（一）事件概述

根据捷成股份披露的2025年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入26.45亿元，同比减少7.74%；实现归母净利润1.90亿元，同比减少20.14%，拟每10股派发现金0.07元；公司2026年一季度实现营收5.70亿元，同比减少19.83%，实现归母净利润1.13亿元，同比减少13.90%。

（二）现金状况有所改善，毛利率同比提升

2025年，公司实现经营活动现金流净额为14.93亿元，较上年同期增长10.78%，现金流状况有所改善。公司整体毛利率为21.43%，比去年同期提升2.62pct。分业务来看，影视版权业务毛利率为26.44%，比去年同期提升4.85pct，数字化营销服务毛利率为5.13%，比去年同期提升0.98pct。费用率方面，销售费用率为3.27%，比去年同期提升0.54pct，管理费用率为5.45%，比去年同期提升0.61pct，研发费用率为1.08%，比去年同期下降0.35pct，财务费用率为1.84%，比去年同期提升0.44pct。

（三）抢占短剧微短剧赛道，搭建多元内容梯队及传播矩阵

2025年，公司开始布局短剧微短剧的投资与制作，抢占短剧微短剧赛道发展机遇。公司全面建成短剧微短剧拍摄制作全流程能力，构建了标准化的项目开发、内容生产及发行运营体系，顺利落地红果承制、腾讯定制等各类短剧合作项目。公司已形成短剧微短剧、短视频、长视频、影视宣传视频物料等多元综合内容梯队，并广泛汇聚 MCN、流量大V账号，开展内容推流与结算分账，搭建传播矩阵。报告期内，公司短剧微短剧项目推进有序、成果初显，如参与投资的短剧《情深不悔，再爱难为》 已在腾讯视频顺利独播，公司立项的微短剧《嘿，前任们》已获发行许可证，预计近期播出，短剧《人生赢家》预计近期取得发行许可证。微信视频号、支付宝、拼多多、红果等多元化分发平台，抖音、快手微短剧小程序平台等均已落地，自制项目持续开发中，涵盖AI动态漫、AI真人短剧等新型创作形态，海外运营布局稳健。

（四）积极布局数据要素业务，研发AI创作平台

公司高度重视和深度布局数据要素领域，依托公司积累的20余万小时高质量影视版权素材，构建从数据采集、清洗标注、向量化加工、多模态理解到场景化应用的全链条数据资产体系，打造AI时代文化数字内容核心竞争力。报告期内，公司已完成约 2万小时的电影、电视剧、动漫等内容的镜头级、角色级、情节级结构化拆解与向量化处理，为影视片段搜索、大模型问答、AI视频生成等场景提供底层数据支撑。 目前，公司的数据要素能力已深度赋能主营业务，向量数据库全面接入公司立画、灵犀、ChatPV等自研 AI 创作平台，打通“素材理解—参考调用—智能生成”的完整链路，支撑公司AI短剧、动态漫、影视二创等内容的规模化生产，助力公司形成规模化 AI影视内容的工业化生产与供应能力，并面向海内外开展多语种传播与商业化运营。

投资建议: 维持“买入”评级

根据最新业绩，我们调整公司的盈利预测：调整2026-2028年营收34.15/37.37/(未预测)亿元的预测至28.91/30.26/31.63亿元，调整2026-2028年归母净利润4.71/5.52/（未预测）亿元的预测至3.06/3.94/4.24亿元，调整EPS 0.18/0.21/（未预测）元的预测至0.11/0.15/0.16元，对应2026年5月6日5.83元/股收盘价，PE分别为49、38、35倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，持续探索AIGC新业态，我们认为其整体估值水平合理，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性；影视版权合同履约进度不及预期；市场对优质版权内容的竞争有可能加大。