛利率下行压力。

附：雷达行业公司比较

以雷达为主业的上市公司主要包括：四创电子、国睿科技、纳睿雷达、航天南湖等。

从2024年财务数据看：国睿科技的收入利润体量领先、纳睿雷达毛利率领先

收入：国睿科技（34亿）>四创电子（16亿）>纳睿雷达（3.5亿）>航天南湖（2.2亿）；

雷达相关业务收入：国睿科技（26.7亿）>四创电子（8.5亿）>纳睿雷达（3.5亿）>航天南湖（2.2亿）；

归母净利：国睿科技（6.3亿）>纳睿雷达（0.8亿）>航天南湖（-0.8亿）>四创电子（-2.5亿）；

雷达相关业务毛利率：纳睿雷达（64%）>国睿科技（38%）>航天南湖（18%）>四创电子（18%）。

雷达业务毛利：国睿科技（10亿）>纳睿雷达（2.2亿）>四创电子（1.5亿）>航天南湖（0.4亿）。

2025年一季度：

收入：国睿科技（3.6亿）>航天南湖（3.6亿）>四创电子（2.9亿）>纳睿雷达（0.6亿）；

归母净利：国睿科技（0.8亿）>航天南湖（0.6亿）>纳睿雷达（0.2亿）>四创电子（-0.2亿）。