广发如是说 | 关于洁净室

长鑫科技（DRAM供应商）：产能占全球8%。产品：包括DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X。最新产品LPDDR5/5X于2025年实现量产。产能：共有合肥、北京共3个基地投产，截至2025年末，长鑫存储合肥和北京基地DRAM合计月产能约28万片（12英寸），占全球DRAM产能的8%。工艺：制程16nmD1z，最高速率8000Mbps（SK海力士为10nm/14400Mbps）。市场空间：测算得当前国内缺口下（不考虑后续需求增长和出口抢占市场），实现国产替代需投资2048亿元，洁净室占投资比例约15%，则洁净室市场空间307亿元。根据长鑫科技招股说明书，26Q1，公司营业收入508亿元，同比增长719%；归母净利润248亿元/同比增长1688%；扣非净利润263亿元/同比增长1993%。

长江存储（NAND供应商）产品：包括3D NAND闪存、UFS嵌入式存储、PCIe固态硬盘等。工艺：294层产品位密度已达到20.1Gb/mm²，与SK海力士321层QLC NAND产品的20.3Gb/mm2基本相当。

周度复盘：本周洁净室板块标的及耗材标的整体股价上涨。A股洁净室标的多数上涨，国内半导体板块结构性分化延续。海外方面，韩股和台股半导体表现相对较强，美股半导体分化最为明显。总体上，AI、HBM及先进封装相关链条仍表现出较强韧性。存储价格延续上行，NAND与DRAM涨势明显。从年度走势看，NAND Flash价格自2025年下半年以来进入加速上涨阶段，64Gb MLC涨幅高于32Gb MLC；DRAM价格同样自2025年下半年开始明显抬升，DDR3现货价格涨势强于ETT报价。整体来看，存储行业供给收缩与AI、服务器、边缘设备等需求恢复共同推动价格修复，利基型存储价格弹性更强。中芯国际并购中芯北方事项获审议通过，台积电同步加快晶圆厂及CoWoS等先进封装产能建设。

投资建议：提示国产存储及先进制程扩产投资机会。

风险提示：投资力度不及预期、毛利率不及预期、海外业务拓展风险。

相关报告：《建筑行业周报：长鑫科技26Q1营收业绩大增，国内存储大厂持续扩产下继续推荐洁净室板块》2026-05-18；作者：耿鹏智 S0260524010001；尉凯旋 S0260520070006

建筑：建筑行业2025年报及2026年1季报总结—洁净室篇：台资洁净室业绩高增，内资洁净室毛利率改善、业绩待放

2025年洁净室板块业绩承压、毛利改善。2025年，洁净室上市公司合计营收同比-19.4%，归母净利润同比-16.2%，平均毛利率提升0.5pct至10.5%，资产负债率下降0.2pct至75.1%。26Q1，洁净室板块营收稳增，业绩大幅增长。26Q1，洁净室上市公司合计营收同比 1.8%，归母净利润同比 65.2%。

报表透视-台资、内资涉及业务区域分化。海外订单大幅放量下，洁净室上市公司海外营收占比整体呈现提升趋势，但台资洁净室企业凭借其台湾母公司的海外客户资源，海外扩张速度显著快于内资洁净室企业。2021-2025年，圣晖集成海外营收占比由27%提升至42%，亚翔集成海外营收占比由16%提升至73%。

报表透视-台资洁净室企业营收、业绩表现好于内资企业。营收端：2025年，营收表现分化，除圣晖集成、华康洁净外其他洁净室上市企业营收均有下滑。业绩端：2025年，洁净室板块归母净利表现分化。

报表透视-供不应求下有涨价空间，部分企业毛利率回升趋势确立。我们判断洁净室环节扩产难新进入难需求放量下、全市场毛利率或将持续提升。

需求判断-存储、先进逻辑及封装扩产提速，头部企业投资更积极。国内：2025年半导体资本开支呈现制造端高强度、封测端稳增长、头部企业资本开支放量的趋势。存储及先进制程逻辑芯片如实现完全国产替代，投资额可达近1.5万亿元，贡献洁净室市场空间2159亿元。海外：三星、SK海力士、美光等资本开支在2025年继续回升，2026年资本开支目标较2025年更高，主要受AI存储、HBM与先进制程扩产推动。按海外重点头部企业26年资本开支目标测算，预计26年海外洁净室市场1915亿元。

投资建议：提示国产存储及先进制程扩产投资机会。

风险提示：投资力度不及预期、毛利率不及预期、海外业务拓展风险。

相关报告：《建筑行业2025年报及2026年1季报总结—洁净室篇：台资洁净室业绩高增，内资洁净室毛利率改善、业绩待放》2026-05-13；作者：耿鹏智 S0260524010001

建筑：国内洁净室专题报告：存储及先进制程扩产提速，量增、利升双轮驱动

技术封锁升级，国产存储及先进制程替代提速，国内洁净室建设迎新一轮高景气。2026年4月2日，美国国会两党议员正式提出《硬件技术控制多边协调法案》(MATCH法案)，要求美盟国于150天内在对华半导体设备出口上采取与美国相同的限制措施。2018年以来，美对华半导体限制从单点企业制裁逐步升级为设备、EDA、先进制程、投资等系统性遏制。与此对应，我国通过资金、政策多维支持，半导体国产替代加速推进。

复盘看，国内半导体洁净室建设需求经历三轮景气上行。第一轮：2016-2020年，“两存”成立，中芯国际持续扩产、启动存储与先进代工“从0到1”建厂潮。2016年，长江存储成立，开始分三期建设国家存储器基地项目（总投资240亿美元）。长鑫科技于2016年成立，2017年宣布投资72亿元建设12寸晶圆厂。第二轮：2020-2023年，先进制造受封锁后，本土晶圆代工CAPEX高景气。2020年，中芯国际CAPEX大幅抬升至372亿元，到2023年达539亿元，推动中芯京城、中心深圳、中芯南方等多个项目建设。第三轮： 2024年以来，AI带动HBM需求高增，全球存储芯片供应短缺逐步显现，海内外存储市场迎来新一轮扩产周期。

高洁净等级洁净室工程服务具备低容错率、强客户粘性、高端服务稳定供给的特征，国产替代提速、扩张，有望带动高洁净等级建设需求量增利升。作为半导体行业CAPEX核心环节之一，洁净室工程具有三大特征：1.低容错率：芯片制造对于洁净度、温湿度控制、AMC控制、微震动控制具有严格要求，业主对于洁净室工程质量和速度具有高要求；2.强客户粘性：高工程技术难度下，业主通常选用技术成熟、经验丰富、相互了解的长期合作供应商；3.高端服务稳定供给：洁净室工程核心在于成熟专业工程师与现场经验沉淀，培养周期较长，建设产能增长较慢。本轮国内存储扩产周期下，我们预计国内洁净室工程服务市场有望发生三重变化：1.订单、营收增长：洁净室工期短、订单结转快，本轮存储芯片扩产有望滞后1年左右反映为洁净室企业营收增长。2.竞争烈度下降带动毛利率提升：短期供给难以放量叠加优先内资工程服务商、竞争格局改善背景下，看好洁净室企业毛利率整体提升。3.区域分化、竞争烈度降低，内资洁净室服务商先发优势显著：海外订单大幅放量下，母公司具有丰富海外客户资源的台资企业或持续转向高毛利海外订单。

风险提示：投资力度不及预期、毛利率提升不及预期、海外业务拓展风险。

相关报告：《国内洁净室专题报告：存储及先进制程扩产提速，量增、利升双轮驱动》2026-04-22；作者：耿鹏智 S0260524010001

建筑：重视洁净室板块国内存储CAPEX提速受益标的，油价持续上涨关注煤化工板块投资机会

洁净室：在AI算力需求驱动下，国产替代与海外扩产同步推进，洁净室及产能建设效率成为关键约束变量。产能端，美光台湾铜锣厂揭牌，长江存储武汉3号厂预期26年下半年量产NAND闪存芯片，亚翔集成新加坡分公司中标VSMC首座晶圆厂MEP工程31.63亿元订单，洁净室工程需求随海外晶圆厂落地而加速释放，富乐德20亿元晶圆再生项目落户合肥，荣达半导体中国总部落户无锡推动零部件国产化，本土产业链从材料、设备到工程服务同步扩张。此外，半导体企业融资与扩产形成正反馈。中芯国际斥资4.32亿美元成立子公司，晶合集成向子公司增资至20亿元，芯原股份递表港交所。