2.1、 集合神话、动画、武侠、喜剧等题材，前作奠定口碑/票房基础

2025年春节档（2025.1.28-2025.2.4共八天）共有六部影片定档大年初一，包括（1）《封神第二部：战火西岐》：北京文化等出品，乌尔善导演，神话、史诗题材，前作《封神第一部》（2023年暑期档，票房26.34亿元），作为国民神话史诗，备受期待。（2）《哪吒之魔童闹海》：光线动画主投主控，前作《哪吒之魔童降世》（2019年春节档，票房50.35亿元，内地影史票房排名第四，内地动画电影票房排名第一），影片经历5年不断调优打磨，续写哪吒与敖丙的命运故事，有望延续前作佳绩。（3）《射雕英雄传：侠之大者》：由中国电影、横店影视等出品，肖战、庄达菲主演，徐克导演。影片主演粉丝号召力强，主演肖战前部电影作品《诛仙I》实现票房4.05亿元，为2019年中秋档票房冠军。（4）《唐探1900》：万达影业、中国儒意等出品，陈思诚导演，王宝强、刘昊然主演。从前作表现来看，《唐人街探案》（2015年跨年档，票房8.23亿元）、《唐人街探案2》（2018年春节档，票房33.97亿元）、《唐人街探案3》（2021年春节档，票房45.23亿元），票房接连创新高，彰显唐探IP影响力。（5）《蛟龙行动》：博纳影业出品，林超贤导演，“行动系列”包括《湄公河行动》（2016年国庆档，票房11.86亿，豆瓣评分8.0）、《红海行动》（2018年春节档，票房36.52亿元，豆瓣评分8.2），实现口碑和票房双高，作为春节档唯一一部主旋律题材电影，有望继续得到受众认可。（6）《熊出没•重启未来》：华强方特出品，作为春节档合家欢影片有望延续前作优秀表现。

1、上海电影：背靠上影集团，IP开发、电影发行和影投院线业务齐发力

内容出品方面，《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期档，《中国奇谭2》也计划于2025年上线。公司控股股东上影集团于2024年8月31日发布2024-2026新三年片单，共计16部影片，包括《千里江山图》《密档》《猎狐行动》《雪龙号》《好东西》《拼桌》《斑羚飞渡》等。影院放映业务方面，截至2024H1末，公司下属联和院线累计实现票房17.61亿元（含服务费），位居全国第4，市占率为7.41%，累计实现观影人次3,745.00万，联和院线旗下加盟影院总数为789家，银幕总数为5,031块，拥有直营影院“SFC上影影城”51家，银幕总数为375块。IP开发方面，2024年11月，公司拟进一步收购上影元19%股权，交易完成后公司持股上影元70%股权，收购有望进一步强化公司IP布局，公司已于2024年陆续推出《大闹天宫》Q版手办、《天书奇谭》可动人偶盲盒等“谷子”，此外，上影元与跃然创新（Haivivi）就“IP AI玩具”已达成战略意向， AI玩具形态或释放IP潜在价值，上影元所运营的经典IP商业化价值或持续凸显。2025年春节档供给质量较高，公司2025年内容出品及电影放映业务有望迎弹性，叠加IP开发业务持续推进，或进一步打开公司成长空间。

2、万达电影：《唐探》系列IP主出品方，《唐探1900》提供票房弹性

公司深耕影视行业多年，为《唐探1900》主出品方，从前作来看，根据公司公告，《唐人街探案3》电影总成本约为6亿元，万达影视投资成本预计为4.475亿元，投资占比约为74.5%，《唐探》系列IP影响力广，前两部作品皆定档春节档且表现优异，《唐探2》、《唐探3》分别于2018年春节档、2021年春节档上映，公司于2018Q1实现营业收入42.5亿元，实现归母净利润5.4亿元，于2021Q1实现营业收入41.2亿元，实现归母净利润5.24亿元，可见唐探系列上映大幅提升/改善公司业绩，公司为《唐探1900》主出品方，截至1月12日《唐探1900》猫眼想看人数达69.9万人，为春节档想看人数第一名，《唐探1900》有望为公司业绩提供增量。

3、光线传媒：《哪吒2》主出品方，致力构建“中国神话宇宙”体系

真人电影方面，2024年前三季度公司参与投资、发行并计入票房的影片包括《大雨》《第二十条》《草木人间》《扫黑•决不放弃》《从21世纪安全撤离》等，公司尚储备有《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等众多电影项目。动画电影方面，公司计划构建“中国神话宇宙”体系，并于2024年12月初上映光线动画宇宙第一部：《小倩》,《哪吒之魔童闹海》已定档2025年春节档，储备项目还包括《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等，正在各自环节中稳步推进。春节档对公司业绩增厚明显，《哪吒1》于2019年暑期档上映，实现票房50.35亿元，推动公司2019Q3实现收入12.9亿元，实现归母净利润10.0亿元，另外，公司于2024Q1主控并发行《第二十条》，上映8天实现相关营业收入4亿元至4.6亿元，公司2024Q1实现总收入10.7亿元，实现归母净利润4.2亿元，《第二十条》对公司业绩助力明显，公司历年春节档投资/出品影片表现不俗，《哪吒2》上映有望延续前作良好表现。

4、北京文化：封神系列IP主出品方，《封神2》有望延续前作优良表现

爆款电影助力公司单季度收入高增，2017Q4公司参与投资及保底发行的电影《战狼2》实现总票房56.94亿元，公司当季实现收入10.8亿元，环比增长1392%。从封神系列来看，公司主投主控《封神第一部：朝歌风云》累计总票房为26.34亿，总观影人次达6,068万人，根据公司公告，归属于公司的营业收入约为5.4亿～6亿元，投资比例约为56.9%-63%，由于电影制作周期较长，2023年暑期档竞争激烈，电影制作、宣传、发行等直接成本及间接成本较高，归属于公司的营业成本约为6.1亿～6.7亿元，2023Q4仍为亏损。爆款电影助力公司季度收入增长，封神第一部为封神系列IP打下坚实口碑，《封神第二部：战火西岐》有望延续优异票房表现。

5、博纳影业：主旋律影片投资经验丰富，《蛟龙行动》主出品方

公司深耕影视行业二十余载，2024年成功参投《飞驰人生2》、《狗阵》等高票房、高口碑电影，2025年春节档将上映《蛟龙行动》（《红海行动2》），其前作创利能力良好，根据公司招股说明书，2018年由博纳影业主投并发行的影片《红海行动》取得36.51亿元票房，影片投资毛利为2.02亿元，毛利率60.39%；发行毛利为4.14亿元，毛利率100%，合计获利达6.16亿元。公司储备项目还包括《克什米尔公主号》（已开机）、《四渡赤水》（已立项）。电视剧方面，重磅剧集《上甘岭》已于2024年10月播出，“情感都市悬疑”三部曲之最后一部《狩猎时刻》或于2024年年内开机，储备项目包括《明月几时有》、《钦差大臣林则徐》等作品。微短剧方面，AI科幻短剧《三星堆：未来启示录》第二季筹备中。

6、横店影视：参与出品《射雕英雄传：侠之大者》，提前布局电影下沉市场

截至2024Q3，公司参与出品的《飞驰人生2》《熊出没•逆转时空》《第二十条》《我们一起摇太阳》等影片上映。储备影片方面，公司参与出品的《射雕英雄传：侠之大者》和《熊出没•重启未来》已定档2025年春节档，其中《射雕英雄传：侠之大者》获人民日报官微首发定档预告，有助于加强影片宣传力和影响力。影院放映业务方面，公司影院在全国各层级城市快速扩张，并提前布局三四五线城市的市场空白点，截至2024Q3，公司共拥有已开业资产联结型影院449家，其中三四五线城市占比达70%，共计银幕2,869块，随下沉市场崛起带动低线城市电影票房提升，公司影院放映业务有望持续受益。

7、幸福蓝海：区域院线领导者，同时参与多种内容出品

影院放映业务方面，截至2024H1，公司院线旗下影城累计596家、3564张银幕。其中院线加盟影城共计463家、2690张银幕；自有直营影城共计133家、874张银幕，幸福蓝海院线市占率全国排名第七，江苏省内市场稳居第一。内容出品业务方面，公司参与制作出品的电视剧《但愿人长久》实现首轮上星播出，此外《兵自风中来》《人民警察》《此水此山此地》等项目已进入发行阶段，公司同时布局微短剧、短版微短剧等内容形态，制作出品的微短剧项目《再一次爱你》《后山的女人》已在抖音平台上线，《亲爱的小孩》已完成拍摄。短版微短剧《神兽河行记》《驿卒马千里》、小程序剧《月满中秋》等多个项目正在推进。2024年春节档中，江苏省实现票房39.19亿元，位居全国第二，为春节档重点票仓，公司作为区域院线领导者，院线业务有望持续受益。

我们建议积极关注2025年春节档电影对相关内容出品、影投院线公司带来的弹性，重点推荐上海电影，受益标的包括万达电影、光线传媒、北京文化、博纳影业、横店影视、幸福蓝海等。

1、春节档影片票房不及预期：票房表现受到多方面因素影响，2024年整体票房同比下滑，观众观影热情下降，对2025年春节档票房造成一定压力。

2、已定档上映影片撤档风险：2025年春节档定档影片竞争激烈，已定档上映影片可能面临由于档期内影片排片不足、营销成本较高等原因的撤档风险。