中触媒发布2025年年报，公司2025年实现营业收入8.46亿元，同比增长26.88%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长 40.76%。其中25Q4实现营业收入1.75亿元，同比增长 22.1%，环比下降16.4%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降0.3%，环比下降31.3%。公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入2.33 亿元，同比增长17.0%，环比增长32.9%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降22.3%，环比下降0.5%。 

财务方面

①费用端：2025 年四项费用占比为 14.94%，相较于 2024 年抬升 0.12PCT。其中 25Q4 四费占比为 24.19%，同比抬升 5.9PCT，环比抬升9.6PCT；26Q1 四费占比为 14.16%，同比下降 0.03PCT，环比下降 10.0PCT。其中 2025 年财务费用为-303.57 万元，相较于 2024年的-1221.92 万元，收益规模明显收缩，2026Q1 财务费用激增至 373.63 万元。相比 2025Q1 的-101.86 万元，同比大幅增加 475.49 万元；相比2025Q4 的 72.93 万元，环比增加 300.70万元，受国际汇率影响，产生汇兑损失，影响财务费用。

②减值端：2025年资产减值损失为2230.34万元，信用减值损失为383.53万元。其中25Q4资产减值损失为800.38 万元；26Q1信用减值损失为1047.66万元。

③盈利能力方面：2025年毛利率为44.1%，同比提升5.0PCT；净利率为24.2%，同比提升2.4PCT。其中25Q4毛利率为 37.5%，同比下降2.1PCT，环比下降 5.7PCT；净利率为18.1%，同比下降4.1PCT，环比下降 3.9PCT。26Q1毛利率为35.1%，同比下降10.9PCT，环比下降2.4PCT；净利率为13.6%，同比下降 6.9PCT，环比下降4.6PCT，一季度部分产品主要原料、能源价格波动导致了毛利率下降。

业务方面

①2025年，特种分子筛及催化剂系列收入7.9亿元，同比增加41.45%，主要原因系主要客户订单量增加，移动源脱硝分子筛产品是公司销售收入的主要增长点；钛硅系列催化剂（应用于己内酰胺、环氧丙烷等）成功开拓新市场与新客户，销量及收入实现显著增长，吡啶合成催化剂等精细化工产品亦呈现稳定增长态势。非分子筛催化剂系列收入3,932.22 万元，同比减少58.45%，主要原因系金属催化剂及其他催化剂系列产品订单减少。技术收入855.68 万元，同比增加 47.90%。

研发方面

公司进一步深化产学研合作网络，与巴斯夫就下一代移动源脱硝催化剂开展联合研发，同时与高校建立长效协同创新机制。同时，围绕主营产品的升级创新和新产品研发等方面开展工作，聚焦高纯氧化铝、高纯氧化硅产业链、四氢吡咯、TRH、PYLC等重点项目，加快研发进度和工业化进程，提升公司在新材料、新能源、能源化工、精细化工等领域的研发实力，不断增强公司核心竞争力与国内外市场优势。

由于能源和原料价格波动，我们调整 26-28 年归母净利润预期至2.46/3.14/3.66 亿元（26-27前值为2.67/3.26亿元），维持“买入”评级。

汇率波动产生损失；原料价格波动风险；柴油车等下游景气波动风险。