事件概述：

公司发布2026年一季度报告：公司2026年一季度营业收入合计12,759.72万元，较上年同期增长184.89%。其中技术服务收入4,292.33万元，较上年同期0.00万元增长4,292.33万元，主要系公司与DISC MEDICINE, INC.的授权许可合同确认收入金额较大；药品销售收入为8,435.32万元，较上年同期4,472.07万元增长3,963.25万元，同比增长88.62%，维持较快增速。

分析判断：

据公司公告：公司国内外商业转化进一步加速，2026年国内商业化有四大看点：地舒单抗骨质疏松适应症持续放量，重庆政企合作逐步放量；地舒单抗骨转移适应症补充申请已受理，有望快速获批上市；阿达木单抗MAH完成变更后首个完整年度，收入完全计入公司报表；新一代长效生白药获批上市并纳入国家医保目录，将获得齐鲁制药销售分成；其中，后三项均是2026年新增的看点。此外，海外商业化方面，已上市管线的新兴市场增量开拓也不断取得重大突破：2025年两款地舒单抗首次在海外获批上市（巴基斯坦），阿达木单抗首次在海外获批上市（印尼）；2026年以来，公司就两款地舒单抗分别与越南和马来西亚市场战略合作伙伴签署授权许可及商业化协议，有望在未来持续获得商业化收益。

据公司公告：4月28日，迈威生物在中国香港联合交易所主板正式挂牌上市并首日入通，股票代码为02493.HK，成为首家A to H的18A上市公司。此次全球发售H股总数为47,130,200股，发行价为27.64港元/股，经扣除全球发售相关承销佣金及其他估计费用后，募资净额约11.89亿港元。此次募集的资金将主要用于核心产品9MW2821针对多适用症不同阶段的临床试验、针对临床需求庞大的肿瘤和年龄相关疾病的其他管线品种研发、产品商业化等。继2022年1月登陆上交所科创板之后，迈威生物成功在中国香港联交所上市，标志着公司的国际化战略迈入加速跃升的新阶段。

投资建议

考虑到公司产品销售放量节奏，以及看好公司强大的靶点研发实力、临床执行力及商业化推进能力，调整前期盈利预期：即我们预测公司2026-2028年收入为10.6/16.3/23.6亿元（前值10.1/18.3/-亿元）；分别同比增长60%、54%、45%；归母净利润为-4.92/-2.81/0.44亿元（前值-4.72/0.37/-亿元），EPS分别为-1.1/-0.63/0.1元（前值-1.18/0.09/-元），采用自由现金流折现估值方法，公司估值为219.5亿元，对应股价49.12元，维持“买入”评级。

风险提示：产品上市后商业化表现不及预期，创新产品临床不及预期。