公司发布25年业绩预告，归母净利润亏损 2-3 亿元，扣非归母1.6-2.4 亿元。

2025年业绩预亏主要来自非经常损益，扣非业绩基本符合预期。公司2025年非经常性损益对归母净利润的影响约为-4亿至-5亿元，主要系银点快速、大幅上涨，导致白银期货套保损失和白银租赁损失。另外，公司实施股权激励计划，产生股份支付费用约1.2亿元，导致扣非归母净利润同比承压。

银价快速上涨有望加速贱金属浆料替代，公司高铜浆料26年将迎放量。公司高铜浆料25H1开始验证，配方持续优化，效率与性价比持续提升。25年9月以来，沪银价格涨幅超140%，突破22000元/kg，导致电池片金属化成本上升明显。下游在价格和成本双重压力之下，预计将加速贱金属浆料替代。公司战略客户25年已改造数GW产线（TOPCon3.0产品），26H1将加速产线改造，其他头部企业预计也将跟进改造。公司高铜产品26年有望迎来规模出货，直接定价模式下盈利水平也将高于传统银浆的加工费模式。

收购索特后光伏浆料市占率全球领先，且凭借全球客户优势在太空光伏新场景实现卡位。公司25年通过收购索特整合了原杜邦Solamet光伏银浆业务，丰富并增强了知识产权体系与研发创新能力，市场份额提升。

此外，根据互动易，得益于杜邦全球客户优势，公司导电浆料产品已经用于商业航天卫星太阳翼，后续有望较快切入太空光伏新场景。

半导体第二曲线开始放量，成长性较大。公司存储芯片业务已经构建“方案设计—晶圆测试—封装—成品测试—交付”全链体系，产品系列完备，覆盖主流应用市场。在DRAM市场景气度持续提升的背景下，25年存储芯片业务实现收入约5亿元（Q4约2.3亿），同比大幅增长。公司于25年12月发布股权激励草案，激励子公司因梦晶凯、江苏晶凯核心管理人员和骨干员工，授予价格和业绩考核目标都设置得较高，体现公司对存储第二曲线的信心。

风险提示：光伏需求不及预期、原材料价格波动、新业务渗透不及预期等。