事件概述：

公司发布 2026年第一季度报告：2026年第一季度，公司产品组合发展势头持续强劲。公司本季度产品收入达到15亿美元，同比增长34%。百悦泽®全球收入总计11亿美元，在所有获批市场和适应症中均保持强劲增长与良好市场表现。百悦泽®第一季度美国市场销售额为7.61亿美元，主要得益于销量相较于2025年第一季度增长约28%。

分析判断：

据公司公告：第一季度的业绩反映了整个BTK抑制剂品类中典型的季节性特征，包括库存波动及本季度发货周数减少一周等因素，本季度业务表现符合公司预计范围，且3月需求呈现持续向好态势，这一势头也延续到了4月。公司对今年在美国的业绩表现充满信心，略微上调收入预期指引。

（一）海外市场积极拓展，快速放量

据公司公告：公司在全球各区域市场均保持稳健的执行力。美国仍然是公司最大的市场，创造了7.66亿美元的收入，同比增长36%。中国区收入总计4.65亿美元，与2025年第一季度相比增长17%，其中5%的增幅由汇率因素影响。百泽安®和百悦泽®销售表现依旧稳健，持续维持市场领先地位。欧洲市场营收1.91亿美元，增长率为64%。由于欧元同比走强，汇率因素贡献了约11%的增幅。公司将继续在欧洲所有主要市场推动百悦泽®需求的增长。鉴于百悦泽®在各类患者人群中差异化的长期数据，品牌市场份额仍有充足提升空间。

据公司公告：在血液肿瘤领域，百悦泽®针对初治套细胞淋巴瘤的MANGROVE 3期研究按计划进展顺利，预计将于下个月公布中期PFS结果。百悦达®即将迎来关键里程碑，美国PDUFA的审评决定预计将于近期揭晓，以及已在欧盟递交上市申请并获纳入ESMO指南。

投资建议

考虑到产品在全球新适应症不断获批以及获批后快速放量，调整前期盈利预测，即我们预测公司2026-2028年营收为453/529/597亿元(前值480/551/-亿元)，同比增长18.6%/16.6%/12.9%，归母净利润分别为38.5/74.5/91.4亿元（前值46.9/79.8/-亿元），同比增长163.8%/93.4%/22.6%，EPS分别为2.5/4.83/5.93元，（前值3.26/5.55/-元），对应2026年5月12日的267.98元/股收盘价，PE分别为107/55/45 X,考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。

风险提示：新药研发不及预期，全球合作中断风险，产品上市后商业化表现不及预期。