【天风农业】跟进宠物618，哪些亮点？

核心观点

1、宠物板块：跟进宠物618，哪些亮点？

1）淘宝618开售，头部主播宠物直播间热销，国产品牌持续崛起。①首小时战况如何？5月16日晚8点，天猫618正式开卖。首小时，653个宠物品牌成交同比翻倍，鲜朗成交增长超220%，大宠爱、弗列加特等品牌成交增长近200%；9个宠物品牌成交破千万，其中弗列加特等7大品牌系国产，5个宠物主粮单品成交破千万。②头部主播选品及折扣如何？以头部主播李佳琦为例，根据中国经营报数据，在天猫宠物达人带货成交排行榜中，李佳琦直播间位列榜首。本次618活动中，李佳琪联动麦富迪、弗列加特、领先等国产头部品牌推出超30%折扣让利策略（天风农业测算，与日常价格对比），并设置高价值互动激励（如麦富迪BARF主食冻干、弗列加特全价鲜肉烘焙猫粮等爆品抽奖），锚定“品质性价比”双核心撬动消费决策。我们认为，此次活动不仅推动短期销售放量，更通过场景化种草强化用户心智，为品牌构筑长效增长引擎。

此外，2025年4月抖音宠物品类销售额7.63亿，同比增40.77%；销售量1858.4万，同比增53.35%；关联达人1.3万，同比增46.73%。4月抖音狗主粮榜单麦富迪第一，猫主粮榜单麦富迪第一、弗列加特第三。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-4月，我国共计出口11.02万吨，yoy 16.17%，人民币口径下实现出口32.60亿元，yoy 7.21%，保持较快增长。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点：宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；宠物医疗【瑞普生物】；宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

2、生猪板块：供强需弱带动猪价下跌，重视生猪板块预期差！

1）本周猪价&仔猪价格偏弱。截至5月24日，全国生猪均价14.36元/kg，较上周末下跌2.84%（智农通），行业自繁自养盈利约142元/头，环比-31元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为515元/头和1631元/头，环比继续偏弱。供应端，本周出栏均重为129.38kg（环比-0.33pct），150kg以上生猪出栏占比为4.98%（环比-0.03pct），5月前20天，样本企业出栏完成度为64.93%（较上月同期-1.59 pct），出栏进度较慢；需求端，近期终端鲜销表现低迷，屠企入库不积极，本周日度屠宰样本日均宰杀量环比-2.16%。近期天气转热带动消费惯性降级，且近期肥标价差倒挂加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。

2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至5月24日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。

3、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！

①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA 、Ross308、 Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-4 月份祖代更新量为32.6万套，同比下降34.01%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中，海外引种量仅8.6万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！

②本周价格稳定。截至5月24日，山东大厂商品代苗报价3.10元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.65元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）；鸡苗市场报价趋稳，规模场有序补栏，小厂供应偏紧，散户补栏情绪回暖，孵化场排苗加速；毛鸡价格持稳，但受供需双弱格局影响，屠宰企业仍陷亏损困局。

③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。

①产能处于较低区间，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年5月4日，在产父母代存栏量1389万套，周环比-0.1%，同比 5%；相比今年年初 0.2%（数据来源：中国畜牧业协会）。

②本周广东区域、江苏区域周内价格有所调整。本周广东三黄项周初价格14元/kg，周尾价格降至13.6元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周初价格13.3元/kg，周尾价格降至12.9元/kg（数据来源：新牧网公众号）。

③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位&消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！

①引种受阻，苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。

②本周蛋鸡苗价格高位持平、鸡蛋价格下调。截至5月24日，主产区蛋鸡苗价格4.15元/羽，环比持平、同比 15%；鸡蛋平均批发价格7.91元/kg，环比-1.7%、同比-12.1%（数据来源：wind）。

③投资建议：引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。

4、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！

1）本周农业农村部发布《2025年中央财政强农惠农富农政策清单2》，汇总形成“一揽子”实施的重点支持方向，包括粮油生产技术推广应用、耕地建设与质量提升、农业产业发展、新型经营主体培育、农业防灾减灾等。

2）聚焦育种领域：①《清单》提出“以玉米、水稻、小麦、大豆、油菜单产提升整建制推进县为重点…支持新品种、新技术、新装备应用，辐射带动大面积均衡增产和效益提升”；②“实施重大品种研发推广应用一体化项目，对单产水平高、优质专用性好、推广潜力大的品种，根据推广情况实行补助”。③我们认为，转基因品种的增产减损效果显著，随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农田水利：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

5、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比 5.3%/ 2.5%、同比 19%/-25%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-1.0%/-1.7%/ 1.3%、同比-7%/-3%/ 28%；③南美白对虾：塘口均价环比-8.7%、同比 1%。本周普水鱼价格普遍上涨，特种鱼价格稳中有跌。普水鱼中草鱼等多个水产品处于青黄不接的状态，市场流通加快，价格持续上涨，刺激养户投苗量同比明显增加；而特水鱼中黄颡鱼为代表的水产品因苗种价格持续高涨，养户投苗比较谨慎，整体投苗量同比稳中有跌。水产养殖/水产料历经2 年低谷，养殖饲料产能明显去化，24年以来鱼价整体趋势向上&消费政策持续刺激，预计今年多品种水产料景气有望进一步改善。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。重视公司业绩持续兑现能力。

2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格：主流工厂停报挺价策略持续，市场库存有限，价格高位，贸易市场询采放缓。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为305（酒泰）/380/435元/kg，环比上周持平（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：面对当前同质化竞争加剧的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量国产替代，潜在增量空间较大；大单品上，如猫三联、猪瘟伪狂二联苗、猫传腹mRNA苗等有望为相关企业迎来定价权。此外，25年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。③标的：重点推荐：【科前生物】、【中牧股份】、【瑞普生物】，建议关注：【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2025年5月19日-2025年5月23日），农林牧渔行业-0.36%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为-0.57%、-0.46%、-0.18%。个股中涨幅靠前的分别为：雪榕生物 20.65%、保龄宝 12.14%、*ST绿康 11.66%、华绿生物 6.83%、正虹科技 6.65%、ST景谷 5.66%、海大集团 4.99%、祖名股份 4.43%、*ST天山 4.34%、獐子岛 3.58%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）晨光生物《关于变更部分募集资金用途的进展公告》：为提高募集资金使用效率，公司决定变更公开发行可转换公司债券部分募集资金用途，将用于“天然植物综合提取一体化项目（一期）”的部分募集资金 915 万元变更用于“营养药用中试生产线改造项目”；截至5月20日，变更用于“营养药用中试生产线改造项目”的募集资金已全部到位。

2）大禹节水《关于回购公司股份比例达到 1%暨回购股份的进展公告》：截至2025年05月22日，公司通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份8,947,360股，占公司当前股本的1.01%，最高成交价为4.99元/股，最低成交价为3.46元/股，成交金额为0.39亿元（不含交易费用）。

农业产业链动态

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。