事件：5月22日公司召开小米15周年战略新品发布会，正式发布小米自主研发设计的芯片玄戒XRING，以及相关搭载产品小米15S Pro、小米平板7 Ultra、小米手表S4 15周年纪念版；此外公司同场发布小米YU7，我们评论如下：

自研芯片玄戒O1，性能跻身旗舰芯片第一梯队；玄戒T1同步亮相。1）玄戒O1：采用第二代3nm工艺，在109平方毫米面积上集成190亿晶体管，其中CPU 采用10核4丛集架构，GPU采用Arm 16核图形处理器，内置第四代旗舰 ISP影像处理器，自研六核NPU算力达44TOPS。实验室安兔兔跑分达300万分以上，性能及能效处于第一梯队。2）玄戒T1：小米首款4G长续航手表芯片，内部集成小米自主设计4G基带，支持4G eSIM独立通信，4G-LTE实网性能提升35%，数据业务功耗降低 27%。公司持续强化核心技术研发投入，过去5年约投入1020亿，预计2026-2030年还将投入2000亿。其中玄戒项目已研发4年多，截止25年4月底投入135亿元，目前研发团队超2500人；长期计划至少坚持10年，至少投入500亿以上。

手机、平板、手表新品搭载玄戒芯片O1/T1，全面推进产品矩阵高端化。1）小米15S Pro：搭载玄戒O1芯片，拥有龙鳞纤维/远空蓝专属外观，售价5499元起；2）小米平板7 Ultra：搭载玄戒O1芯片，为小米首次使用Ultra品牌、首款OLED平板、打响小米平板高端化第一枪，售价5699元起；3）小米S4智能手表：搭载玄戒T1芯片，内部集成小米首款4G基带，支持eSIM独立通信，售价1299元。25Q1公司国内手机销量同比 40%，份额19%排名国内第一；此外我们预计受益于家电业务增长、国补驱动，公司25Q1 IoT业务有望同比持续高增。我们持续看好公司手机新兴市场份额提升、高端化稳步推进带来的成长机遇；IoT业务有望受益于2025年大家电等延续同比高增长，此外公司互联网业务亦将受益于公司硬件用户增长、高端化渗透以及“人车家全生态”系统带来的全方位赋能，中长期实现营收及盈利提升。

小米YU7内饰、动力续航、安全性能等全面升级，全系标配英伟达Thor芯片 激光雷达，预计7月将正式上市。小米YU7定位豪华高性能SUV，目前暂未公布售价。1）外观：增加宝石绿/钛金属/熔岩橙新配色，配备水滴大灯、升级光环尾灯、内翻门把手等；2）内饰：新增小米天际屏全景显示，后排新增移动控制屏，主副驾零重力按摩椅；3）动力续航：最大马力 690PS，全系超长续航，其中标准版续航达835km；4）被动安全：平台架构全面升级，如铠甲笼式钢铝混合车身、2200MPa 小米超强钢四门防撞梁等；5）域控/芯片/传感器：采用四合一域控制器；座舱搭载高通第三代骁龙 8，智驾全系标配英伟达Thor 1激光雷达 1 4D毫米波雷达 11高清摄像头 12超声波雷达。持续看好今年YU7发布及后续全系列车型布局。

投资建议：维持“      ”投资评级。小米作为全球智能手机出货前三厂商、全球最大的AIoT智能硬件平台，我们看好其在AI加速产业重构过程中的端侧龙头卡位优势；本次发布3nm自研芯片玄戒O1，成为公司突破硬核科技、推动高端化、实现人车家全生态闭环的里程碑。公司各项业务持续向上：手机业务积极推进高端化战略及国际化扩展；IoT业务有望持续受益于核心自研能力提升和出海广阔空间；互联网业务预计将伴随硬件业务实现持续稳健增长；小米汽车产能及盈利能力持续提升，智能驾驶进入第一梯队，伴随YU7等车型矩阵进一步完善及生态链的协同效应，看好公司向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军。我们预计公司25/26/27年总营收为      亿元，调整后净利润为      亿元，当前市值对应PE为      倍；归母净利润      亿元，当前市值对应PE为      倍。维持“      ”评级，看好公司中长期市值上升空间。

风险提示：宏观经济不及预期风险，原材料价格波动风险，高端化不及预期风险，海外业务不及预期风险，智能电动汽车进展不及预期风险。

附录：

一、玄戒芯片

1、玄戒O1芯片

地位：小米首款的自主研发设计的旗舰SoC；完成了4年前的目标：最高端的旗舰处理器；用全球最先进的工艺制程；安兔兔跑分3004137，表现位于第一梯队。

性能：采用第二代3nm先进工艺制程。内部集成双超大核的10核CPU和超大规模的16核GPU，性能非常强劲。芯片内置190亿晶体管，面积仅109mm²。

CPU：运用了10核4丛集CPU（双超大核、4颗性能大核、2颗能效大核、2颗超级能效核）；双超大核采用ARM最新一代的X925架构，峰值性能提升36%；超高核最高主频到3.9GHz；单核突破3000分，多核跑分达9509分。多核表现超过苹果。能耗表现处于第一梯队。在瞬时高爆发场景、持续高性能场景，以及日常使用场景，功耗均接近苹果A18 Pro。

GPU：内部集成超大规模的16核GPU，性能非常强劲。曼哈顿3.1测试达到330帧、Aztec1440p测试达到110帧，大幅度领先苹果A18 Pro，同性能下功耗相比A18 Pro 低35%；GPU支持动态性能调度技术，在帧间实现微秒级的状态切换。比iphone的响应速度与帧率更优秀。常用应用相比iPhone16 Pro Max启动响应速度平均缩短了30%，非常流畅；应用连续启动两轮，启动时间缩短了8%。

2、玄戒T1芯片

性能：内部集成了小米首款 4G 基带，代表着小米在基带这一关键赛道上迈出了重要的一步，支持eSIM独立通信，整个蜂窝通信链路由小米自主设计。在玄戒T1的加持下，小米手表S4 eSIM 15周年纪念版性能大幅提升的同时，待机功耗降低66%、VoLTE功耗降低 46%、数据业务功耗降低 27%，eSIM场景下可做到9天超长续航。

研发投入：研发团队达600 人，10年资深经验占比60% 。完成了复杂的实验室验证，完整覆盖4G-LTE各层协议，测试了7000 用例。

二、手机

小米发布小米15周年纪念版手机15S Pro和Civi 5 Pro手机，主要亮点如下：

1、小米15S Pro

性能：搭载自研的玄戒O1旗舰处理器，采用3nm第二代工艺制程，实验室安兔兔跑分超300万。CPU为十核四丛集，双超大核Cortex-X925核心，最高主频3.9GHz；GPU是最新Immortalis-G925核心，16核旗舰性能；搭配第四代ISP图像处理器与6核NPU架构。日常应用的响应速度，游戏运行时的帧率与发热表现均优于iphone 16 Pro Max。

摄像：搭载三颗5000万像素的高素质相机（光影猎人900 IMX858潜望 JN1超广徕卡三摄）。同时，玄戒O1内置了小米第四代旗舰 ISP影像处理器，能为小米15S Pro带来最直接的体验升级。具体如下：1）高速高画质的旗舰影像体验，每秒最高可以同时处理87亿像素，并且内置独立3A加速单元，自动对焦、自动曝光、自动白平衡这些关键性能指标，最高可以提速100%。2）将实时多帧HDR融合和AI智能降噪硬化在ISP中，让视频动态范围更高、“鬼影”更小。特别是夜景视频，每一帧画面都能AI智能降噪，极暗光环境下，信噪比最高提升20倍，夜景更加纯净。还特别支持了全焦段4K夜景视频。

散热：搭载翼型环形冷泵Pro，通过类似叶脉的仿生结构，加快液体回流，导热性能再提升30%。无论是长时间视频通话，还是边充电边导航，温度都比iPhone低，体验更好。

屏幕：小米龙晶玻璃2.0盖板。搭载6.73英寸3200×1440OLED等深四曲屏，采用华星M9发光材料，1-120HzLTPO，支持3段式屏幕分区刷新，手动最高亮度600nit、手动阳光模式800nit、HDR全局激发亮度1800nit、SDR峰值亮度3200nit，新增LTM192分区亮度调节，支持300Hz触控采样率、2560Hz瞬时触控采样率，支持类DC调光和1920Hz高频PWM调光，支持超声波指纹识别。

UWB：新增了UWB超宽带互联技术，可以利用纳秒级脉冲信号，实现高精度定位和短距离高速通信，最大的优势就是定位准、抗干扰、更安全。

电池： 内置6100mAh小米金沙江电池，支持90W快充、50W无线快充。

价格：15SPro16 512GB售价5499元，16GB 1TB5999元。

2、小米Civi 5 Pro手机

性能：搭载骁龙8sGen4处理器，全大核架构，能效表现再飞跃。号称CPU相对于上一代性能提升31%，GPU性能提升49%，AI性能提升44%，同时还配有独立电竞天线。

摄像：搭载徕卡Summilux全焦段高速镜头，拥有更大的进光量和卓越的光学素质。5000万像素超感光前置摄像头，首发超透纳米棱镜技术，同像素尺寸感光能力提升25%，即使身处夜色之中，依然能够拍出精彩的人像照片。还搭载了小米15同款的60mm徕卡浮动长焦，无论拍远景、人像还是微距特写，画质都十分出色。

功能：支持动态照片一站式创作分享，新增全链路编辑，可以直接在相册内拼图、排版；新增动态照片分享至微信、小红书、微博平台；还可与iOS设备互传动态照片，让创作更加自由。

屏幕：采用一块6.55英寸1.5K双孔等深四曲屏，整体呈现视觉四等边设计；

电池：搭载最新一代小米金沙江电池，6000mAh大容量，854Wh/L超高能量密度，容量暴涨，整机轻薄依旧。

外形：不仅继承小米Civi系列轻薄基因：厚仅7.45mm，重仅184g，73.2mm宽度，对比小米15，小米Civi5Pro虽然屏幕尺寸更大，但机身更薄，单手握持依然舒适。工艺维度全方位向小米15看齐，顶部无孔设计，正面全等深微曲屏，旗舰同款四曲包裹式金属中框，带来前所未有的旗舰级精致度。可选星云紫、樱花粉、黑、白四款配色，还有一个特殊的“冰美式”配色。

价格：

12GB 256GB售价2999元，国补后2549.15元。

12GB 512GB售价3299元，国补后2804.15元。

16GB 512GB售价3599元，国补后3099元。

三、IOT

1、小米平板7 Ultra

地位：小米平板首次使用Ultra品牌，意味着它将拥有顶规的技术指标和使用体验。这款平板板电脑搭载玄戒O1芯片，是小米平板的巅峰之作、更是平板高端化的第一枪。

性能：搭载玄戒O1旗舰处理器，采用先进的第二代3nm工艺制程打造，CPU主频最高3.7GHz，性能超强。日常使用非常流畅，应用启动速度提升61%、图片加载速度提升80%、多任务流畅度提升49%。专业创作场景也能轻松胜任，4K多轨视频剪辑导出速度提升接近30%、200兆超大RAW图修图导出提升 50%。

屏幕：平板7 Ultra是小米首款OLED平板。拥有3.95mm极窄边框设计，屏占比高达 93.6%，超大视野，观感震撼。拥有3.2K分辨率，峰值亮度高达1600nits，能够非常好的显示和还原HDR的内容。在材料方面，采用小米15系列同款的M9低功耗发光材料，同亮度下，对比C8发光材料屏幕功耗降低了8.5%。同时还是一块专业原色屏，支持小米生态多屏同色。

扬声器：配备旗舰八扬声器、16.5cc超大音腔腔体体积、4组高功率功放独立驱动。支持四声道沉浸环绕声，用这款平板看电影、听音乐，大家将享受一场视听盛宴。

功能：搭载小米澎湃OS 2，让平板成为高效生产工具。拥有专业PC级办公能力，工作台多任务操作能够多窗口自动布局，非常高效。支持PC级的WPS、CAD、CAJ专业软件，还能远控PC、作为电脑副屏使用。苹果生态也特别友好，支持苹果办公套件，如Numbers、Keynote、Pages，以及苹果设备文件、图片互传。

摄像：提供32MP自拍摄像头，运用了智能人像功能，支持自动将人像居中。背面配备矩阵相机模组。

电池：搭配12000mAh高容量电池，无论是视频播放、在线会议还是游戏娱乐，都可提供超持久的续航体验。使用更好的120W超快充电方案，充电10分钟就能充到40%，并且支持7.5W的反向充电。

外形：采用全金属一体化外观设计，极致轻薄。整机厚度 5.1 mm，重量 609g，携带无负担。共有黑色、迷雾灰紫两款配色可选。

价格：5699元起。

2、小米手表S4 eSIM

性能：搭载小米首款长续航4G手表芯片-玄戒T1；搭载了小米澎湃OS 2。

外形：选取奢品锻造碳表圈，纹理非常独特，并内置多款汽车元素专属表盘可选；「XRING INSIDE」表圈徽印，点睛小米自主设计芯片；机能风氟橡胶编制表带，在彰显个性的同时，带来恰到好处的亲肤感受。周年纪念版提供两个颜色：黑色、绿焰。

功能：1）可以上传喜欢的动画与视频做成动态视频表盘，搭配小米手机，手表也可以成为取景器，可以做到实时拍照预览。

2）支持小米SU7、小米YU7系列远程控车、开关锁、启动、闪灯鸣笛、控制前后备箱、空调通风等功能。开通eSIM，不带手机也可以轻松操控小米汽车。

3）支持全新融合设备中心，能直接操控米家设备，如电视空调等。并且同样搭载了高精度心率血氧传感器，采用全新自研算法，可用于心率、血氧、睡眠、压力等多维健康数据监测，还支持超过 150 种的运动模式、专业运动跑姿检测。

4）新增了运动 Vlog 录制模式：在运动时，可一键控制手机开启视频录制，心率、卡路里等运动数据可实时同步叠加视频画面，打造专属运动大片。

价格：1299元。

此外，在家电方面，小米今年一季度的销量中空冰洗都排到了中国第四、净水器线上第一、小米电视国内第三，同时销售额大幅度增强，尤其是备受关注的空调业务，增速超过100%。2月份小米发布了家庭中央空调，销量表现优异。

四、汽车：YU7正式预发布，豪华高性能SUV，御风而行。

小米YU7定位为豪华高性能SUV，全系标配超长续航、小米天际屏全景显示、700TOPS 辅助驾驶算力、激光雷达、连续阻尼可变减振器。小米YU7预计于7月正式上市，暂未公布定价信息。

1、内外设计

尺寸：长宽高分别为4999/1996/1608mm，轴距达3000mm，属于中大型SUV。

比例：3倍轮轴比，2.1倍轮高比，1.25倍宽高比，1.3倍头身比。车身自带宽体，可选配275mm后轮宽胎。

配色：1）宝石绿，灵感来自于哥伦比亚绿宝石，采用双层色漆工艺；2）钛金属色，在色漆中加入粗颗粒铝粉，特显金属质感；3）熔岩橙，与SU7同款，彰显活力与激情。另还有6款颜色待发布，共9款车漆。

外形：1）水滴大灯：支持180度超广角照明，上半部分采用镂空设计、嵌入风道与前舱盖打通；2）光环尾灯：简洁立体具有力量感；3）电动内翻门把手：支持靠近自动内翻、关门自动闭合，隐藏式设计贴合车身线条且有效降低风阻。

风阻：全车做了40多处风阻优化，风阻系数优化至0.245，相当于CLTC续航增加59km。还拥有10组贯穿式风道、19个风口来梳理全车气流。1）100挡自动调节主动进气格栅能降低18个Counts，最高增加14km续航；2）尾部扰流板采用镂空设计，比一般设计降低10个Counts；3）蚌式铝机盖面积3.11m²，降低2个Counts。

内饰与座驾：1）小米天际屏全景显示：Xiaomi HyperVision由三块Mini LED 屏幕组成，借助全景曲面投影技术反射在前风挡下黑区，形成1.1m超宽全景显示、108PPD超视网膜级高清显示。左右转向时，支持显示盲区影像。开启辅助驾驶时，主驾仪表自动切换SR路况信息。切换驾驶模式时，可联动显示动力及空悬信息，了解驾驶核心参数。还提供5类信息卡片供自由组合。此外，后排新增6.68英寸移动控制屏，支持车控、导航、音乐等功能体验。2）双区环绕内饰设计，主副驾零重力按摩椅：型面简洁，视野通透。高频接触内饰面采用100%软包覆盖，有松石灰、珊瑚橙和暮影蓝三种配色。全车座椅采用Nappa包覆，主副驾配备零重力座椅，支持10点式按摩。主驾座椅采用12层结构，兼具包裹性和支撑性。后排靠背支持电动无级调节，有35°调节范围，最大靠背角度135°，乘坐体验出色。3）超预期大空间，整车储物容积1970L：前排头部空间100mm、后排头部空间77mm、膝部空间73mm，车内乘坐空间豪华舒适。YU7还有141L超大电动前备箱，后排放倒后备厢容积1758L，乘员舱收纳容积71L，整车加起来储物容积高达1970L。

2、动力续航

小米YU7分为三种不同配置，搭载小米V6s Plus超级电机，采用分段磁钢和电压过调制技术，升级功率模块、优化拓扑寻优算法，最高转速提升至22000rpm。最大马力达690PS，0-100km/h最快加速3.23s，超越Model Y Performance 2024/Macan Electric Turbo加速时间3.7/3.3s。最高时速253km/h，超越Model Y Performance 2024/Macan Electric Turbo最高时速250/240km/h。100-0km/h最短制动距离33.9m，制动能力媲美百万跑车，拥有四重制动安全机制，带来更稳定、更安全的制动性能。

• 小米YU7标准版：单电机后驱，0-100km/h加速5.88s，最高时速240km/h，最大马力320PS。峰值功率235kW，峰值扭矩528N·m。

• 小米YU7 Pro：双电机四驱，0-100km/h加速4.27s，最高时速240km/h，最大马力496PS。峰值功率365kW，峰值扭矩690N·m。

• 小米YU7 Max：双电机高性能四驱，0-100km/h加速3.23s，最高时速253km/h，最大马力690PS。峰值功率508kW，峰值扭矩866N·m。

续航：小米YU7全系超长续航，其中，YU7标准版搭载96.3kWh磷酸铁锂电池，CLTC工况续航可达835km，成为中大型纯电SUV续航第一。YU7 Pro版同样搭载96.3kWh磷酸铁锂电池，CLTC工况续航达770km；YU7 Max搭载 101.7kWh三元锂电池，CLTC工况续航760km。

补能：全系采用800V 碳化硅高压平台，最大充电倍率可达 5.2 C，15分钟最快补能620km，10%-80%最快充电时间12min，超越Model Y Performance 2024/Macan Electric Turbo充电时间27/21min。

3、底盘

小米YU7搭载1）连续阻尼可变减振器，可精准匹配路况需求，快速调节阻尼力，适应山路、城市高架、城郊烂路等需求；2）闭式双腔空气弹簧支持5 挡高度调节，最大上下调节范围75mm，最高离地间隙222mm，可以胜任更多路况，还可快速调节空气弹簧刚度，最大高低刚度差超40%，能够在保持路感的同时更加舒适。

4、被动安全

YU7采用小米摩德纳平台技术架构，车身结构全面升级，高强钢和铝合金占比达90.2%，车身扭转刚度达47610N·m/deg。通过50项被动安全性能开发测试，覆盖C-NCAP、C-IASI所有碰撞标准。

• 铠甲笼式钢铝混合车身：车头正面有效吸能空间达659mm，拥有更大的缓冲区；底部增加1500MPa 防刮底横梁，大幅降低石头刮坏电池包的可能；电池包底部采用小米SU7 Ultra 同款防弹涂层，进一步保证安全；车尾沿用三段式大压铸后地板，非常坚固。

• 2200MPa小米超强钢：目前汽车行业中最强的热成型钢，相比1500Mpa热成型钢抗拉强度 40%、屈服强度 24%。使用在四门防撞梁上，有效提升侧面碰撞中的乘员舱保护。相比1500MPa车门防撞梁，前门防撞梁承载能力提升52.4%、吸能性能提升40.2%，后门防撞梁承载能力提升37.6%、吸能性能提升25.4%。此外，小米YU7于A、B柱用了6根2200MPa小米超强钢热气胀管，与车身结构配合形成“内嵌式防滚架”，A柱承载能力提升35%，B柱承载能力提升70.5%，在应对剧烈碰撞时，能够更好保护乘员舱结构。

5、域控/座舱芯片

• 四合一域控制器：内置ADD辅助驾驶域控制器、DCD座舱域控制器、VCCD整车域控制器和T-Box通讯模块等，高度集成，体积大幅缩小，控制器数量-75%、占用空间-57%、零件重量-47%；实现全链路的能效优化，提升超过16km的续航；哨兵模式功耗降低40%。

• 座舱SoC芯片：搭载第三代骁龙8移动平台，采用4nm工艺制程，能做到车机开启快、应用启动快、OTA升级更快，最快15分钟就能完成一次整车OTA。对比小米SU7，全景影像首帧出图速度 33%，应用冷启动速度 9.5%，应用运行满帧率 15.8%，跟手响应速度 13%。

6、辅助驾驶

小米YU7全系标配英伟达Thor车载计算平台、1个激光雷达、1个4D毫米波雷达、11个高清摄像头以及12颗超声波雷达。

• 英伟达DRIVE AGX Thor车载计算平台：全球首批搭载，采用4nm先进工艺制程，拥有 700TOPS 算力性能，更好支持大模型上车，带来更好的辅助驾驶体验。

• 激光雷达：最远有效点云距离200米，功耗降低55%，配备雷达视窗脏污/遮挡智能检测算法，并通过软硬协同优化雨雾应对能力。

• 4D毫米波雷达：分辨率与识别距离大幅强化，提升前车急刹预警提示功能、雨雾天穿透识别功能，最远有效点云距离可达车辆200米、行人100米。

• 超透防眩摄像头：全车有7颗摄像头应用ALD 镀膜技术，模组采用COB封装工艺，能较好的抑制逆光、眩光产生的视觉干扰，画质更加清晰、通透，驾驶更安全。