周期弱化，表面看是养猪人变理性了，核心是散户退出，行业集中度提升。

【牧原股份2024年报交流纪要】

一.经营情况

1、业绩情况

2024年度公司实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%，实现扭亏为盈。

经营活动产生的现金流量净额为375.41亿元，同比增长279.5%。

2024年末，公司资产负债率为58.68%，同比下降3.43个百分点。

2、生猪养殖业务

1）生猪销售及产能：2024年，公司销售生猪7160.2万头，其中商品猪6547.7万头，仔猪565.9万头，种猪46.5万头。截至2024年末，公司生猪养殖产能约8100万头/年，能繁母猪存栏为351.2万头。

2）养殖成本：在生产成绩改善及饲料价格下降的共同作用下，公司生猪养殖完全成本从2024年1到2月的15.8元/公斤，下降到年底的13元/公斤左右。

2024年，全年平均成本在14元/公斤左右，在2025年2月，公司最新的生猪养殖完全成本已经降到了12.9元/公斤。

3）2025年出栏预测：公司结合行业发展情况，市场情况及自身经营情况，预计2025年商品猪出栏量为7200-7800万头；仔猪出栏量为800-1200万头。

3、屠宰肉食业务

1）屠宰情况：2024年，公司屠宰生猪1252.44万头，产能利用率在43%左右。截至2024年末，公司共投产10家屠宰场，投产屠宰场产能2900万头/年。

2）屠宰实现单月盈利：公司积极拓展屠宰肉食业务销售渠道，持续优化客户结构与产品结构，提升运营质量。头均亏损从2023年的70元/头，下降到2024年的50元/头左右，并在2024年12月实现了单月盈利。2025年，公司的屠宰肉食业务将继续提升已投产屠宰场的运营效率，提高产能利用率。从市场开拓、渠道建设、人才培养、内部运营管理等方面发力，增强屠宰肉食业务的盈利能力。

4、分红

公司2024年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利5.72元，分红总额30.83亿元。加上前三季度已经分红的金额，2024年公司的现金分红总额为75.88亿元。

二．交流问答纪要

关于行业判断

Q：公司对猪价和粮价成本的趋势预判？

A：猪价判断非常难。牧原公司也不行。当下的猪价，确实是要高于我们在年前做的一些预期跟判断，也高于大多数同行企业和行业的机构对于猪价的预期跟判断。

我们认为今年的均价应该在14-15元之间。但具体能在什么样的水平，很难去跟大家详细阐述，甚至年前年后只过了一个月的时间，我们都很难去说清楚猪价一定会在什么样的水平。

2023年之后，非瘟疫情影响也变得更小，而从业者也变得更加的理性，行业内的专业化分工也在变得更加明显。现在全国能繁母猪的产能都稳定在比较平稳的水平，育肥的从业者也都变得更加理性。这可能都会让我们养猪行业，整个市场行情价格都会变得更稳定。对于从业者来说也是一个非常积极的信号。

在粮食这端，现在原材料的价格，粮食的价格上比照着在今年一二月份最低的时候已经有了一定的涨幅，但我们今年没有做太激进的一些预期跟判断，当下我们也判断粮食在一个相对比较低的水平，所以我们也会保持现在库存比照过去平均的库存，会更多一点的库存的状态。对今年的粮食价格，不认为会出现大涨的情况，对今年整个饲料成本和养猪成本不会有非常大的影响。

Q：北美禽流感对国内猪肉蛋白价格的影响？

A：这是知识盲区。首先我们对于禽流感还是有一定程度的关注，但对于未来禽流感的趋势，或者预判，我们确实没有办法给出很明确的答复。像我们养了三十多年猪的企业，对猪价也都心存敬畏，对市场我们更多的是通过自身经营。

动物蛋白市场，尤其国内的动物蛋白，猪、牛、羊肉、禽肉，还有其他肉类，主要都是本地生产、本地消费鲜肉的形式。

贸易的形式是冻肉，作为国内市场消费的补充，活禽贸易是非常少的。现在北美的禽流感，未来对于国内动物蛋白的价格，包括猪肉在内的动物蛋白价格，目前粗略判断，（北美禽流感）影响应该是比较有限的。

现在猪肉和禽肉的消费量和贸易量之间的比值是非常清晰的，贸易量占整个供应量中占的比例非常小，唯一一个例外是牛肉，中国牛肉总的消费量差不多有三分之一是进口的，其他肉类总消费量里进口占的比例都非常低。

关于公司成本、出栏目标

Q：公司当前降本的目标？

A：在去年的年底，我们实现了完全成本在13元/公斤的水平，距离我们提出600元挖潜空间已经过去了将近两年的时间。当时在提出的时候，我们的成本是在16元/公斤，到现在我们已经实现的空间，一头猪超过350元，在2025年1、2月份达到将近400元的水平。

无论是当下我们的养殖业绩，还是我们的管理水平，还有我们的出栏水平，距离达到我们最理想的状态仍旧还有差距。当下我们的成本空间下降还是有一定的成长空间。

2025年我们的目标成本，全年平均水平在12元/公斤的水平。

Q：2025年公司的出栏目标？

同时未来也会仔猪的出栏量作为重要的业务和利润的增长点，通过仔猪的出栏，仔猪的业务，带动更多的农户，带动更多不同规模的养殖群体，跟大家一块发展。

Q：8100万头的产能最大肥猪出栏量是多少？

A：8100万头的产能是根据猪舍的设计跟建设阶段的标准指标去计算出的产能。

猪舍是比较标准化的，但生物的活物生产和工厂化的生产还是不完全一样。

当前各项生产指标，包括在日增重突破800克，距离我们能够在猪群健康状态下实现的目标差异性还是比较大的。

如果各项指标能够达到我们设计的标准指标上，当前产能能够出栏超过8000万的商品猪是可以实现的。

但在指标上能够进一步提升，育肥猪的出栏日龄能够进一步的降低，周转率能够变得更快，同时活子数跟PSY的数据能够持续的提升，我们也相信在当前8100万的产能下，可以实现或者远远超过当前产能规模上的商品猪出栏。

关于PSY数据.当前公司也有一些新的计划跟打算，未来尤其是仔猪的销售作为公司非常重要的一个方式，业务增长的手段，在育肥猪出栏增长的同时，我们也持续通过繁殖场业绩的提升，来提高仔猪出栏的数量和仔猪的品质。对公司带动产业更多的从业者共同发展会是更好的手段。

在母猪生产繁殖性能上的业绩还是有比较明显、比较大的提升空间，这也是当前育种方向非常重要的工作。现在这个在中国很多优秀的养殖场PSY完全都可以做到平均30以上，最好的可以做到32、33，甚至35以上。

这也是我们大多数繁殖场未来发展的一个目标，它就会带来每年的新生仔猪数，如果是35头比到30头，就要多超15%。希望把它作为仔猪的一个新的增量。

在肥猪端，公司各个厂线的不同猪舍条件和不同的健康状态，它不是一个完全标准的状态。

在优秀的养殖场，现在的肥猪出栏量、商品猪的出栏量可以实现设计规模的110%，甚至比这个数字还要更高，都是可以实现的。我们也相信这是未来我们工作和前进的创造增量的目标。

在出栏的数量跟体重上，以后无论是牧原养猪场的管理，还是社会化的很多规模场和其他集团公司养猪场管理都是一个增量的空间，但具体的数很难说。

在今年建设上，当下牧原公司每年在国内新建的项目是非常少的，今年主要是在郑州的产业园上有新的项目，其他的新项目都是金额和规模非常小的。在今年之后，公司总的产能规模可能要增加150-200万的水平。

关于资本开支

Q：公司未来三年资本开支节奏？

A：关于资本开支，2024年相比于2023年，维持了下降的趋势，但仍然在100亿元以上。对于2025年资本开支，目前计划是低于100亿元，设定目标是90亿元左右，主要是用于现有猪舍的维护、升级、改造，以及在郑州有一个产业园，公司未来在种族方面希望打造洁净的种族生产平台，可能会以郑州产业园作为主要的载体。

Q:未来公司在越南的资本开支是否有一个投入的计划，公司出海的增长空间和区域布局的规划有哪些？对于这些目标市场的竞争格局如何判断？

A：在2024年，牧原公司积极开拓海外市场和业务，和越南本土的养殖公司BAF，达成了合作协议。

在越南和我们周边的一些国家，国家内部的生猪养殖从业者受非洲猪瘟的影响还是比较严重的，比当前在中国的养猪企业受损情况要严重。其他海外国家对于硬件的升级，猪场、猪舍的升级和管理系统、生物安全防控体系的升级，需求是比较迫切的，这是公司海外业务当前开展的一个切入点。公司海外团队主要是通过硬件持续的升级和管理系统、生安全防控体系的建立，帮助我们的客户，给客户带来价值。

在海外未来资本开支的情况，当前公司并没有非常具体的在海外资本开支或者投资的计划。但我们在最近两年出海战略，我们共同探索的重点。当前牧原公司自己的团队需要先熟悉、了解海外的市场，熟悉、了解海外整个生猪到猪肉的产业发展情况。再根据未来公司的战略，做出在不同国家地区的发展方式和在各个国家地区的发展目标。

Q：公司未来的研发投入重点方向？

第二育种方向。今年在两会期间，在央视对话栏目上，牧原公司的董事长也向外界透露了在育种上的重视和未来的研发投入。在未来重点投资建立我们的育种体系，跟育种的研发平台。在育种的投资，持续的工作改善，可以提升公司每头猪的盈利能力，降低成本，同时也能提高售价。

第三营养饲料。公司在过去的很长一段时间里，我们坚持低豆日粮的持续推广应用，同时在合成生物上，也做了比较大的投资。我们在营养饲料上持续的研发投入，可以为我们后续的成本降低空间打下更好的基础。

第四是智能化的应用。在过去一年，成本降低的幅度也是比较明显的，各个场线也在持续的把工作理顺，同时也消除了很多场线之间水平差异或离散度比较大，差异差度比较大的情况。但在当下领先的场线和当前成本比较落后的场线之间仍有比较大的差距。在智能化系统的持续应用上，可以进一步缩小差距，缩小我们现场干部和人员之间能力的差异，也能让我们落后的场线尽快的赶上来。

关于屠宰业务

Q：屠宰业务由亏转盈的核心原因？

A：过去一年，公司屠宰事业部工作也取得了比较明显的进展，从上半年亏损比较大的幅度，到下半年亏损逐渐收窄，到12月份能够实现单月盈利，是非常欣喜的。
我们也总结了一下在过去屠宰端做的好的或者做的突出的一些工作。

第一，在过去一年把最重要的精力放在人才培养和团队建设上。因为牧原屠宰事业部是非常年轻的，核心干部团队和实际的业务操作人员都非常年轻。我们根据发展需求也完善了薪酬方案和培养计划，帮助我们的管理干部来提升运营的定价和决策的一些关键能力。这些能力都变成了我们的运营能力，也都变成了实实在在的亏损收窄和利润。

第二，在过去公司及时的总结了过去发展的一些经验跟教训，在销售、运营的业务逐渐理顺，也解决了一些过去的问题。

第三，公司销售人员的客户开拓跟服务能力的持续提升，也让我们整个基本盘的客户粘性增强，同时大客户的客户数量跟签单量持续的增加。

2025年希望我们屠宰的产能利用率能够持续的提升；持续改善产品结构和产品渠道；加强屠宰端跟养殖端之间的联动，让屠宰端能够实现更高的盈利水平，也让养殖端持续的提升盈利能力。

Q：2025年公司屠宰产能投建规划和效率目标？

A：今年没有新增产能的规划。同时今年的产能利用率的目标照去年，还要有一定提升。希望今年能够实现60%，甚至70%以上的产能利用率。这对整个经营跟盈利能力来说是更有保障的。

Q：现阶段屠宰产品的结构——白条与分割品的占比？

A：当前白条跟分割品占比还是在7:3水平。

关于智能化应用

Q：怎么评估公司智能化投入对养殖效率的贡献？

A：智能化部门从2019年成立，也走过了非瘟后有六到七年的历史。在开始的四年到五年时间里，智能化部门的工作和持续迭代的一些装备、设备、算法都是在尝试跟投入的阶段。在当时我们很难去完整的计算出智能化的工作究竟为养殖场和猪群的业绩提升带来哪些改变跟效率的提升。但最近两年，随着各个厂线运营的逐渐稳定，当前我们也可以为智能化的部门的投入产出做出一些分析和评价。

在过去两年，我们对智能化部门着重的评价指标有以下几项：

第一项是料比的改变、改善。

因为智能饲喂是牧原公司投资比较大的一个项目，它的推广也是在公司内逐渐推广开的。根据这个厂线在智能饲喂推广的前后和临近厂线之间可能没有采用智能饲喂装备的情况来进行比较，智能饲喂究竟为我们生产业绩、生产现场改善了多少来做出评价。

在这样的评价下，公司有大多数的厂线在智能饲喂之后，减轻了人员的劳动强度，也有效的实现了饲料成本的降低，有些没有做好的厂线，我们也能够及时的纠错问题。

第二项在智能环控上，主要的评价还是在猪群的日增重跟成活率上。比如AI的培训系统，这个评价可能没法做的非常量化。会根据大家观看跟使用的频次来看我们干部究竟有没有掌握到这些技术，有没有把这些技术应用到现场，最终也表现在我们猪群的生产效率的提升跟改变。

过去对智能化部门的一些工作，主要还是根据生产效率的改变，人工成本的降低，相关折旧分摊的降低，饲料成本的降低，来评价智能化部门的工作和业绩。

过去一两年时间里，牧原智能化的工作也取得了非常大的进展。在非洲猪瘟防控，蓝耳病的净化，育种工作的持续提升上，智能化的团队和他提供的一些工具跟系统也发挥了不可替代的作用，相信养殖业的智能化是未来非常明确的发展方向，公司也愿意持续在这方面投入，跟相关硬件和软件开发一些优秀公司，共同去探索养殖业智能化未来的愿景。

Q：后续智能化的应用对经营增量的赋能？

A：智能化当前是社会最热点关注的一个话题，也在很多行业的赋能和这个效率的提升上扮演了非常重要的角色。

牧原公司过去有几大在智能化上的突破，在2025年之后，也希望能够持续的把这些应用做好。

第一是智能防控。牧原公司采用的智能防控，在过去防控非洲猪瘟扮演了非常关键的角色。同时，它在未来阻断像蓝耳病、PED等疾病的传播，也都有非常明显的作用，能让猪群在更适宜的环境跟温度下生存、生活，提升猪群的成长效果。
第二在智能饲喂的体系下，降低了人员劳动的强度，同时也提升了配方跟营养的精准度，持续降低成本。

第三在育种上，也是未来一个重要的发力点。公司会借助智能化的一些手段和工具，提升育种的效率和水平，持续在猪群中寻找更优良的基因，提升猪群在繁殖跟生长。

第四是持续的员工干部学习、成长跟培训上。智能化的很多应用，包括AI大模型工具的应用，都让知识能够在一个体系中快速的得到迭代和传播。牧原公司过去跟阿里在办公软件上的一些合作，也在发挥同类的作用。希望未来智能化和AI的一些管理工具跟手段，能够快速的帮助我们的一线员工和干部持续的学习、迭代公司内最先进的技术跟实践的经验，快速的提升我们的学习效率，让我们组织内能保持更强的一致性，让我们现在管理不是很好的场线跟区域，管理水平也能够更快的提升上来。

Q：公司在人形机器人领域研究跟发展的情况怎么样？

A：最近两年人形机器人逐渐的爆火，现在公司也在探索相关的产品，能够在养殖、饲料、屠宰端应用的一些场景。

我们也不太去完全追求人形机器人的概念，可能更多是一个多功能机器人或者多功能机器的概念。尤其在猪舍内工作还是比较繁琐，不是非常容易标准化，所以当前猪舍内的人形机器人并没有非常明确的应用场景。

在屠宰端，公司应用了很多机械臂的手段来提高屠宰线上的生产效率，这在屠宰业也是比较公开的。

在饲料端，饲料厂智能化水平在养殖场是比较高的。在整个养殖场内的运输和一些搬运，包括仓库的出货、入库的搬运工作上，未来机器人是有一些应用空间的，这也是公司持续在跟外部公司合作跟探索的一个方向。

Q：市场传闻公司有进一步的融资计划？

A：确实有一些媒体引用了一些来源不明的传言，这是属于重大事项，各位投资者还是以公司的正式公告为准。目前对于这个信息，公司这边没有其他的评论。

关于生产成绩

Q：PSY现在接近30，后续提升空间还有多少？

A：去年三季度还是四季度左右，PSY接近30了，现在我们的PSY比当时要稍微低一些，现在在28左右的水平。我们在这一端还是有很大空间，通过母猪的健康管理，还有育种的持续迭代和改良，我们一直没有放弃让牧原公司的水平来到和丹麦优秀企业一样水平的状态。今年的目标是在母猪的繁育性能，繁殖场的业绩上能够持续的获得提升。

Q：2025年的成本目标是12元/公斤，降本抓手主要在于产能利用率还是效率？

A：从去年年底的13元/公斤，到今年现在平均12元/公斤水平。在这样的变动下，产能能够贡献的占比大概在20-30%，另外70-80%的贡献都来自于生产效率的提升。因为当前生产效率提升还存在比较大的空间，优秀的区域，现在生产效率能够做的很好，做到行业领先的水平。但我们还有大量中游的场线和区域，还有相对来说落后的场线和区域，生产效率没有达到我们理想的状态。

希望中游跟落后场线能够做好工作，能够把猪群的健康管理，育种体系做好，持续提升业绩。对今年全年能够实现12元/公斤的成本目标还是有一定信心的。

Q：存活率和料肉比的转化是否还有提升的空间？

A：去年全程成活率并不是很好，因为在2024年一二月份跟2023年的冬季，中原跟华中、华东地区的很多的猪场确实受到了一些非瘟的影响，对猪群的健康状态和场内的工作都产生了比较大的影响，也导致在去年上半年整个养殖业绩跟成本都不是非常好。

在去年非瘟上没有做好管理之后，今年也改变了非瘟防控的一些管理手段和机制，同时也持续的在投资硬件的升级。在2024年冬季和2025年一季度，非瘟防控效果还是非常理想的，也会让公司今年上半年的生产成绩处在持续稳步有升的状态里。

从去年四季度到现在，料肉比已经降到2.8左右的水平了。比照着过去，过去很多时候在一季度的生产业绩都会有一些波动，但今年几乎是没有什么波动的，生产的整个厂线，人员生物安全跟猪群状态也都是比较稳定。所以对今年我们的生产业绩的持续提升还是有比较好的信心。

在非瘟防控的关键时期，打下了很不错的基础。在成活率跟料肉比上，健康管理跟育种上，能够持续的发力，把我们的指标持续的做到行业领先水平。

Q：之前豆粕的添加比例是否还有进一步下降的空间？

A：豆粕的空间要从经济性的角度上去考虑，我们所有的技术创新也都是要服务经济效益的。

在2023年，当时豆粕价格处在一个很高的位置，所以我们2023年豆粕的用量应该是历史以来比较低的水平。但在2024年，随着整个原材料价格的快速下降，虽并没有有意的去控制豆粕的用量，在2024年平均豆粕用量在7.3的水平，比2023年还是有一定提升的。

我们所有的配方，原材料在配方里占比的选择也完全依照经济价值角度考虑去计算，是我们做决策最重要的一个依据，我们也不会因为追求一定要用更少的豆粕去做不符合经济价值的创新。在今年豆粕的用量占比上，至少从当前看，不会有非常明显的变化。

Q：仔猪销售策略是怎么样的？

A：以后我们的仔猪会采取订单式的，特定几个月的时间的量和锁定价格来进行交易。这部分订单式的量会占到公司仔猪总量的一大部分，可能在70%，甚至理想希望在80%以上。这也能够帮助我们每一个繁殖场稳定它的配种计划跟生产节奏。

未来仔猪的增量，也希望能够在稳定的一些客户，规模厂，还有优秀优质的农户的合作上，持续扩大规模。能够让跟着牧原一块发展的很多优秀企业，有一定利润。

关于财务数据

Q：公司未来资产负债率下降目标？

A：随着公司在2024年取得非常亮眼的业绩。同时创造的净现金流上，也实现了一个公司在过去历史上最高的水平。

接下来我们这部分钱怎么用？毫无疑问，我们会持续的降低公司的负债水平。比照着去年年底，负债规模降低了100个亿，未来持续的总负债规模降低会是我们的一个常态化的目标。我们也计划在今年总负债规模能够降低100亿以上，当然现在也要根据今年市场行情和公司的盈利情况而定。如果公司的利润在今年能够取得更好的水平，也希望我们能够在总负债规模的控制上能够做的更好。

Q：公司增加短期借款的主要原因与负债结构的规划是什么？

在未来，无论是我们供应链的业务，还是短期、长期的借款业务，都会持续的做好计划，控制好规模。过去一年，在少数股东权益的回购上也做了比较明显的工作。

Q：今年公司偿债和分红的优先级分别是怎么样子的？

A：在负债跟分红上的规划，去年也发布了未来三年的分红指引，当下也不好去预估2025-2027年牧原公司盈利情况是怎么样的，所以分红的规划，还是以公司分红执行为准。在公司经营上有盈余，能够做的好的基础上，公司会持续降低总的负债水平，把负债率控制在一个比较好的状态。会先把总的负债规模降下来，它是2025-2026年在现金流管理上重中之重的工作。