【华西计算机】2026中期策略报告：Beat AI 红利

核心观点

► AI形成商业闭环，token经济崛起

Anthropic在短短一年之内最新ARR达到400亿美元，证明AI的商业化闭环已明确形成。26H2我们判断随着AI模型商业化加速，token消耗量呈现指数级爆发，未来围绕token将形成新的商业模式，即token经济将出现

► 算力紧缺从GPU向上游各个环节扩散
训练阶段GPU紧缺是常态，26年推理爆发元年，我们预计26H2算力紧缺会向各个环节持续扩散：光模块、光芯片、存储、CPU、PCB、液冷以及上游各类新材料，算力以及相关材料的供不应求将是26年下半年的主旋律

► 国产算力崛起、开启兑现周期

26H2国产算力有望进入真正的规模化兑现周期，随着字节、阿里等大厂纷纷调升26-27年的资本开支、国产GPU/CPU、存储、光链接等各个环节的订单将会集中兑现

► 商业航天、机器人行业再现拐点
商业航天迎来估值与规模化双重拐点，国外SpaceX IPO 成核心催化，国内政策与产业双轮驱动。人形机器人进入量产落地新阶段，特斯拉 Optimus V3 引领产业量产落地，数据成为机器人大脑训练核心

► 投资建议

受益标的：英伟达相关产业链：中际旭创、天孚通信、新易盛、胜宏科技、沪电股份、英维克、中恒电气、麦格米特、工业富联

谷歌相关产业链：光库科技、腾景科技、长芯博创

国产算力：寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、海光信息、华虹公司、中芯国际、华丰科技、华勤技术、中国长城

AI模型及token经济：智谱、minimax、润泽科技、润建股份、大位科技、东阳光

机器人：（斯菱智驱、恒勃股份、福赛科技、浙江荣泰

智驾：小马智行、文远知行、万马科技

商业航天：信维通信、钧达股份、西部材料、迈为股份、航天动力、再升科技、广联航空、华东重机、震裕科技，西测测试，信科移动，中国卫星

► 风险提示：1）政策落地不及预期；2）AI产品下游需求不及预期；3）核心技术水平升级不及预期；4）全球经济发展的不确定性。

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