黄金一直是作为动荡的对冲品来对待的，但在今年，尤其是中东地缘冲突以来，却没有显示应该的避险属性，为何？

市场给出的其中一种解释是：中东地缘冲突引发连锁反应，投资者大规模抛售包括黄金在内的各类资产以换取现金，导致黄金"避险资产"属性暂时失灵。我觉得这只能解释表观现象，底层原因仍然是“通胀 加息”的预期对黄金造成的压制。

虽然布雷顿森林体系瓦解了，但黄金作为购买力“锚”的属性反而愈发明显，也就是说，市场流动性越充裕、钱越多、利率越低，黄金的价值就会越突出，事实上我们也看到了，在2025年底时，美国10年期国债实际利率降至1.2%，随后黄金价格在2026年1月达到高点；而如果市场利率不断攀升，那么黄金作为不生息的资产，其价值就会削减，持有的机会成本也会加大。

2026年以来，随着美联储连续的"按兵不动"，维持基准利率在3.5%～3.75%不变，实际利率再度回升，30年美债利率持续攀升；另一方面，随着美国通胀再起、美联储新帅对于降息的态度，加息的预期开始凸显，更进一步压制了黄金的配置价值，所以我们观察到金价的“跌跌”不休。

短期看，美联储利率的"按兵不动"、美元的阶段性反弹以及地缘扰动带来的抛售，共同构成了金价承压的因素。那么变化会是什么？如果2026年下半年地缘冷静下来，抗通胀逻辑可能会取代短期博弈，重新成为主导金价走势的核心因素。

流水不争先，争的是滔滔不绝