市场观点

上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数整体上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14%，位列所有板块第31位。我们认为当下传媒板块需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑 产业重回增长（阿里云 腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B端SAAS企业 互联网平台企业）。第三步为C端场景不断落地（如端侧硬件 游戏娱乐）。

港股方面，上周恒生科技指数上涨1.13%。巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。

投资建议

游戏：估值已经进入击球区，关注布局机会。核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特。此外建议关注虎牙。

AI应用：上周，豆包手机引多方博弈，快手发布新模型，关注下周OPENAI GPT 5.2发布（预计12月9日）。①上周，豆包发布手机助手效果超预期，引起手机厂商、模型厂商、应用厂商等多方商业博弈，当前豆包已调整部分AI能力，包括限制微信、金融、游戏、刷分等场景，正积极寻求与应用厂商的深度沟通，以推动清晰、可预期的AI应用规则边界，我们长期看好AI手机类Agent新交互形式；②快手可灵上周发布视频O1模型、图片O1模型及音画同出模型等，聚焦统一多模态与高效创作；③OPENAI预告将于本周周二（12月9日）发布GPT-5.2，对标Gemini 3，建议关注其对AI应用板块贝塔的带动。建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等。

IP：多元化IP多点开花，如电影疯狂动物城IP、明星IP等。建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份

影视：继续关注年底重点单片&档期催化。当前《疯狂动物城2》热映中，后续仍储备有重点单片（阿凡达3、匿杀等）&档期催化（贺岁/春节等），关注产品上线表现。建议关注中影/猫眼/大麦娱乐/上影/横店/万达等。

分众传媒： 看好配置价值。公司主业快消基本盘稳健 互联网贡献增量，当前毛利率已接近历史峰值水平，利润释放能力明显加强；后续仍有新潮并入 “碰一碰”等向上期权，当前已回调至低位 股息率托底，建议关注。

互联网： 短期港股偏“缩量震荡”，本月随着国内会议定调 美联储降息落地，看好不确定性消除后的互联网核心资产弹性。配置层面，长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手（可灵更新O1模型，AI视频界的Nano Banana）/阜博/美图/粉笔/赤子城等。

风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。

（一）上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%

上周传媒（申万）指数整体上涨3.86%，同期沪深300指数整体上涨1.28%，板块跑赢沪深300指数5.14%，位列所有板块第31位。

从个股看，联建光电（28.62%）/迅游科技（10.76%）/国联股份（8.34%）/天威视讯（8.06%）/长江传媒（6.27%）领涨。蓝色光标（-13.98%）/掌阅科技（-13.3%）/宣亚国际（-12.7%）/福石控股（-12.26%）/科德教育（-12.15%）领跌。

本周港股互联网科技板块涨跌幅：舜宇光学科技（8.03%）/百度集团-SW（6.85%）/比亚迪电子（4.89%）/ASMPT（4.38%）/小米集团-W（4.29%）领涨。蔚来-SW（-7.58%）/小鹏汽车-W（-7.09%）/美团-W（-3.37%）/阅文集团（-2.88%）/理想汽车-W（-2.85%）领跌。

（二）游戏市场

根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜显示，腾讯系产品依旧占据绝对优势，《和平精英》与《恋与深空》本周表现强势，多次超越《王者荣耀》位居榜首，《三角洲行动》也稳居前列。头部格局中，《金铲铲之战》《无尽冬日》《英雄联盟手游》排名出现一定波动。《地下城与勇士：起源》排名相比上周略有下降。

新游方面，《失控进化-Rust正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试。

（三）电影市场

1、2025年大盘复苏实时进度条

根据猫眼专业版，截至12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）为560.26亿，观影总人次为16.25亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约78%，观影人次已恢复约71%。

2、一周票房市场总览

根据猫眼专业版，12月1日-12月5日(周一到周五）整体票房4.5222亿元（不含服务费）；2025第47周观影人次共1250.5万；平均票价36.1元（不含服务费）。

3、上周上映影片表现

根据猫眼专业版票房排名，2025.12.1-2025.12.5（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《疯狂动物城2》、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》、《惊天魔盗团3》、《狂野时代》、《猎杀游戏》，五部影片票房（不含服务费）分别39830万/1742万/783万/627万/175万，当周票房比例分别88.1%/3.9%/1.7%/1.4%/0.4%。

4、待上映影片统计

根据猫眼专业版，2025.12.8-2025.12.14待上映的影片包括《信者》、《最恨我爱你》、《赛德克·巴莱（上）》等。

1. 行业重要新闻

【电影】《疯狂动物城2》持续爆火，6 天票房破 20 亿

综合灯塔、猫眼平台数据，截至12月5日上午，影片总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元。就此来看，《疯狂动物城2》将成为助力2025年度中国电影总票房迈过500亿元大关的主将，也有望坐上今年票房总榜仅次于《哪吒之魔童闹海》的第二把交椅。（来源：《36氪》）

【影视】上海浦东揭牌全国首家微短剧出海基地

12月5日，浦东新区政府与中国网络视听协会战略合作签约仪式在浦东新区金桥开发区举行，并揭牌全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”。活动现场，枫叶互动、点众科技、九州文化、麦芽传媒四家企业宣布入驻基地并设立出海业务总部。（来源：财联社）

【游戏】腾讯魔方工作室15周年庆，多款IP大作公布重磅更新

12 月 3 日腾讯魔方工作室群迎来 15 周年庆，其在周年庆上公布了动作、射击、RPG 三大赛道多款产品的关键动态：动作赛道的《异人之下》PVE 内容大幅扩容且预约量可观，《火影忍者》手游推出免费周年庆专属 S 忍；射击赛道的《暗区突围》端手游均迎来地图与玩法更新，手游已实现千万 DAU；RPG 赛道的《洛克王国：世界》官宣 2026 年 3 月 26 日上线，且承诺核心玩法公平化。目前魔方已成长为多个品类的定义者，还公布了 “创造时代游戏，链接全球玩家” 的新愿景，未来将向定义下一代游戏形态迈进。（来源：《游戏葡萄》）

【AI】字节AI手机助手颠覆交互模式

12月1日，字节跳动旗下豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，与手机厂商在操作系统层面合作开发，可实现外卖比价、小红书攻略自动整理等复杂任务。消息引发 AI 手机概念股大幅拉升，中兴通讯、福蓉科技等多股涨停。（来源：《雪球网》）

【AI】Runway 发布 Gen-4.5 视频模型，性能超越谷歌 OpenAI 同类产品

当地时间 12 月 1 日，美国 AI 初创公司 Runway 推出 Gen-4.5 视频模型，在独立基准测试中表现优于谷歌和 OpenAI 同类产品。该模型本周内将向所有客户开放，标志着 AIGC 视频生成领域的技术竞争进入新阶段。（来源：《财联社》）

2、公司公告

【川网传媒】截止11月30日股东人数1.68万户，人均持股1.03万股

川网传媒披露公司股东人数最新情况，截止2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19%。在数字媒体行业个股中，川网传媒股东户数少于行业平均水平，截至2025年11月30日，数字媒体行业平均股东户数为4.39万户，户均持股市值方面，数字媒体行业A股上市公司户均持股市值为25.82万元，川网传媒少于行业平均水平。人均持仓股环比下降情形用户持仓来看，川网传媒人均持仓1.03万股，上期人均持仓1.05万股，环比减少1.9%，户均持股趋向分散。

【兆讯传媒】获华证指数ESG最新评级BBB，行业排名第18

日前，华证指数公布了新一期ESG评级结果，兆讯传媒（301102.SZ）获得BBB评级（华证指数评级为C起至AAA九档，C为最低档，AAA为其最高一级评级/AA为其第二档），上一期（2025年7月31日）ESG评级为BB。本期ESG评级在68家媒体行业A股上市公司中排名第18（上一期排名第25）。

传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。