【主题与产业趋势】朱雀三号可重复运载火箭首飞，商业航天进入快速发展时期。12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。此次任务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回收场坪的软着陆，回收试验失败。朱雀三号是中国首款旨在实现可重复使用的大型液体运载火箭。豆包手机助手重构交互模式，开启端侧AI实用化新征程。12月1日，字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版。据悉，豆包手机助手是在豆包APP的基础上，和手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件。同时，字节跳动明确表示无自研手机计划。据介绍，现阶段，开发者和科技爱好者可以在豆包与中兴合作的工程样机nubia M153上，体验豆包手机助手的技术预览版本。目前该版本已面向开发者和科技爱好者少量发售，售价3499元。

【重要资讯】人工智能：12月1日，DeepSeek发布两个正式版模型：DeepSeek-V3.2 和 DeepSeek-V3.2-Speciale。DeepSeek-V3.2强化Agent能力，官方网页端、App 和 API 均已更新为正式版 DeepSeek-V3.2。Speciale 版本目前仅以临时 API 服务形式开放，以供社区评测与研究。芯片半导体：财联社12月3日电，亚马逊云部门将于周二起向市场推出其最新人工智能芯片Trainium3。据该公司称，与英伟达的市场领先图形处理器（GPU）相比，该芯片能够以更低成本、更高效率为人工智能模型背后的密集计算提供算力支持。

【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，12月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI硬件、商业航天、AI应用、有色金属、创新药。

【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及“双碳”周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。

【全球股市表现】上周全球股市涨多于跌，信息技术和材料表现较好，日常消费表现较差。

风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

核心关注与投资建议

1、 本周重要事项前瞻

2、 市场交易热点

上周，A股涨幅居前的重要主题指数为两岸融合、工业金属精选、商业航天。

注：本文所涉及个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。

3、 主题与产业趋势变化：朱雀三号可重复运载火箭首飞，豆包手机助手重构交互模式

（1）朱雀三号可重复运载火箭首飞，商业航天进入快速发展时期

▶朱雀三号可重复运载火箭首飞

12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。此次任务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回收场坪的软着陆，回收试验失败。朱雀三号是中国首款旨在实现可重复使用的大型液体运载火箭。据官网披露，朱雀三号全箭总长76.6米，整流罩直径5.2米，采用蓝箭航天自研天鹊系列液氧甲烷发动机，一子级采用9台TQ-12B发动机，二子级配置1台TQ-15B真空发动机。根据蓝箭航天的设计，朱雀三号一次性任务低轨运载能力达21.3吨，航区回收任务达18.3吨，返场回收任务达12.5吨，其未来火箭一子级可重复使用次数可达20次。

12月6日，蓝箭航天对外披露一子级回收验证的关键技术细节。朱雀三号一子级在完成一级分离后，按计划开展垂直回收技术的飞行验证。蓝箭航天相关负责人表示，火箭经历了可回收火箭最具挑战性的“超音速再入气动滑行阶段”。这一阶段需穿越最大动压环境，对结构热防护系统、总体气动布局设计以及姿态控制能力提出极高要求，通过飞行过程积累的飞行数据，为后续型号迭代改进打下了坚实基础。同时，火箭在再入点火段及气动滑行段均实现了对着陆场坪回收点的高精度制导控制。验证内容包括冷气反作用控制系统与栅格舵的复合控制策略，以及相应制导算法的正确性。本次试验进一步夯实了我国在液氧甲烷可回收运载火箭技术路线上的工程实践基础，为我国实现一子级回收探索了可行路径。

液体可回收火箭的核心意义在于以可复用技术降低发射成本、提升发射频次，从而支撑中国未来数万颗低轨互联网卫星的高密度组网需求。随着国网、千帆等星座部署进入窗口期，未来十年需要数百枚大运力火箭连续发射，仅依赖一次性火箭将导致成本不可控、节奏难以保障。蓝箭航天的优势在于技术路径明确、体系化国产化程度高，以及在液氧甲烷推进、不锈钢箭体与GNC回收控制系统上形成全链条突破。朱雀三号在设计之初即面向复用运营场景，强调降低维护成本、减少易损件并实现高频次发射能力，结合此前朱雀二号的连续入轨验证经验，使蓝箭成为国内具备可重复使用液体大火箭完整技术积累与工程化推进能力的商业航天企业之一。

目前，全球范围内掌握可重复使用火箭技术的只有美国。SpaceX的猎鹰9号在2015年12月首次完成回收，后续成为该公司的主力箭型，凭借可重复使用技术大幅降本，适配星链的规模化部署需求。今年11月，美国蓝色起源的新格伦火箭成功发射并完成回收，使其成为全球第二家掌握火箭回收技术的公司。此外，SpaceX的星舰也在去年10月完成“筷子夹”式回收，此后，星舰又开展了多次试飞。目前国内商业航天企业的液体可回收火箭还包括天兵科技的天龙三号、中科宇航的力箭二号、东方空间的引力二号、星际荣耀的双曲线三号、星河动力的智神星一号等。天龙三号和力箭二号也计划于今年内首飞，但区别于朱雀三号，这两款箭型的首飞将不完全验证回收。

▶为什么需要卫星互联网？

卫星物联网（Satellite Internet of Things，Satellite IoT）是利用不同轨道高度的通信卫星，为地面各类物联网终端提供全球覆盖、连续稳定的数据连接服务的系统。根据卫星轨道高度不同，卫星物联网可由高轨（GEO，约35786公里）、中轨（MEO，约2000—20000公里）和低轨（LEO，约300—1500公里）三类卫星协同构成。高轨卫星位于地球同步轨道，覆盖范围大、链路稳定，适用于大范围广播式监测与应急通信，但端到端时延较高（约600毫秒以上），难以支撑低时延物联网业务。中轨卫星主要用于导航增强和跨区域通信，其时延较低，覆盖更广，可承担关键行业的定位与数据传输任务。低轨卫星由于高度低、接收信号强、时延低（约20—40毫秒），最适合连接密集、实时性要求高的物联网应用，近年来成为全球卫星物联网建设的主力方向。卫星物联网体系由空间段（GEO/MEO/LEO星座）、地面段（网关站、控制中心、任务调度平台）和用户段（星地通信终端、嵌入式模组、车载/船载/无人机终端）三部分构成，通过星间链路和地面网络完成数据回传、分发与处理。依托三轨协同，卫星物联网实现了跨地域、跨行业的全球广域连接能力，可为能源、电力、水利、农业、矿业、交通运输、海洋渔业、林草监管、自然灾害监测与应急救援等行业提供可靠的数据接入，是建设“空天地一体化”通信网络的重要组成，也是6G网络体系的关键方向之一。

随着全球数字化进程加速，物联网设备数量呈指数级增长，但地面蜂窝网络在空间覆盖上仍存在天然局限。尽管4G/5G已覆盖约90％的全球人口，但在地表面积维度，仅覆盖不到三分之一，广大的海洋、高原、沙漠、林区以及跨境交通线路仍是“无信号区”，地面基站因成本、地形或监管原因难以触达。这些区域却恰恰是能源、交通、管道、航运、矿业、农业和环境监测等关键行业的重要作业场景，因此必须依托卫星构建“无盲区”的空间连接能力。同时，在当前以大模型和智能制造为代表的算力基础设施高速扩建背景下，数据跨区域流动的需求急剧上升，越来越多的工业终端、传感器集群和边缘节点需要将数据以较低成本、较高稳定性回传到区域中心或云端算力基地。相比地面光纤和基站网络，卫星链路具备穿越海洋、山区和跨境区域的显著优势，不依赖地理条件，具备天然的长距离传输能力和抗灾能力，尤其适合低速、低功耗、间歇上报的数据特性，使其成为远程行业数据回传和算力输入的重要补充通道。随着低轨卫星批量化生产与发射成本下降，卫星物联网在构建“空—天—地一体化”数据网络中角色愈发突出，可为能源管网巡检、海洋渔业、全球物流追踪、农业监测、环境治理和极端天气下的应急通信提供关键连接能力。

▶为什么要加快星座发射的数量和速度？

国际电信联盟（ITU）在其空间业务频轨资源规则中明确，卫星网络获取频谱与轨道资源遵循“先来先服务”（first come, first served）的基本原则，即各国或运营方通过尽早提交网络申报并推进协调，在不对既有系统造成有害干扰的前提下，优先获得特定频段和轨道资源的使用权。在这一框架下，谁先完成网络申报、谁先进入部署运营阶段，谁就更有可能锁定对关键频段和优质轨道壳层的长期使用权。当前，以Starlink为代表的星座已经在规模上取得明显先发优势截至2025年10月30日，Starlink在轨卫星数量为8811颗，其中8795颗处于工作状态，且累计发射卫星数量已突破1万颗、在轨运行约8600余颗。亚马逊的Kuiper项目则已获得美国联邦通信委员会授权部署3236颗低轨卫星，并在2025年4月之后陆续发射超过150颗，启动第一阶段组网。欧盟方面则推出预算约100亿欧元、由约290颗卫星构成的IRIS²计划，目标在2030年前后提供面向政府和关键基础设施的安全通信服务。在这些项目不断“抢占”频轨资源的背景下，如果中国的大型星座（包括面向物联网的星座）在申报、协调和实际发射上明显滞后，就可能在关键频段和轨道壳层上面临资源紧缩甚至“无资源可用”的局面。

当前全球卫星产业竞争格局中，美国在有效在轨卫星数量与年度卫星发射规模方面均保持绝对领先，已与包括中国在内的其他国家拉开了一个以上数量级的差距。从在轨卫星数量看，美国依托 Starlink 超大规模低轨星座的加速部署，拥有超过 1 万颗有效在轨卫星，占全球总量的约七成；而中国在轨卫星数量约 951 颗，仅占 6% 左右，数量约为美国的十分之一。在年度卫星发射方面，近年来美国通过“高密度、低成本、可重复使用”的商业发射体系实现发射能力的指数级提升，2023–2024 年年度发射卫星数连续达到 2200 颗以上，而同期中国虽保持上升趋势，但每年发射数量仍在 70–188 颗区间，与美国之间存在约十倍的差距。这种在规模、节奏与体系化能力上的领先，使得美国在未来全球卫星互联网、低轨通信、物联网连接以及空天地一体化网络格局中占据战略制高点。

在全球空间互联网竞争加速的背景下，中国必须把握窗口期，通过快速追赶实现“规模补齐   体系重构”，形成与美国可竞争的空间基础设施能力。首先，从星座规模看，低轨通信网络具有典型的“规模决定能力、数量决定覆盖”的特征，高轨联网时代的单星高价值模式已经让位于“批量化、网络化、低成本”的万星级星座竞争。Starlink 已经证明，大规模星座可以显著提升通信品质、降低时延，并通过星间激光链路构建跨国、跨洋的全球网络优势。因此，中国无论是国家级 GW 星座，还是地方主导的千帆星座，以及行业性的行云、天启等物联网星座，都必须坚持“快速放量、批量部署”的总体路线，通过高密度发射形成可持续覆盖能力。其次，从发射基础能力看，中国要实现规模化星座部署，需要在运载火箭可复用化、低成本化方面持续突破。当前美国通过 Falcon 9 等可复用火箭大幅降低单次发射成本，并以每年百次发射的节奏支撑 Starlink 快速上量；而中国要想缩小差距，必须提升中低轨快速发射能力，推动商业火箭形成规模化、可复用化的稳定发射体系。

▶可复用火箭：商业航天降本的核心变量

可复用火箭技术是决定商业航天能否实现规模化、低成本发射的关键。火箭成本的"大头"是发动机和箭体，一级箭体的成本占70%以上，因此它是降低发射成本的关键。如果能够回收火箭，实现可重复使用，便可以均摊每次发射的成本，从而显著降低发射费用。蓝箭航天的设计目标是重复使用不少于20次，把每公斤的发射费用降低到2万元以下。深蓝航天CEO预计，通过成熟的回收技术，国内太空运输成本可以逐步压缩至每公斤3万元以下。

SpaceX的猎鹰9号 (Falcon 9) 采用可复用技术体制，其第一级火箭和整流罩可回收再利用，从而大幅摊薄了发射成本。截至2025年11月，猎鹰9号已实现单枚火箭第一级最多31次的重复使用。相比之下，中国长征二号丁 (CZ-2D) 运载火箭为一次性使用，最大复用次数为0次。在商业单价方面，猎鹰9号的每公斤费用约为 ¥2 – 4 万元，而长征二号丁的每公斤费用约为 ¥5 – 8 万元。这种显著的成本差距，再加上猎鹰9号在2023年高达96次的年度发射频次（长征二号丁为13次），直接制约了我国卫星星座的规模化组网进程。

当前可复用火箭主要存在两条技术路线。分别是液氧甲烷路线和液氧煤油路线。液氧甲烷动力路线是整体更优的选择，其燃烧剂甲烷具备一定的成本优势，但最大优势还是关于重复使用间隔的时间成本优势。由于甲烷燃烧之后的结焦和积炭现象极为轻微，回收维护成本更低，更重要的是其回收复用周期更短，最快能实现回收即转复用，单一模块箭体能形成更高频次发射能力，进而推动发射成本的进一步下降。

中国商业航天因起步较晚，反而享有“后发优势”：得益于全球最新发展趋势与技术积累，包括蓝箭航天的朱雀三号与星际荣耀的双曲线三号等新一代运载火箭，都采用了更现代、更经济的 液氧-甲烷（methalox）推进路线，以期实现高推力、高可靠性与低发射成本。此外，美国 Elon Musk（埃隆·马斯克）也在社交平台 X 发布评论指出：“他们在 Falcon 9 架构中加入了 Starship 的一些特点，比如使用不锈钢结构和液氧-甲烷燃料，这将使它能够超越 Falcon 9；不过 Starship 仍然是另一个级别。”

▶国内主要可复用火箭进展

蓝箭航天朱雀三号：12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利发射升空，按预定程序完成飞行任务，火箭二级成功进入预定轨道。根据飞行测量数据，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘，回收试验失败，具体原因正在进一步排查中。此次朱雀三号首飞虽未实现回收目标，但仍达成多项"国内首次"突破，如国内首次实现全新总体布局的重复使用液氧甲烷运载火箭入轨飞行，在国内首次实现入轨级重复使用运载火箭高精度返回导航、制导与控制技术的飞行验证等。

朱雀三号运载火箭分为基础型（ZQ-3）和改进型（ZQ-3E）两个版本。2025年12月3日首飞的遥一火箭为基础型，全箭长66.1米，直径4.5米，起飞质量约560吨，起飞推力约770吨，近地轨道运载能力约11.8吨（一次性任务）和8吨以上（航区回收任务）。后续改进型全箭长76.6米，起飞质量约655吨，起飞推力约900吨，近地轨道运载能力可达21吨以上（一次性任务）和18吨以上（航区回收任务）。一子级设计复用次数不少于20次，一级发动机在回收后无需下箭检查即可再次飞行，发射成本较一次性火箭降低80%-90%。朱雀三号采用液氧甲烷作为推进剂，而SpaceX猎鹰9号采用液氧煤油；猎鹰9号不回收状态下近地轨道运力约22.8吨，朱雀三号改进型与其处于同一运力级别，基础型运力则相对较小。

星河动力智神星一号：2025年11月4日，星河动力在山东海阳东方航天港成功完成智神星一号可重复使用液体运载火箭一子级动力系统试车。此次试验是继该型号二子级动力系统试车圆满成功之后的又一关键进展，标志着智神星一号大型地面试验全部完成，即将开展首飞发射。智神星一号是国内首批即将开展轨道级发射的可重复使用构型液体运载火箭，设计重复使用次数不少于25次，主要面向大型星座组网和大型卫星发射市场，一子级采用七台自研CQ-50液氧/煤油发动机并联的方案，起飞质量约283吨，低轨最大运载能力7吨。2026年，智神星一号计划随发射任务开始轨道级回收试验验证。

星际荣耀双曲线三号：星际荣耀建造的"星际归航"号是世界第五艘、中国首艘运载火箭回收船，长约100米、宽42米，拥有40米×60米回收甲板，未来将用于双曲线三号运载火箭首飞的回收环节，实现运载火箭"回收-检测-维护-复用"的全流程闭环。此外，星际荣耀已完成其自主研发的百吨级液氧甲烷可重复使用发动机"焦点二号"的研制工作，该发动机是目前国内推力最大的可重复使用液氧甲烷发动机。

长征十二号甲：航天八院抓总研制的"长征十二号甲"运载火箭的可复用版本，于2024年6月23日：在酒泉卫星发射中心完成10公里级垂直起降飞行试验，成功验证了基础技术。2025年1月19日，在东方航天港进行了"龙行二号"70公里级垂直起降飞行试验。2025年8月，在东方航天港完成二子级火箭静态点火试验。计划于2025年底前（有媒体报道12月15日，但无官媒披露）首飞，目前火箭已在酒泉卫星发射中心完成起竖，处于待命状态。

（2）豆包手机助手重构交互模式，开启端侧AI实用化新征程

12月1日，字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版。据悉，豆包手机助手是在豆包APP的基础上，和手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件。同时，字节跳动明确表示无自研手机计划。据介绍，现阶段，开发者和科技爱好者可以在豆包与中兴合作的工程样机nubia M153 上，体验豆包手机助手的技术预览版本。目前该版本已面向开发者和科技爱好者少量发售，售价3499元。

▶自然唤醒   全局响应

豆包手机助手通过OS级权限实现全场景自然交互，突破了传统手机AI助手需固定唤醒词触发，且仅支持单一APP内交互的现状。多模态唤醒：支持 “语音靠近直说（无需唤醒词）、侧边AI键按压、智能耳机语音” 三种唤醒方式，适配 “做饭手忙、通勤骑车” 等双手占用场景；全局响应能力：任意界面可直接就屏幕内容提问（如 “解释这个文档里的公式”“帮我整理这个页面的商品信息”），无需跳转至AI助手APP，响应延迟控制在1-2秒内。

▶Agent级跨应用操作，迈向复杂场景的任务执行

依托 OS 级后台权限，豆包手机助手可实现多 APP 自动跳转、复杂任务拆解执行。典型场景效率较传统手动操作提升 5-10 倍。例如跨平台比价下单功能，豆包会自主查询手机内所有购物平台上，相同商品的价格，比对完成后选择最便宜的那家，使用者在下达指令后，仅在最后的支付环节需要人为手动操作（授权）。

▶开发者友好，多厂商合作

为推动生态规模化，豆包手机助手从“开发者接入”与“厂商合作”两方面降低门槛。开发者支持：开放第三方服务集成接口，允许开发者将自有应用 / 服务接入助手（如外卖、票务平台），开发者可联系豆包进行合作；厂商合作规划：当前仅落地中兴nubia M153，官方明确提及“正与多家手机厂商洽谈豆包手机助手的合作，会在合适时机公布相关进展”。

▶侧端AI从演示迈向落地，重构电子产品使用方式

豆包手机助手的发布并非单一产品升级，而是端侧AI产业进一步落地关键突破，有以下三点显著影响：

1. 对用户：从使用手机到手机服务用户的体验跃迁。传统手机需用户适应APP逻辑（如跨平台操作、手动整理信息），豆包手机助手通过“任务自动执行   个性化记忆”，将手机从一个工具转变为“智能秘书”，尤其解决“日常碎片化任务处理”和“老年人复杂操作门槛高” 两大痛点。

2. 对手机行业：AI助手与手机深度绑定。此前手机厂商的 AI 助手多为基础功能附加，未深入 OS 层；豆包手机助手的 OS 级融合模式，将推动厂商重新定义AI 助手的核心价值与能力，未来手机竞争可能从硬件参数转向AI 助手的任务能力与生态适配性，预计2026年主流手机厂商将进一步尝试在手机植入AI助手，对其放开手机操作权限。

3. 对端侧 AI 生态：推动大模型与端侧硬件协同，加速国产生态成熟。豆包大模型的部署依赖于手机OS权限开放，但目前许多功能还在测试阶段，有一定的争议性，如其电商平台比价功能或在较深层面影响电商平台APP的使用，以至于一些日常APP紧急禁止豆包AI手机的使用权限。类似的情况还出现在鸿蒙系统，系统与五花八门APP的兼容性是关键卡点，而想要实现全产业链国产化这是必经之路，因此各个技术节点之间的生态兼容进展，是各项新技术能真正落地实际的重中之重。

综合来看，这次豆包AI手机是一次足以让所有人眼前一亮的尝试与突破，展示出的多项功能都是手机使用者所需要的，真正实用的功能。目前，AI语言大模型及多模态功能仍较为独立，使用时需要单独与AI对话，将文件、图片、视频等信息发送给AI进行处理，且AI尚无操作手机和调用APP的权限，大多数情形仅能自行进行简单的网络搜索。若AI手机助手能与更多电子产品深度绑定，如手机、眼镜、耳机等，逐步增加其操作权限，则将会真正改变人与电子产品的交互方式，让AI实用化迈向一个新阶段。

4、 投资建议

12月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI硬件、商业航天、AI应用、有色金属、创新药。

展望12月，我们认为科技成长风格仍将占优。具体而言，AI硬件、AI应用、商业航天领域近期产业动态与政策催化密集，存在一定的主题投资机会。AI硬件领域，头部厂商持续释放业绩韧性，英伟达FY26Q3业绩及FY26Q4指引超预期，12月博通业绩会有望上修明年AC收入预期，为产业链注入信心；全球AI基础设施建设加速推进，谷歌提出4-5年内实现AI基础设施能力1000倍提升的目标，Anthropic计划在美投资建设新数据中心，行业需求端持续旺盛。尽管当前 AI 算力指数估值处于相对高位，但在强劲产业趋势支撑下，仍具备进一步上涨空间。AI应用领域商业化趋势多点开花，国内厂商加速迭代，阿里巴巴正式公测 “通义千问”APP，腾讯混元模型持续升级，谷歌发布的Gemini 3 Pro大幅提升多模态理解与屏幕交互能力；市场需求爆发式增长，全球月访问量过亿的AI应用达9款，Creati、Tunee AI等垂类应用全球访问量同比增速超700%，用户需求与技术迭代形成正向循环。政策层面“十五五”规划明确全面实施“人工智能 ”行动，为行业提供长期战略支撑。当前AI应用指数估值略高，但在产业趋势与政策共振下，上行空间可期。商业航天领域则迎来事件与政策的双重驱动，北京拟在晨昏轨道建设运营功率超千兆瓦的集中式大型太空算力中心，国防科工局招聘商业航天司机构岗位，标志着行业商业化与专业化进程同步提速；国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确鼓励政府扩大商业航天采购，为行业发展提供政策保障。当前商业航天指数估值虽偏高，但结合业绩能见度与产业高景气度，估值提升空间仍存。

除主题机会外，有色金属、创新药凭借高业绩能见度与产业高景气度，仍是配置核心方向。有色金属板块，市场对美联储12月降息25个基点的预期概率提升，宽松预期将显著提振大宗商品表现；铜、铝等传统工业金属及贵金属价格持续走强，前三季度国内黄金均价同比上涨41%，行业基本面持续改善。政策层面，工信部等八部门联合发布《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，为行业增长划定明确路径。从估值看，有色金属指数当前 TTM 为 25.11，相较于其他热门赛道仍具备显著估值优势，配置性价比突出。创新药板块则进入技术、订单与政策的多重催化期，12月多个重磅医药学术大会即将召开，有望释放多项产业利好；国内创新药国际化进程加速，多个ADC、双抗重磅单品已与MNC达成合作出海，辉瑞与三生制药合作的临床开发计划明确2026年新增10个以上适应症及新组合开发，行业商业化能力持续验证。政策端，新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录计划将于12月初在广州发布、2026年1月1日正式实施，为创新药支付端开拓新路径，缓解市场对医保控费的担忧。尽管板块当前市盈率高于历史平均，但受益于盈利改善与政策支持，板块估值修复空间明确。

全球观察：全球市场跟踪

1、 全球股市行业表现

上周全球股市涨跌互现，信息技术和材料表现较好，公共事业表现较差。具体来看，美股涨跌互现，能源和信息技术小幅领涨，公共事业明显领跌；欧股涨多于跌，信息技术涨幅第一，日常消费回调最多；英国股市跌多于涨，材料涨幅第一，医疗保健跌幅最大；日本股市涨跌互现，金融小幅领涨，公共事业严重拖累指数，日常消费亦下跌明显；港股涨多于跌，材料强势拉升，日常消费稍有回调；A股涨多于跌，能源小幅领涨，电信服务小幅领跌。

2、 全球强势股与异动股简析

过去一周领涨的200亿美元以上市值公司中，半导体与半导体生产设备居多；过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中，制药、生物科技与生命科学和公用事业Ⅱ居多。

异动股简析

【微芯科技(MICROCHIP TECHNOLOGY)】此次异动上涨受业绩指引上调 订单backlog改善的双重利好因素驱动：12月2日，公司发布公告，上调其 2025 财年Q3的净销售（net sales）和调整后每股收益（non-GAAP EPS）指引。新季度净销售和调整后每股收益均将达到此前指导区间的高端——前者预期处于11.11至11.49亿美元区间上端，后者预期为约0.40美元。公司管理层表示，最近几个月订单双增，backlog明显改善，库存水平得到控制，并执行其先前披露的recovery计划（包括库存管理、毛利率与运营效率提升等措施），令市场对其未来营收兑现能力与盈利能力重拾信心。多家机构和市场参与者对公司前景表示乐观，例如12月5日BofA Securities将其目标价从 67美元上调至72美元。以上说明，公司业务恢复节奏优于预期，不仅短期业绩有望改善，中长期盈利能力也将得到支撑。投资者因此重估其价值，主力资金回流，推动股价本周显著上涨超22%，成为全球重点异动上涨第一股。

【BERKLEY W R】导致公司股价本周异动下跌的利空因素源于大股东股权变动：12月5日，公司对外披露其12.5%的股权已由Mitsui Sumitomo Insurance (MSI)获得实益所有权，引发市场对公司未来治理结构与控制权稳定性的担忧——尽管MSI表示其投票将遵从原股东建议，但这种大比例股份转移，仍被部分投资者解读为潜在结构性风险。该消息公布后，公司股价迅速下跌，当天即出现较大幅度回落。上述利空信号表明，虽然公司在过去几年以稳定分红和稳健承保著称，但本周大股东股权结构变动的潜在不利预期令市场信心动摇，主力资金出现观望甚至撤离情绪，导致其股价很短期内累计下跌超14%，成为全球重点异动下跌第一股。

重要资讯速递

1、 国内重要资讯与产业政策

（1）中法合作——商务部：中法双方将支持和鼓励两国企业加大双向投资

财联社12月4日电，商务部发言人何亚东4日在商务部例行新闻发布会上表示，今天上午，中国商务部和法国经济、财政和工业、能源与数字主权部在京共同主办中法企业家委员会第七次会议，150多位中法企业代表参会，围绕绿色低碳合作发展新范式、产业转型消费变革新趋势、创新领域跨境投资新机遇三个主题开展研讨，普遍表达了深化双边合作的坚定信心与强烈意愿。在习近平主席和马克龙总统共同见证下，中国商务部和法国经济、财政和工业、能源与数字主权部签署了《关于加强中法两国双向投资的谅解备忘录》。双方将支持和鼓励两国企业加大双向投资，为对方企业提供公平、公正、非歧视、可预期的营商环境。下一步，我们将与法方共同落实好两国元首达成的重要经贸共识，持续推动中法务实合作走深走实。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/2219660

（2）机器人——北京发布机器人创新公园规划 2035年力争建成全球机器人创新高地

《科创板日报》5日讯，12月5日，从加快北京奥林匹克中心区高质量发展行动计划新闻发布会上获悉，《北京奥林匹克中心区机器人创新公园规划建设方案（2026—2030年）》正式发布。北京市经信局与朝阳区联手，依托“双奥”品牌与空间资源，明确五大功能基地定位，全力打造机器人创新公园，力争2035年建成全球有影响力的机器人创新高地。规划明确公园五大功能定位，包括国家人形机器人赛训基地、研发创新赋能基地、产教融合示范基地、应用场景开放集聚基地、国际交流合作基地，围绕“双奥遗产”赋能与生态构建主线，从规划引领、聚焦任务、强化机制三方面推进建设。

新闻来源：

https://www.chinastarmarket.cn/detail/2220737

（3）AI手机——豆包手机助手发布技术预览版 可在工程样机nubia M153上体验

《科创板日报》1日讯，今日，豆包手机助手发布技术预览版。豆包手机助手是豆包和手机厂商在操作系统层面合作的手机AI助手。基于豆包大模型的能力和手机厂商的授权，现阶段，开发者和科技爱好者可以在豆包与中兴合作的工程样机nubia M153 上，体验豆包手机助手的技术预览版本。豆包方面表示，这是一款需要和手机厂商一起完成的产品。豆包目前正与多家手机厂商洽谈助手合作，并没有自己开发手机的计划，后续将公布更多进展。

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（4）具身智能——清华大学成立具身智能与机器人研究院

《科创板日报》1日讯，清华大学于11月30日宣布成立具身智能与机器人研究院，由自动化系系主任、信息科学技术学院副院长张涛教授担任院长。此前，清华自动化系与北京通用人工智能研究院已联合设立具身智能系统北京市重点实验室，聚焦感知、控制、决策等核心技术。 

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（5）商业航天——蓝箭航天披露朱雀三号火箭一级回收验证细节

财联社12月6日电，蓝箭航天对外披露一子级回收验证的关键技术细节。据了解，朱雀三号一子级在完成一级分离后，按计划开展垂直回收技术的飞行验证。蓝箭航天相关负责人表示，火箭经历了可回收火箭最具挑战性的“超音速再入气动滑行阶段”。这一阶段需穿越最大动压环境，对结构热防护系统、总体气动布局设计以及姿态控制能力提出极高要求，通过飞行过程积累的飞行数据，为后续型号迭代改进打下了坚实基础。同时，火箭在再入点火段及气动滑行段均实现了对着陆场坪回收点的高精度制导控制。验证内容包括冷气反作用控制系统与栅格舵的复合控制策略，以及相应制导算法的正确性。本次试验进一步夯实了我国在液氧甲烷可回收运载火箭技术路线上的工程实践基础，为我国实现一子级回收探索了可行路径。

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（6）卫星互联网——我国成功发射卫星互联网低轨14组卫星

12月6日15时53分，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨14组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。

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（7）氮化镓电源模块——九峰山实验室发布氮化镓电源模块最新成果 一年可为超大型AI算力中心省3亿度电

《科创板日报》4日讯，九峰山实验室发布氮化镓电源模块最新成果。100万个该模块装入一座容量1吉瓦（10亿瓦）的超大型AI算力中心机柜里，一年可省近3亿度电，约合2.4亿元电费。团队负责人李思超博士说，该成果目前已完成概念验证，即将开始中试验证，预计3-5年内量产，届时可满足千亿级市场需求。

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（8）超低时延传输——中国电信首条跨境空芯光纤和超低时延商用传输系统发布

财联社12月5日电，中国电信12月5日在2025数智科技生态大会上发布首条跨境空芯光纤和超低时延商用传输系统。时延是AI时代的核心生产力，为满足金融、智算时延敏感的业务需求，中国电信在东莞-深圳-香港间建成全球首条跨境商用空芯光纤，全程110公里，截弯取直优化光缆物理路由，攻克空芯光纤长距离部署和维护难题，打破传统光纤物理极限，光信号传输速度提升30%，设备处理时延降低超40%。中国电信在业界率先将粤港交易所互访时延降至1ms（毫秒）以内，为算力高效协同筑牢全光智联底座。

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（9）人工智能——DeepSeek发布两款新模型

《科创板日报》1日讯，今日，DeepSeek发布两个正式版模型：DeepSeek-V3.2 和 DeepSeek-V3.2-Speciale。DeepSeek-V3.2强化Agent能力，官方网页端、App 和 API 均已更新为正式版 DeepSeek-V3.2。Speciale 版本目前仅以临时 API 服务形式开放，以供社区评测与研究。

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（10）AI语音识别模型——豆包语音识别模型2.0上线

《科创板日报》5日讯，12月5日，火山引擎正式发布豆包语音识别模型 2.0（Doubao-Seed-ASR-2.0）。模型推理能力提升，通过深度理解上下文完成精准识别，上下文整体关键词召回率提升20%；支持多模态视觉识别，不仅“听懂字”还能“看懂图”，通过单图和多图等视觉信息输入让文字识别更精准；支持日语、韩语、德语、法语等13种海外语种的精准识别。

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2、 国外重要资讯与产业政策

（1）俄乌冲突——美国务院：美乌就“和平计划”进行了“建设性讨论”

财联社12月6日电，据央视新闻，当地时间12月5日，美国国务院表示，过去两天，美国特使威特科夫、总统特朗普的女婿库什纳同乌克兰国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫等官员就推进乌克兰实现持久公正和平的可信途径进行了“建设性讨论”。美国务院称，与会者讨论了美俄双方近期会晤的成果以及可能有助于结束俄乌冲突的步骤。美乌双方就安全安排框架达成一致，并讨论了必要的“威慑能力”。乌国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫重申，乌克兰的首要任务是确保达成一项能够保护其独立和主权的解决方案。美乌双方认为，达成任何协议的真正进展取决于俄罗斯是否愿意展现对长期和平的切实承诺。美国务院表示美乌代表将于6日再次会面，继续推进磋商。

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（2）美联储——经济学家预计美联储将在12月降息 2026年或再有两次降息

财联社12月6日电，据媒体报道，接受调查的经济学家预测，美联储官员将于下周投票决定再次降息，以防范劳动力市场急剧恶化的风险上升。受访者中值显示，预计美联储将在2026年3月起年内再实施两次25个基点的降息。下周的降息将延续9月和10月两次政策会议上的降息势头。相当多数人还预计，美联储官员将再次重申“近几个月就业下行风险上升”的表述，如同他们在10月所做的那样。美联储将于12月10日华盛顿时间下午2点公布决议，主席杰罗姆·鲍威尔随后将举行新闻发布会。

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（3）AI基础设施——Palantir发布面向美国AI基础设施的操作系统

财联社12月4日电，Palantir Technologies发布面向美国人工智能基础设施的操作系统Chain Reaction。创始合作伙伴包括CenterPoint Energy和英伟达。声明称，Chain Reaction旨在通过与能源生产商、电力分销商、数据中心和基础设施建设者合作，加速AI基础设施建设。

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（4）量子——科学家打造出新型钻石量子传感器

财联社12月3日电，在比光波长更小的空间里，电流与磁场的行为常常超出直觉难以直接观测。据最新一期《自然》杂志报道，美国普林斯顿大学研究团队基于工程化钻石缺陷打造出新型钻石量子传感器，其磁场探测灵敏度较现有技术提升约40倍，可揭示凝聚态材料中此前“不可见”的隐秘磁波动，为研究石墨烯、超导体等量子材料打开新窗口。

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（5）人工智能——OpenAI最快将于下周二发布GPT-5.2

财联社12月6日电，北京时间周六凌晨，科技爆料人汤姆·沃伦撰文称，知情人士向他透露，OpenAI计划通过即将推出的GPT-5.2，对谷歌的Gemini 3系列模型首度展开回应。目前该模型已经准备就绪。知情人士称，GPT-5.2应该能弥补谷歌上个月发布Gemini 3所拉开的差距。

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（6）半导体——美政府将入股芯片制造工艺初创公司xLight

财联社12月2日电，美国商务部在周一发布的一份新闻稿中表示，特朗普政府已同意向试图在美国开发更先进半导体制造技术的初创公司xLight注资最多1.5亿美元。作为回报，美国政府将获得xLight的股权，有可能成为xLight的最大股东。

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（7）人形机器人——特斯拉发布人形机器人“擎天柱”跑步视频

财联社12月3日电，特斯拉CEO马斯克北京时间12月3日在社交平台X转发特斯拉擎天柱（Optimus）团队发布一段“擎天柱”人形机器人跑步的短视频。该团队配文称：刚在实验室刷新了个人纪录（PR，Personal Record）。

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（8）芯片半导体——亚马逊抢先推出最新AI芯片 挑战英伟达、谷歌

财联社12月3日电，亚马逊云部门将于周二起向市场推出其最新人工智能芯片Trainium3。据该公司称，与英伟达的市场领先图形处理器（GPU）相比，该芯片能够以更低成本、更高效率为人工智能模型背后的密集计算提供算力支持。亚马逊希望Trainium3能吸引寻求实惠之选的公司，但该芯片缺乏有助于客户快速上手英伟达图形处理器的深度软件库。亚马逊股价上涨1.5%至盘中高点。

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（9）机器人——在推动人工智能之后 特朗普政府开始关注机器人

财联社12月3日电，据报道，在发布加速人工智能发展计划五个月后，特朗普政府开始转向机器人。据三位知情且匿名透露细节的人士透露，美国商务部长霍华德·卢特尼克一直在与机器人行业的CEO会面，并全力以赴加速行业发展。据两位知情人士透露，政府正在考虑明年发布关于机器人的行政命令。据一位熟悉规划的人士透露，美国交通部也正准备宣布机器人工作组，可能在年底前成立。该部门发言人未回应置评请求。

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（10）数据中心——OpenAI和NextDC计划斥资46亿美元在澳大利亚悉尼建设数据中心

财联社12月5日电，OpenAI与澳大利亚数据中心运营商NextDC Ltd.开展人工智能(AI)基础设施合作，包括在悉尼建设价值70亿澳元(46亿美元)的大型计算集群，以加速其在亚太地区的扩张。该消息推动NextDC股价在悉尼交易时段一度飙升11%，市值突破90亿澳元。澳大利亚政府本月发布了国家人工智能路线图框架，旨在促进投资、扩大基础设施和充实人才储备，并将人工智能融入公共服务。

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