核心提示：
1、我国启动聚变领域国际科学计划
2、项目进展：ITER项目第五个真空室扇段成功入坑
3、技术研发：Maritime Fusion计划研发船载托卡马克，或开启航运动力革命
4、公司层面：安泰科技中标7000万元偏滤器订单
正文：
一、我国启动聚变领域国际科学计划，核聚变项目进展与技术研发稳步推进
（一）顶层规划：我国启动聚变领域国际科学计划
11月24日，中国科学院燃烧等离子体国际科学计划在合肥正式启动，紧凑型聚变能实验装置BEST的研究计划也同步面向全球发布。根据国际科学计划，等离子体物理研究所将面向全球开放包括BEST在内的多个核聚变大科学装置平台，设立开放科研基金、资助高频次专家互访交流。来自法国、英国、德国、意大利等十多个国家的聚变科学家齐聚合肥，共同签署了《合肥聚变宣言》，该宣言倡导开放共享与合作共赢精神，鼓励各国的科研人员到中国开展聚变合作研究。
本次启动国际科学计划，既能强化我国超导托卡马克大科学团队的优势，也能凝聚全球科学家的智慧与力量，共同突破聚变燃烧的前沿物理难题。
此次安装具备多重里程碑意义：1）这是首个由欧洲团队制造并成功安装于基坑内的扇段，体现了国际合作在复杂大科学工程中的协同效应；2）技术层面：此次操作首次同步完成了扇段与真空室重力支撑系统的对接，其精准安装对于后续装置长期稳定运行尤为重要。
ITER作为目前世界上规模最大、技术最复杂的聚变实验装置，有望为全球聚变能源迈向工程化与产业化注入了强劲动力。如果保持当前节奏，ITER有望在2027年如期完成全部九个扇段的安装。目前，ITER团队已开始筹备第八号扇段的安装工作，计划于2026年1月启动。
随着IMO 2050净零排放框架的临近，传统重油燃料逐渐被淘汰，Maritime Fusion的船用聚变技术，则有机会能实现零排放，有望从根本上重构航运能源的竞争格局，推动全球航运业实现深度脱碳。
（四）公司层面：安泰科技中标7000万元偏滤器订单
根据安泰科技公众号信息，11月19日，公司所承担的价值3000万元EAST（东方超环）新型上偏滤器靶板项目顺利通过专家组验收，全部完成出厂交付；11月21日，公司在激烈的竞争中脱颖而出，成功竞得BEST聚变装置偏滤器靶板及集成项目近7000万元大单。
连续完成和中标两项国家大科学工程装置核心部件订单，表明安泰科技在偏滤器环节具备较强的技术优势。伴随后续核聚变装置建设进展的加速推进，我们预计核聚变产业链卡位关键产业链核心环节的企业或直接受益。
二、核聚变招标进展跟踪
1、新增招标情况汇总：
11月下半月（统计周期为11/16~11/28），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额2.58亿元，招标金额超5000万的项目达到2个，分别为磁体电源储能系统、ITER级Nb3Sn超导线；招标金额超1000万的项目达到3个，分别为REBCO超导带材采购项目、PF CC CS直流传输系统制造及测试、COOL TBM超临界二氧化碳冷却剂系统。
2、新增中标情况汇总：
11月下半月（统计周期为11/16~11/28），根据我们统计的招标数据，BEST项目的偏滤器支撑盒体部件采购公布中标结果为：
01包预算金额1554万元，中标供应商为合肥科烨电物理设备制造有限公司。
02包预算金额1036万元，中标供应商为贵州航天新力科技有限公司。
BEST偏滤器靶板及集成采购公布中标结果为：
01包预算金额8166万元，中标供应商为安泰科技股份有限公司。
02包预算金额5444万元，中标供应商为淮南新能源研究中心和合肥聚能电物理高技术开发有限公司联合体。
伴随BEST项目偏滤器等聚变堆核心部件的中标结果相继公布，预计安泰科技等卡位关键部件的制造企业有望直接受益。
2025年初以来，项目招投标情况汇总。
根据我们统计的招标数据，2025年1月1日至11月28日，BEST项目招标数量达到29个，招标预算金额达到6.70亿元，同期EAST、CRAFT项目的招标数据量仅为11、12个，招标预算金额分别为0.20、0.77亿元。其中，EAST项目多为升级维护，而BEST则涉及多个关键部件（磁体线圈、偏滤器、第一壁）的招标，项目主体建设将进入新阶段。
11月仅上半月招标金额已显著超过前三季度招标金额总和，核聚变招标进程加速推进。
根据我们统计的招标数据，2025年11月，各核聚变项目招标进程有所提速，其中11月招标金额已达到22.33亿元，而2025Q1、2025Q2、2025Q3的招标金额分别为4.48、4.40、8.72亿元，截至目前11月单月招标金额已显著超过前三季度招标金额的总和，核聚变行业招标进展加速趋势十分显著。
三、核聚变行情复盘
11月下半月行情（统计周期为11/16~11/28）：
涨幅前五分别为：爱科赛博（18%）、斯瑞新材（15%）、永鼎股份（12%）、精达股份（3%）、四创电子（2%）；
跌幅前五分别为：中核科技（-10%）、联创光电（-9%）、中国核建（-7%）、许继电气（-6%）、新风光（-6%）。
全年累计来看：
涨幅前五分别为：永鼎股份（234%）、合锻智能（201%）、斯瑞新材（178%）、应流股份（167%）、中钨高新（144%）；
四、投资建议：聚焦资源优势与行业壁垒环节
1）推荐联创光电：传统主业保持稳健，激光与核聚变打开未来成长空间
新兴方向1：可控核聚变、电磁弹射或驱动高温超导磁体放量。
可控核聚变：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，价值量占整体装置超40%。根据赛迪数据预测，预计2030年市场规模将达到105亿元，24~30年的复合增长率为53.9%。公司深度参与星火一号建设，有望陆续带来订单落地。
商业航天电磁弹射：全球商业航天发射市场维持高增长，根据国际航天协会预测，预计2030年全球商业航天发射市场规模将突破数千亿元，其中电磁弹射技术有望占据主导地位。目前联创超导已中标火箭电磁弹射磁体项目，未来或切入千亿商业航天发射市场。
新兴方向2：激光武器市场广阔，光刃产品有望放量。
全球激光武器市场预计从23年的50亿美元增长至30年的240亿美元，复合增速达26%。24年中国激光武器市场规模约1455亿元，同比 20%，当前中国已经成为全球第一大激光武器市场，后续有望继续保持增长。公司自主研发的光刃激光武器已经完成了由一代到二代的过渡，产品不断趋于成熟，有望在行业扩容的背景下逐步放量。
传统主业：提管理、转结构。
传统业务方向1：智能控制产品提质增效带动毛利率提升。当前公司重视提质增效，虽然行业竞争有所加剧但毛利率有提升趋势，随着后续新增产能的投产，该业务有望稳步提升。传统业务方向2:背光源业务处于结构调整期，针对该业务做减法。
2）推荐合锻智能：高端成形机床龙头，卡位核聚变核心部件，远期弹性可期
公司核聚变领域先发优势显著：卡位聚变堆核心部件，远期订单弹性可期。
公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长、聚变产业联合会理事长。BEST、CFEDR项目均为中科院合肥等离子所与聚变新能（安徽）主导建设。
竞争优势：先发卡位聚变堆高价值环节，产学研合作构筑高技术壁垒。
公司中标BEST真空室项目，先发优势与技术壁垒均在。2024年公司中标聚变新能（安徽）有限公司发包的BEST真空室项目#1-4段，总项目中标金额2.09亿。公司专注真空室、包层及偏滤器等核心部件的制造工作，若后续投标进展顺利，可控核聚变业务有望为公司贡献较大业绩增量。同时，BEST项目经验亦为公司后续参与CFEDR项目奠定基础。CFEDR作为中国聚变能发展路线图中的关键示范堆，资本开支规模预计将显著扩大（CFEDR预计资本开支达到1000亿元，BEST项目约为145亿元）。
科研布局：与合肥能源研究院、李政道研究院合作，深化基础科研优势。
3）建议关注国光电气：参股先觉聚能，发力核工业设备业务
公司的核工业设备及部件产品主要包括ITER配套设备、核工业领域专用泵以及阀门等。
参股先觉聚能：2025年3月，国光电气与天府创新能源研究院等单位共同出资成立先觉聚能科技（四川）有限公司，其中国光电气持股比例为7.5%。
发力核聚变领域：公司生产的偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件。目前公司正依托该工程化优势积极跟进国内BEST燃烧等离子体实验装置建设，同在在积极对接585所，其偏滤器已供货环流三号。
2、磁体环节价值量占比高，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份
磁体环节价值量占比高。以ITER项目为例，在其低温超导路线的成本体系中，磁体以近3成的核心占比锚定价值链顶端；在高温超导项目ARC的成本构成中，磁体系统的价值量跃升至46%。
标的层面建议关注西部超导、精达股份（上海超导第一大股东）、永鼎股份（东部超导控股股东）。
1）西部超导：根据公司10月31日的投资者交流公告，公司目前具有先进的超导线材和超导磁体的研发、生产能力，产品主要应用于高能加速器、磁约束核聚变、医用磁共振成像仪(MRI)等领域，且公司参与了以 CRAFT 和 BEST 为代表的可控核聚变项目建设。
2）永鼎股份：公司旗下的东部超导主营产品是第二代高温超导带材及超导应用产品，可应用于高温超导带材业务可用于磁约束可控核聚变领域，
3）精达股份：公司是上海超导第一大股东，上海超导的第二代高温超导带材国内市场占有率超过 80%，连续3年排名第一。
3、堆内结构件及其他：持续推荐四创电子、应流股份与皖仪科技，建议关注安泰科技等
1）推荐四创电子：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会，我们持续看好公司军工-可控核聚变-低空安防三条线索或交相构成催化。
2）推荐应流股份：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证，我们持续看好公司深度布局四大未来战略级产业方向（航空发动机、燃气轮机、核能材料及关键零部件、低空经济）。
3）推荐皖仪科技：公司氦质谱检漏仪在真空模式下最小检漏率达到国际先进水平，可满足核聚变装置检测的精度要求。2025年6月22日，公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院正式签署合作协议，共同成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”。标志着双方将在核聚变真空测量领域正式展开合作，共同推动国内真空技术及真空装备产业发展。
4）建议关注安泰科技：公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，具名从原材料到部件交付的全套技术，研制和生产过程在公司内部形成闭环，已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。公司研发生产的偏滤器全钨复合部件、第一壁组件等产品已成功应用于我国“人造太阳”EAST大科学工程装置、CRAFT(夸父)、中国聚变工程CFETR和国际热核聚变实验堆ITER项目。
五、风险提示
技术发展不及预期，资金链断裂风险，国际专利壁垒风险等。
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