百济神州分别于2016年、2018年和2021年登陆美股、港股和A股，截至目前，该公司仍处亏损状态
2024年12月4日减持2199.73万股，今年3月6日减持3224万股，近日再次减持1600万股，作为知名生物科技公司百济神州有限公司（下称百济神州，688235.SH，06160.HK，ONC.O）重要的投资方，近期高瓴正密集减持百济神州，出现这样的情况，或与百济神州近年一直无法实现有效盈利有关。
百济神州港股上市以来股价走势（港元）
数据来源：Wind
近半年已多次减持
近日，百济神州发布了股东权益变动公告，公司持股5%以上的大股东HHLR Fund, L.P.和HillhouseBGN Holdings Limited（下称HHLR Fund, L.P.及其联属实体）于5月9日减持了公司境外流通股1600万股，使持股总数减少至6855.11万股，持股比例则从6.03%降至4.89%，不再为公司持股5%以上股东。
投资时间网、标点财经研究员注意到，HHLR实际是高瓴旗下投资二级市场的平台，目前持有的百济神州境外流通股为H股，此次减持使持股降至5%以下也意味着后续的减持动作不再需要在A股单独发布公告。而若以百济神州港股5月9日140.40港元/股的收盘价计算，高瓴此次共计套现约22.46亿港元。
值得注意的是，高瓴近期已多次减持百济神州。
就在两个月前的3月6日，百济神州发布公告称，HHLR Fund, L.P.及其联属实体在3月3日至3月4日通过大宗交易方式合计减持公司境外流通股3224万股。若以百济神州港股3月4日152.10港元/股的收盘价计算，高瓴此次套现约49.04亿港元。此次减持后，HHLR Fund, L.P.及其联属实体的持股比例从8.97%降至6.66%。
此外，2024年12月4日，百济神州同样发布了股东HHLR Fund, L.P.及其联属实体的减持公告，此次在2023年6月8日至2024年12月2日通过集中竞价和大宗交易方式合计减持了2199.73万股，持股比例由此从10.61%降至9.02%。
值得一提的是，此次减持还使高瓴从百济神州的第二大股东降为第三大股东。
事实上，百济神州一直都是高瓴的重仓股之一，在该公司上市前，高瓴共参与和支持了该公司的8轮融资，是该公司在中国唯一的全程领投投资人。不过眼下高瓴正选择逐步离开百济神州，这或与百济神州一直无法实现有效盈利有关。
一季度亏损缩窄
公开资料显示，百济神州分别于2016年、2018年和2021年登陆美股、港股和A股上市。5月13日，百济神州发布了2025年一季报，虽然亏损总体同比有所收窄，业绩有所改善，但同样未能由亏转盈。
财报显示，今年一季度，百济神州实现营业收入80.48亿元（人民币，下同），同比增长50.2%；实现归母净利润为亏损0.95亿元，上年同期为亏损19.08亿元；实现扣非归母净利润为亏损1.96亿元，上年同期为亏损20.47亿元。
对于一季度的业绩表现，百济神州称，营收增长主要由于产品收入实现了同比增长，亏损减少则主要由于公司产品收入增长和费用管理推动了经营效率的提升。
具体是哪款产品实现了收入增长，百济神州并未在一季报中明确提及。不过投资时间网、标点财经研究员注意到，百济神州曾在此前发布的投资者关系活动记录表中表示，公司今年一季度实现产品收入79.85亿元，上年同期为53.25亿元，产品收入增长主要得益于公司自研产品百悦泽®（泽布替尼胶囊）、百泽安®（替雷利珠单抗）和安进授权产品的销售增长。
具体来看，今年一季度，百济神州旗下百悦泽®实现全球销售额56.92亿元，同比增长63.7%，该公司称这进一步巩固了在血液肿瘤领域的领导地位。
其中，百悦泽®一季度在美国地区实现销售额40.41亿元，同比增长61.9%，主要得益于需求的增长，其中超60%的季度环比增长来自于在慢性淋巴细胞白血病（CLL）适应症中的扩大使用。同时，百悦泽®该季度在欧洲地区实现销售额8.36亿元，同比增长75.4%，主要由于该产品在包括德国、意大利、西班牙、法国和英国等所有欧洲主要市场的份额提升。此外，百悦泽®一季度在中国也实现销售额5.90亿元，同比增长43.1%，主要由于该产品在已获批适应症领域的销售增长。百济神州同时表示，公司在中国BTK抑制剂市场的市场份额持续保持领导地位，目前百悦泽®在中国获批的四项适应症均已纳入国家医保目录。
至于百济神州的另一收入增长产品百泽安®，今年一季度，百泽安®实现销售额12.45亿元，同比增长19.3%，公司称这主要由于在中国获批新适应症纳入医保所带来的新增患者需求以及药品进院数量的增加。百济神州表示，百泽安®已在中国PD-1市场取得领先的市场份额，目前百泽安®在中国共获批14项适应症，其中符合纳入条件的13项适应症已纳入国家医保目录。
值得一提的是，作为一家专注于研究、开发、生产以及商业化创新型药物的生物科技公司，今年一季度百济神州的研发投入合计从上年的33.28亿元小幅增长4.4%至34.74亿元，但由于增幅远小于同期的营收增收，这使百济神州该季度研发投入占营业收入的比例从上年同期的62.10%降至了43.16%，同比减少了18.9个百分点。
不过券商仍表示了对百济神州的看好。
浦银国际发布研报称，百济神州2025年一季报收入符合预期，提前实现季度GAAP，盈利及净盈利略好于预期，展望全年，预计百济神州2025年可实现总收入49亿美元—53亿美元，毛利率预计在80%—90%区间中位，GAAP经营费用为41亿美元—44亿美元，全年GAAP经营利润为正，经营活动产生现金流为正。
中金公司则表示，百济神州今年一季度收入符合预期，扭亏进度超预期，主要由于收入增速明显高于运营费用增长，预计公司2025年全年有望实现收入49亿美元—53亿美元，同比增长29%—39%，GAAP经营费用预计为41亿美元—44亿美元，有望实现GAAP经营利润转正，对今年公司顺利完成全年指引持乐观态度。
百济神州今年一季度主要业绩表现（千元）
数据来源：公司公告
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