本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数上涨3.69%，同期上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%。上周商业航天板块再次迎来大涨，重点事件包括：朱雀三号遥一火箭成功首飞，二级成功入轨、一级回收失利；长十二甲即将发射首飞并尝试可回收；12.4-12.5上海松江卫星互联网产业生态大会召开；星网启动相控阵终端招标。周末产业利好消息频出，包括SpaceX估值提升、卫星超级工厂投产、星网14组卫星发射，体现产业持续快速发展。我们看好商业航天在三重拐点变化下有望成为12月重要投资主题，建议关注地面终端与应用、火箭发射、卫星制造环节。

周专题：坚定商业航天产业三重拐点，看好板块投资机遇

上周商业航天板块再次迎来大涨，重点事件包括：1）火箭可回收即将迎来奇点时刻：朱雀三号遥一火箭首飞实现入轨，但未实现一级回收，关注后续迭代试飞中发动机发推点火成熟，12月长十二甲即将发射首飞并尝试可回收，我们认为国内可回收已到突破点；2）上海松江卫星互联网产业生态大会召开，垣信卫星、中科院微小卫星、航天八院等发表重要演讲；3）根据全国招标公告网。星网启动相控阵终端招标，我们认为终端和应用是产业商业闭环的关键，重视低估值、空间广的地面终端环节。

投资建议

我们看好通信行业AI算力链、核心资产价值重估、新质生产力及自主可控赛道。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。

本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数上涨3.69%，同期上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%。上周商业航天板块再次迎来大涨，重点事件包括：朱雀三号遥一火箭成功首飞，二级成功入轨、一级回收失利；长十二甲即将发射首飞并尝试可回收；12.4-12.5上海松江卫星互联网产业生态大会召开；星网启动相控阵终端招标。周末产业利好消息频出，包括SpaceX估值提升、卫星超级工厂投产、星网14组卫星发射，体现产业持续快速发展。我们看好商业航天在三重拐点变化下有望成为12月重要投资主题，建议关注地面终端与应用、火箭发射、卫星制造环节。

周专题：坚定商业航天产业三重拐点，看好板块投资机遇

上周板块重点事件#1：火箭可回收，迎接奇点时刻。朱雀三号遥一12月3日实施首飞任务，从发射成果来看达成入轨目标，但回收失利较为遗憾。在本次试验中一级箭体实施高精度再入与着陆控制，验证回收算法、姿态控制等可回收核心技术。从现场视频中可以看到，朱雀三号一级返回落点精准，或因一级发动机着陆反推点火环节失败导致回收失利，后续朱雀会继续试飞迭代，重点关注发动机反推点火成熟。我们认为国内火箭可回收到了突破点，两项关键技术（液体发动机、回收控制算法）国内厂商均已成熟，后续长征十二号A/B也将尝试首飞可回收，天龙三号、力箭二号、智神星一号等将首飞，参考SpaceX、蓝色起源经验，火箭可回收需要经过多次尝试并收集数据，我们随着看好火箭可回收拐点渐行渐近。

上周板块重点事件#2 ：上海卫星互联网大会召开，关注垣信链发展机遇。12月4日上海松江卫星互联网产业大会召开，垣信与Airbus空中客车签署合作协议，我国卫星互联网星座的航空机载场景率先打开。机上互联网在我国民航客机渗透率低，C919前装和窄体机后装将是两块重点市场，我们看好随着星网、垣信星座建设，航空卫星互联网场景有望成为首批商业化落地应用。

上周板块重点事件#3 ：星网启动相控阵终端招标，重视低估值、空间广的地面终端环节。根据全国招标公告网，11月28日，中国星网启动宽带等效0.45米/0.6米相控阵终端（不含核心模组）、高轨宽带等效0.6m便携抛物面终端（不含核心模组）、窄带便携中速数据终端、窄带导航增强测试终端、宽带多波束相控阵导航增强测试终端等招标。地面终端及运营是商业航天中价值量最大的细分市场，也是产业商业闭环的关键，建议重点关注产业链投资机遇。

行情回顾

风险提示

1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。

2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。

3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。