投资要点

阿里AI战略完成顶层重构，目标指向下一代商业操作系统。在AI产业由技术验证迈向规模化商业落地的阶段，阿里巴巴将人工智能确立为未来十年最核心增长引擎，战略定位由“技术赋能”升级为“战略核心”。其AI布局深度锚定电商、本地生活、出行、支付、企业协作和云服务等商业基本盘，形成“AI重构自有商业生态、AI云成为商业化主轴、全栈自主可控技术构建护城河”三大核心锚点。阿里最终目标指向超级人工智能（ASI），并规划“智能涌现—自主行动—自我迭代”三阶段路径，当前正处于AI自主行动规模化落地阶段。

千问开源生态与超级AI云构成战略双支点，云业务成为AI商业化核心主轴。阿里提出两大核心判断：大模型是下一代操作系统，超级AI云是下一代AI超级计算机。千问坚定开源路线，致力于成为“AI时代的Android”；阿里云则整合芯片、网络、存储、数据库、容器、模型服务和Agent平台，打造面向AI时代的基础设施体系。随着大模型训练、推理、Agent开发和行业应用部署需求持续增长，阿里云正从传统云计算服务商升级为模型服务、算力服务和企业智能化基础设施提供商，AI相关产品收入连续十个季度实现三位数增长，MaaS平台成新增长引擎。

高强度Capex与组织架构调整，为AI战略落地提供核心支撑。阿里计划2026-2028年投入至少3800亿元用于云计算和AI基础设施建设，规模超过2015~2025年云和AI相关投入总和；2024年9月至2025年9月已投入约1200亿元，主要投向AI服务器与智算数据中心、云基础设施、自研芯片、模型服务平台和行业解决方案。组织层面，阿里形成“通义实验室 阿里云智能 平头哥半导体”的“通云哥”协同架构，实现“芯片研发—大模型训练—云服务商业化—应用场景落地”的全链路闭环。

全栈式AI生态能力稀缺，阿里形成从芯片、云、模型到应用的完整闭环。底层算力方面，平头哥已构建覆盖训练、推理、云端和端侧的芯片矩阵，真武810E通用GPU进入规模化生产，并已在阿里云实现多个万卡集群部署。模型层方面，千问体系覆盖通用语言、多模态、代码、智能体和开源模型，形成多层次矩阵。平台层方面，魔搭ModelScope服务个人开发者，阿里云百炼面向企业客户提供模型调用、智能体编排、知识库构建、训练部署等能力。相较单一模型厂商，阿里的核心优势在于具备“底层算力 基座模型 开发平台 商业场景”的端到端交付能力。

AI商业化形成ToB为核心、ToC为增量的双线推进格局：ToB是阿里AI商业化核心基本盘，阿里云、百炼、钉钉和悟空共同构成企业级AI落地体系。悟空定位于企业级AI原生执行平台，能够基于千问大模型理解任务、拆解流程、调用钉钉与阿里生态skills，并在权限控制和沙箱机制下完成企业工作流。ToC，千问App深度连接淘宝天猫、淘宝闪购、高德、飞猪、支付宝等生态业务，使自然语言交互直接转化为购物、出行、票务、本地生活等订单履约，具备成为AI时代新消费入口的潜力。

投资建议：建议关注阿里AI生态四大受益方向。（1）阿里AI应用：阿里巴巴-SW、恒生电子、石基信息、千方科技、朗新科技、分众传媒、大麦娱乐；（2）阿里系算力基础设施：数据港、杭钢股份、润建股份；（3）算力租赁：宏景科技、协创数据；（4）阿福健康大模型相关医疗AI：阿里健康、卫宁健康、美年健康、华人健康。

风险提示：市场竞争加剧风险、供应链波动风险、核心业务波动风险、监管合规风险、技术迭代不及预期风险。