事件：5月16日，据华尔街日报报道，拜耳寻求就密苏里州草甘膦产品“农达” 的诉讼达成和解，“农达”诉讼主要涉及致癌争议，如果和解失败，拜耳可能探讨让子公司孟山都破产。
01 全球最大草甘膦企业存在破产可能，国内同行有望受益
2018年，拜耳以630亿美元收购美国农化企业孟山都，旗下草甘膦除草剂“农达”是全球最受欢迎的除草剂和最畅销的植保产品，配套耐“农达”转基因作物进行销售，由于“农达”涉及致癌争议多次被起诉。据拜耳官网，为了与多起诉讼达成和解，拜耳曾在2020年6月发表声明，拟支付总计101亿美元-109亿美元以解决草甘膦产品“农达”的诉讼。据5月16日华尔街日报的报道，大约还有6.7万起除草剂致癌案悬而未决，拜耳将寻求达成和解，若和解失败，将根据破产法第11章提交的申请使诉讼暂停，并为在破产法庭上厘定其在“农达”案的责任开辟一条道路。从供给端来看，据百川盈孚，孟山都具有38万吨草甘膦产能，全球市占率32%，是全球最大的草甘膦生产企业，若其破产重组，国内草甘膦、草铵膦、精草铵膦企业存在受益机会。
据百川盈孚，截至2025年5月19日，草甘膦价格2.32万元/吨，和3月初低点相比，已企稳回升，同时草甘膦行业库存去化，截至2025年5月16日，草甘膦行业库存6.7万吨，较年初下降1.6万吨。近期国内华北某企业装置检修，华东、华中部分企业维持减、停产状态，行业开工低位，现货供应偏紧；需求支撑稳定，下游制剂订单成交良好。我们认为草甘膦行业拐点出现，未来供给格局有望改善。
02 草铵膦和精草铵膦性价比提升，关注其需求增长机会
草铵膦和草甘膦都是非选择性灭生性除草剂，草铵膦具有低毒、除草速度快、除草范围广等特点，在一定程度上可以替代草甘膦，尤其是在对草甘膦产生抗性的地区。此前草铵膦价格是草甘膦的4-5倍，草铵膦用药成本高，市场需求受限。受到供给端大量扩产影响，草铵膦价格大幅下滑，截至2025年5月19日，草铵膦原药价格4.43万元/吨，和草甘膦的价差缩小（草铵膦价格约为草甘膦的1.9倍），精草铵膦原药价格6.2万元/吨，是草铵膦价格1.4倍，高性价比背景下，建议关注草铵膦、精草铵膦需求增长机会。
行业评级及投资策略
草甘膦价格见底，拜耳或推动孟山都破产，供给端有望得到优化，国内草甘膦和草铵膦企业有望受益，今年以来农药部分企业业绩改善，预计农药行业盈利有望持续修复，维持农药行业“推荐”评级。
重点关注个股
（1）江山股份：公司是国内四大草甘膦生产企业之一，截至2024年底，拥有草甘膦原药产能7万吨/年，其中甘氨酸法产能3万吨/年，IDAN 法产能4万吨/年。同时，公司枝江基地创制化合物JS-T205新型除草剂项目试生产，未来有望提升公司核心竞争力。
（2） 兴发集团：国内草甘膦龙头，截至2024年底，公司草甘膦产能23万吨/年，且公司具备原材料黄磷自主配套，资源加持带来低成本优势。
（3）利尔化学：截至2024年底，拥有草铵膦产能1.85万吨。此外，公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂企业（毒莠定、氟草烟、绿草定等产品）。公司积极布局精草铵膦，海外精草铵膦销售放量带动经营改善。
（4）新安股份：截至2024年底，公司拥有8万吨草甘膦产能。
（5）扬农化工：公司是国内农药行业龙头，截至2024年底，拥有3万吨IDA法草甘膦。此外，公司原药产品组合丰富，经营具有韧性，葫芦岛项目有望带动公司新一轮成长。
（6） 广信股份：公司是国内光气化农药细分行业龙头，特色产品为依托光气资源布局的精细化工品以及多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等农药原药。此外，截至2024年底，公司拥有2万吨草甘膦产能。
（7）和邦生物：截至2024年底，公司拥有5万吨草甘膦产能、20万吨双甘膦产能，具备草甘膦关键中间体双甘膦的自主配套能力，因此在IDAN工艺路线中，具备成本优势。
（8）利民股份：公司杀菌剂代森锰锌、百菌清和杀虫剂阿维菌素、甲维盐供需格局良好，自2024年下半年以来价格持续上涨；此外，公司拥有5000吨草铵膦产能以及2000吨精草铵膦产能。
风险提示
农药下游需求低于预期、农药价格下滑、上游原材料价格大幅涨价、相关标的新项目投产不达预期、农药行业市场竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期。
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