【华泰电新】4月逆变器出口跟踪：需求环比增长，旺季效应初现
时间：2025-05-23 08:41
上述文章报告出品方/作者：华泰证券，王玮嘉、申建国、张志邦等；仅供参考，投资者应独立决策并承担投资风险。
需求季节性改善显著，看好长期需求稳定增长
25年4月我国逆变器出口额58.2亿，环比 28.0%；出口数量452.92万台，环比 21.4%，4月出口单价上升至1284元/台，环比 5.5%，需求环比增长主要系户储迎来夏季旺季 海外大储建设提速。其中出口至欧洲金额环比高增表现亮眼，伊拉克等中东地区需求出现起量。长期来看，各地区停电 电价上涨 风光装机高增为需求的核心驱动，逆变器需求逐步由点及面向新兴市场转移，随着光储的进一步降本，光储市场天花板有望抬升，我们看好逆变器需求的持续性。 25年4月出口至欧洲金额达26.46亿，环比 49.2%，主要系季节性因素 停电加剧。其中对德国出口6.65亿元，环比 49.2%，主要系大储建设提速及需求进入旺季。4月28日，西班牙、葡萄牙及法国南部突发大规模停电，暴露出欧洲电网老旧、新能源接入拥堵问题，叠加夏季旺季到来，需求有望继续环增。1）巴基斯坦：25年4月出口巴基斯坦达3.58亿，环比 25.2%，4月底印度暂停印度河河水条约，5月15日表示仍将继续暂停，河流量阻断下巴基斯坦水力发电不足，随着电力需求季节性环增，未来停电现象或加剧并带动光储需求；2）东南亚：出口东南亚11国5.11亿元，环比 9.4%，其中出口菲律宾1.24亿元，环比 74.9%，菲律宾停电现象严重，5月16日菲律宾能源部长举行记者会时突遇停电，其电力供应不稳定现象或将带动光储需求增长。中东：伊拉克缺电刺激光储需求，大储项目建设稳步推进中东大储项目建设火热，5月8日，德赛电池携手德国DOS公司，将在中东地区战略部署4GWh的储能电站，大项目有望拉动需求。此外，当地电力设施薄弱支撑户储需求。1）伊拉克：25年4月对伊拉克出口达0.63亿，环比 110%，伊拉克长期深陷电力危机，电力装机27.45GW远不及48GW用电需求，且部分气电靠伊朗，美威胁伊朗气电断供致缺电加剧，伊拉克央行4月推低息贷款，利率上限2.5%，有望刺激光储需求；2）阿联酋：25年4月对阿联酋出口达1.66亿，环比 68.2%，主要系大项目发货。南美：巴西智利可再生能源装机扩容，智利风电规划引需求新机遇1）巴西：25年4月对巴西出口达3.04亿，环比 13%，截至4月底，巴西累计电力装机容量超210GW，可再生能源占比达84%，其中风电15.9GW、光伏8.4GW，未来能源转型趋势持续，看好需求放量；2）智利：25年对智利出口0.16亿，环比 28.5%，2025年4月，智利能源部发布了2023-2027年的长期能源规划，强调在塔尔塔尔北部地区和马乌莱地区开展风能开发项目，并指出首都圣地亚哥南部地区对约5GW风力发电容量的装机目标，看好需求释放。
风险提示：需求增速放缓、市场竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨、配套政策落地力度不及预期。
逆变器出口跟踪：需求环比增长，旺季效应初现
4月逆变器出口额环比 28.0%，看好未来需求稳定增长。25年4月我国逆变器出口额58.2亿，环比 28.0%，主要系季节性因素 停电加剧 风光装机高增长，25年1-4月我国逆变器出口额累计180.3亿，同比 10%，需求同比有所增长；4月出口数量452.9万台，环比 21.35%，25年1-4月出口数量累计1543.02万台，同比 5.4%。各地区停电 电价上涨 风光装机高增仍为需求的核心驱动，我们认为逆变器长期需求增长确定性较强。
欧洲：能源季节因素提升需求，西葡大停电暴露欧洲电网困境
季节性因素带来需求显著提升，4月逆变器需求环比高增。25年4月出口至欧洲金额达26.46亿元，环比 49.2%，主要系季节性因素 停电加剧。4月28日，西班牙、葡萄牙及法国南部突发大规模停电，暴露出欧洲电网老旧、新能源接入拥堵的困境，凸显其对稳定可靠能源供应和智能电网的迫切需求。逆变器是光伏发电和储能系统接入电网的关键设备，其稳定性和安全性关乎能源传输与电网稳定。欧洲为保障能源安全，对智能安全逆变器的需求或将显著增加，未来中国企业或将持续从中受益。
乌克兰停电次数显著下降，未来重建有望推动大储需求。25年4月我国出口至乌克兰逆变器数额0.11亿，环比-37.1%，1-4月累计出口额0.5亿元，同比 115.7%。根据NPC Ukrenergo，25年5月乌克兰定居点停电次数达41次，停电次数已显著下降，未来户储需求或承压，而乌克兰战后重建或将带动大储需求。
巴基斯坦军事反击行动引发能源危机，印度储能市场或迎新机。25年4月我国出口至印度达2.73亿，环比-16%，当地时间5月10日，巴基斯坦军方为回应印度挑衅，正式启动代号为“铜墙铁壁”的军事行动。据巴基斯坦军方消息人士称，行动中巴基斯坦对印度发动网络攻击，结合了社会工程学、漏洞利用及供应链渗透等多种方式，分阶段逐步实施，最终对印度电网造成了严重破坏，致使印度约70%电网瘫痪，有望促进印度储能需求。
巴基斯坦电力危机升级，储能市场潜力待释放。25年4月出口至巴基斯坦金额达3.58亿，环比 25.2%，五一期间，巴基斯坦电力供应危机加剧。25年4月底印度暂停印度河河水条约，5月15日表示仍将继续暂停，其致使查纳布河流量被阻断90%，给巴方造成严重冲击。塔尔贝拉大坝17台机组12台停运，仅5台运行，969兆瓦的尼勒姆-杰勒姆水电站关闭。4月巴基斯坦电力需求超21000MW，预计5月达26000MW，供应远不及需求，城市停电达6小时，农村停电达8小时。在此背景下，我们看好未来巴基斯坦储能需求。
东南亚出口额小幅增长，菲律宾电力供应不稳定或将催生新需求。25年4月我国出口东南亚11国5.11亿元，环比 9.4%，其中出口菲律宾1.24亿元，环比 74.9%，1-4月累计出口菲律宾2.5亿元，同比 50%。受电力基础设施薄弱影响，菲律宾停电现象严重，5月16日，菲律宾能源部长在国家石油公司大楼举行记者会时突遇停电，后由备用发电机恢复电力，能源部称为大楼保险丝盒损坏，其电力供应不稳定现象或将带动大储需求增长。中东：伊拉克光储需求有望提升，大储项目建设稳步推进
伊拉克与阿联酋出口额增长明显，主要受到大项目发货节奏影响。25年4月出口至阿联酋的逆变器金额达1.66亿元，环比 68.2%，主要系大项目发货，1-4月累计出口4.5亿元，同比 61.5%。25年4月出口至伊拉克0.63亿元，环比 110%，1-4月累计出口1.54亿元，同比 806.3%。5月8日，德赛电池携手德国DOS公司，将在中东地区战略部署4GWh的储能电站，有效需求有望进一步释放。
伊拉克推出低息贷款计划，光储市场或将受益。伊拉克长期饱受“电荒”困扰，全国电力装机27.45GW，远低于48GW的用电需求，且约三分之一的天然气和电力供应依赖伊朗。因美国威胁“掐断”伊朗天然气出口，其“电荒”将加剧。为缓解这一状况，伊拉克中央银行4月推出低息贷款计划，额度700万至3000万伊拉克第纳尔，还款期7年可延6个月，利率上限2.5%，降低了分布式光储安装门槛，光储需求有望进一步提升。
南美：巴西智利可再生能源装机扩容，智利风电规划引需求新机遇巴西可再生能源装机扩容，有利于提高大储需求。25年4月中国出口至巴西金额达3.04亿元，环比 13%，1-4月累计出口额为12亿元，同比-34.2%，整体有所下降。根据巴西国家电力监管局（Aneel）在5月7日发布的报告数据，截至4月底，巴西累计电力装机容量超210.06GW，可再生能源占比达84%，其中风电15.91GW、光伏8.36GW，风能、光伏装机规模均持续增长。随着可再生能源装机扩容，我们看好未来大储需求的放量。
智利光储与风电项目并进，有望持续贡献需求增量。25年4月中国出口至智利金额达0.16亿元，环比 28.5%,1-4月累计出口额达0.6亿元，同比-28.9%。25年4月，智利能源部发布了2023-2027年的长期能源规划，强调在塔尔塔尔北部地区和马乌莱地区开展风能开发项目，并指出首都圣地亚哥南部地区对约5GW风力发电容量的装机目标，有望带动逆变器需求释放。
澳大利亚大选尘埃落定，可再生能源成政策核心获民意背书。25年4月中国出口至澳大利亚金额达1.28亿，环比 1.6%，1-4月累计出口额5.6亿元，同比 2.7%。五一假期期间，澳大利亚完成2025年联邦选举。5月3日，工党领袖阿尔巴尼斯历史性连任，此结果被视为民众对可再生能源的支持。工党将可再生能源作为气候和经济议程核心，制定《澳大利亚电力计划》，提高可再生能源份额目标，承诺创造就业、吸引投资、降低电费，并立法明确减排目标。此外，工党还推进电网现代化、开展户用及社区储能项目，助力可再生能源发展，有望带动有效需求增长。各地区停电 电价上涨 风光装机高增仍为需求的核心驱动，逆变器需求逐步由点及面向新兴市场转移，我们认为逆变器长期需求可预见性较强。光储平价有望进一步打开需求天花板，板块龙头业绩存在较强支撑。
若停电现象缓解，各国电价出现下滑，将对储能项目经济性造成影响，终端需求增速可能放缓。新进入行业参与竞争企业众多，未来或存在行业竞争加剧、竞争格局变化导致企业营收不及预期，毛利率下降，净利润减少风险。行业产品成本受上游原材料价格影响较大，原材料成本在总成本中占比较高，价格大幅上涨或将导致产品价格向下游传导不及时，影响产品毛利率和公司盈利能力，挤压行业利润空间。行业发展受政策扶持较多，各个国家地区政策推出、落实存在差异，若配套政策落实不及预期，将影响行业需求。
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