本周（05.12-05.16）行业动态：

阿里、腾讯发布最新财报

其中，阿里方面，在AI需求的强劲推动下，云智能集团季度收入增长加速至18%，其中AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长。腾讯方面，AI战略全面激活腾讯生态活力，提升产品使用体验，带来更多高质量收入。同时继续加大AI领域投入。25Q1，腾讯研发支出达189.1亿元，同比增长21%；资本开支274.8亿元，同比增幅达91%。

美国撤销拜登时期AI芯片出口限制

当地时间5月13日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布公告称，美国启动撤销拜登政府颁布的《人工智能扩散规则》（Al Diffusion Rule），同时宣布将采取进一步措施加强全球范围内对半导体的出口管制。

本周（05.12-05.16）投资观点：

公司业绩陆续披露完毕，通信产业展现新旧动能切换。我们仍然看好AI行业作为年度投资主线，后续伴随着DeepSeek R2/V4等以及包括Agent、多模态方面相关进展，仍然看好AI行业以及围绕AIDC产业链的持续高景气。整体上我们积极看好25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。中美AI均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。此外，政府工作报告首次纳入“深海科技”，海风看到25年开始明确不断改善趋势，积极关注海风海缆产业链头部厂商。军工通信方面，我们认为行业有望呈现较好景气上行趋势，积极关注核心受益标的。

中长期我们建议持续重视“AI 出海 卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。

一、人工智能与数字经济：

1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）；建议关注：光迅科技、索尔思、鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子、铭普光磁、剑桥科技、太辰光、德科立等；

2、交换机服务器PCB：重点推荐：沪电股份（电子组联合覆盖）、中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络、胜宏科技、三旺通信、映翰通、东土科技等；

3、低估值、高分红，云和算力idc资源重估：中国移动、中国电信、中国联通。

4、AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、光环新网、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）、数据港（计算机联合覆盖）。建议关注：申菱环境（家电覆盖）、宏景科技、高澜股份、科创新源等；

5、AIGC应用/端侧算力，重点推荐：移远通信、广和通、美格智能，建议关注：彩讯股份、梦网科技、翱捷科技。

二、海风海缆&智能驾驶：

1、海风海缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）；

2、出海复苏&头部集中，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）、亿联网络、移为通信、广和通、美格智能等，建议关注和而泰、移远通信。

3、智能驾驶：建议关注：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。

三、卫星互联网&低空经济：

国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达、震有科技、通宇通讯等。

一、人工智能与数字经济：

1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）；建议关注：光迅科技、索尔思、鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁、剑桥科技、太辰光、德科立等；

2、交换机服务器PCB：重点推荐：沪电股份（电子组联合覆盖）、中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络、胜宏科技、三旺通信、映翰通、东土科技等；

3、低估值、高分红，云和算力idc资源重估：中国移动、中国电信、中国联通。

4、AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、光环新网、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）、数据港（计算机联合覆盖）。建议关注：申菱环境（家电覆盖）、宏景科技、高澜股份、科创新源等；

5、AIGC应用/端侧算力，重点推荐：移远通信、广和通、美格智能，建议关注：彩讯股份、梦网科技、翱捷科技。

二、海风海缆&智能驾驶：

1、海风海缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）；

2、出海复苏&头部集中，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）、亿联网络、移为通信、广和通、美格智能等，建议关注和而泰、移远通信。

3、智能驾驶：建议关注：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。

三、卫星互联网&低空经济：

国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达、震有科技、通宇通讯等。

AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险

1.1. AI行业动态

编程革命彻底爆发，OpenAI最强智能体上线ChatGPT（公众号：新智元、机器之心）

当地时间5月16日，OpenAI 宣布在 ChatGPT 中引入了 Codex 的研究预览版。Codex 是一个云端软件工程智能体，可以并行处理多项任务，包括编写功能、解答代码库相关问题、修复 bug 以及提交拉取请求以供审核等。并且，每个任务都在其专属的云沙盒环境中运行，并预加载代码库。

Codex 背后的模型是 codex-1，它是 OpenAI o3 的一个版本，专门针对软件工程进行了优化。它使用强化学习在各种环境中针对真实编程任务进行训练，生成的代码能够高度反映人类的风格和 PR 偏好，精确遵循指令，并可以迭代运行测试，直到获得合格结果。自当地时间5月16日开始，ChatGPT Pro、Team 和 Enterprise 用户即可使用 Codex，Plus 和 Edu 用户也很快可以上线使用。

OpenAI训练codex-1的一个主要目标，是确保其输出能高度符合人类的编码偏好与标准。与OpenAI o3相比，codex-1能稳定生成更为简洁的代码修改补丁，可以直接供人工审查并集成到标准工作流程中。

OpenAI的技术团队已经开始将Codex作为他们日常工具包的一部分。OpenAI的工程师最常使用Codex来执行重复且范围明确的任务，如重构、重命名和编写测试，这些任务会打断他们的专注。它同样适用于搭建新功能、连接组件、修复错误和起草文档。可以说，AI编程智能体Codex的横空出世，或将重塑软件开发的底层逻辑，彻底点燃了编程革命的火种。

DeepMind通用科学智能体AlphaEvolve突破数学极限（公众号：新智元、机器之心）

5月14日，谷歌DeepMind推出能自主生成并改进算法代码的通用科学人工智能（AI）系统AlphaEvolve，并利用它成功破解了数学和计算机科学领域的重大难题。该系统通过结合大语言模型（LLM）的创造力与评估算法的筛选机制，不断迭代优化解决方案，最终实现新的突破。

LLM 具有惊人的多功能性。它们能够总结文件、生成代码，甚至提出新想法。如今，DeepMind 将这些能力扩展到了数学和现代计算中的基础性和高度复杂的问题。Google DeepMind 的研究员 Matej Balog 在接受采访时表示：“它可以发现极其复杂的算法 —— 跨越数百行代码，具有复杂逻辑结构，远超出简单函数的范畴。”

大多数 AI 模型都会产生幻觉。由于他们的概率架构，他们有时会自信地编造东西。事实上，像 OpenAI 的 o3 这样的较新 AI 模型比它们的前辈更容易产生幻觉。AlphaEvolve 引入了一种减少幻觉的巧妙机制：自动评估系统。该系统使用模型来生成、批评和得出问题的可能答案池，并自动评估和评分答案的准确性。AlphaEvolve 还将 Gemini 模型的创造性问题解决能力与自动验证答案的评估器相结合，并利用进化框架来持续优化最具潜力的解决方案。

AlphaEvolve 提升了谷歌数据中心、芯片设计和 AI 训练流程的效率 —— 包括训练支撑 AlphaEvolve 本身的大型语言模型。它还帮助设计了更快的矩阵乘法算法，并为开放性数学问题找到了新的解决方案，在许多领域的应用前景有着巨大潜力。

阿里巴巴发布了2025财年第四季度及全年业绩公告，AI产品行业渗透迅速扩大（公众号：证券时报）

5月15日，阿里巴巴发布了2025财年第四季度（2025年3月31日止季度）及全年业绩公告。财报显示，阿里巴巴单季度营收2364.5亿元，同比增长7%；全年营收9963.47亿元人民币，同比增长6%；单季度净利润为119.73亿元，同比增长1203%，主要是由于所持有的股权投资按市值计价的变动、经营利润的增加以及权益法投资减值的减少所致；全年净利润为1259.76亿元，同比增长77%。

分板块来看，阿里云单季度收入同比增长18%，全年收入突破两位数增长。淘天集团客户管理收入同比增长12%。

阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示：“本季度和整个财年的业绩显示，我们的‘用户为先、AI驱动’战略持续见效，核心业务增长继续加速。集团基本形成了AI 云、电商、其他互联网平台业务的发展阵型。在AI需求的强劲推动下，云智能集团季度收入增长加速至18%，其中AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长。本季度，淘天集团客户管理收入同比增长12%，反映了对用户体验的投入和商业化举措持续见效。”

腾讯控股发布了2025年第一季度报告，AI战略全面激活腾讯生态（公众号：证券时报）

5月14日，腾讯控股发布2025年一季报显示，报告期内公司实现营收1800.2亿元，同比增长13%；毛利1004.9亿元，同比增长20%；经营利润（Non-IFRS）693.2亿元，同比增长18%。毛利与经营利润增速已连续十个季度超过营收增长，盈利质量持续提升。

腾讯方面表示，AI战略全面激活腾讯生态活力，提升产品使用体验，带来更多高质量收入：当季腾讯营销服务收入同比增长20%至318.5亿元，主要受益于广告平台AI技术升级和微信交易生态强化的双重推动；增值服务收入同比增长17%至921.3亿元，其中游戏板块收入同比增长24%，主要依托“长青战略”和AI对游戏用户体验的优化；金融科技与企业服务收入同比增长5%至549.1亿元，其中企业服务表现亮眼，AI相关收入实现快速增长。

而核心业务的高质量增长为AI战略长线布局提供了坚实基础，推动腾讯持续加大AI领域投入。报告期内，腾讯研发支出达189.1亿元，同比增长21%；资本开支274.8亿元，同比增幅达91%。

在C端市场，AI已全面渗透腾讯用户场景：原生AI产品元宝借助混元 DeepSeek双引擎驱动，用户规模显著增长；同时，微信、QQ、腾讯文档、QQ浏览器、腾讯会议、理财通等核心产品，通过AI能力深度整合，智能化体验持续升级。在产业端，腾讯通过API、SDK开放AI、云计算等核心技术，助力千行百业效率提升。

技术突破领域，腾讯混元大模型不断进化。今年推出的深度思考模型T1和快思考基座模型Turbo S，在多项国际基准测试中取得优异成绩。同时，腾讯混元在生成式AI领域持续创新，图片、视频及3D生成模型迭代升级，最新版3D生成模型在几何表现和建模精细度上实现重大突破，精度提升超过10倍。 

1.2. 智算中心行业动态

美国撤销拜登时期AI芯片出口限制，新规明确针对华为（公众号：C114通信网）

当地时间5月13日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布公告称，美国启动撤销拜登政府颁布的《人工智能扩散规则》（Al Diffusion Rule），同时宣布将采取进一步措施加强全球范围内对半导体的出口管制。

《人工智能扩散规则》于2025年1月15日发布，原定于2025年5月15日生效。公告称，这些新规定原本会严重阻碍美国的技术创新，并给企业带来繁重的新监管负担。此外，该规则还因为将数十个国家降为"第二层级"待遇，损害了美国与这些国家的外交关系。

这项由拜登政府制定的规则将全球划分为三个等级：17个国家及中国台湾地区被列为第一级，可不受限获取芯片；约120个国家处于第二级，面临芯片获取数量限制；中国、俄罗斯、伊朗和朝鲜等第三级"受关注国家"则被完全禁止获取此类芯片。

此外，BIS还同时宣布了一系列加强海外人工智能芯片出口管制的措施，包括：1）发布指导意见，明确指出在全球任何地方使用华为昇腾（Huawei Ascend）芯片均违反美国出口管制法规；2）发布指导意见，警告提醒公众允许美国人工智能芯片用于训练和推理中国AI模型可能带来的后果；3）向美国公司发布指导意见，帮助其防范供应链被恶意转移的风险。

1.3. 卫星行业动态

一箭十二星，把算力送到太空——太空计算卫星星座成功发射（公众号：中国交通通信信息中心）

5月14日12时12分，太空计算卫星星座搭乘长征二号丁运载火箭，在酒泉卫星发射中心成功发射并进入预定轨道，标志着我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段。

太空计算卫星星座由中国航天科技集团有限公司中国商业火箭作为总承包商提供发射服务。本次任务采用了“顶置主星 侧挂从星”的分层布局——2颗主星纵向堆叠于整流罩内部顶端，10颗从星分两层侧挂于筒段内，每层周向均布5颗卫星。任务通过4次星箭分离使卫星精准入轨，顶置主星依次间隔分离，侧挂卫星每层5颗同时分离，通过飞行时序优化与姿态调整技术，确保分离安全性，并减少对末子级的姿态扰动。

本次发射入轨的12颗计算卫星均搭载星载智算系统、星间通信系统，能够实现整轨卫星互联，具备太空在轨计算能力，将构建天地一体化网络。据悉，计算卫星最高单星算力达744TOPS（每秒744万亿次计算），星间激光通信速率最大可达100Gbps，12颗卫星互联后具备5POPS（每秒5千万亿次计算）计算能力和30TB存储容量。

一箭十二颗计算卫星是之江实验室主导构建的“三体计算星座”的首次发射，也是国星宇航“星算”计划的首次发射。“三体计算星座”是由之江实验室协同全球合作伙伴共同打造的千星规模的太空计算基础设施，建成后总算力可达1000POPS（每秒百亿亿次运算）。

通常，卫星需先将数据传回地面，再由地面数据处理中心对其进行解析，这种“天感地算”的模式受限于地面站资源、带宽等因素，仅有不到十分之一的有效卫星数据能传回地面，且存在数据时效差等问题。解决这一问题正是之江实验室构建“三体计算星座”的出发点。

1.4. 其他重要动态

中美取消91%的关税（公众号：环球时报、券商中国）

2025年4月以来，美国政府在此前单边加征关税的基础上，又对华加征所谓"对等关税"，中国进行了坚决正当反制。随后美方轮番升级关税措施，将对华"对等关税"税率从第一轮的34%先
后提升至84%和125%。

根据美国白宫5月12日发布的《修改对等关税税率以反映与中华人民共和国会谈情况的行政令》，美方已于美东时间5月14日凌晨00:01撤销根据2025年4月8日第14259号
行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)
加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品(包括香港特别行政区和
澳门特别行政区商品)加征的34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%
的关税。同时，美方还下调或撤销对中国小额包裹(包括香港特别行政区小额包裹)加征的关税，将
国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销原定于2025年6月1日起将从量税由每件100美元调增
为200美元的措施。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。

本周投资观点： 

公司业绩陆续披露完毕，通信产业展现新旧动能切换。我们仍然看好AI行业作为年度投资主线，后续伴随着DeepSeek R2/V4等以及包括Agent、多模态方面相关进展，仍然看好AI行业以及围绕AIDC产业链的持续高景气。整体上我们积极看好25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。中美AI均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。此外，政府工作报告首次纳入“深海科技”，海风看到25年开始明确不断改善趋势，积极关注海风海缆产业链头部厂商。军工通信方面，我们认为行业有望呈现较好景气上行趋势，积极关注核心受益标的。

我们建议持续重视“AI 出海 卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。

中长期我们持续推荐AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济 工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）卫星互联网，低空经济&“天地一体化”为6G重点方向，建议关注通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值低，投资机会凸显。

人工智能&数字经济是未来产业长期大趋势：算力 网络 存储 散热为主要受益方向，AI新科技浪潮将持续拉动ICT设备商、光通信、PCB、散热温控等需求，长期重视其相关投资机会；

以满足流量增长为目标的有线网络扩容：随着5G用户渗透，网络流量快速提升，光传输、光模块等扩容升级迫在眉睫；

以满足应用和内容增长需求的云计算基础设施和物联网硬件终端投资：ISP厂商基于新应用和新内容增长，加大云计算基础设施投入，包括IDC、网络路由交换、服务器、配套温控电源、光模块及光器件的新一轮景气提升。

双碳长期目标下，重点关注通信 新能源，另外应用端，云视频、数据、物联网/智能汽车、工业互联网、军工通信&卫星互联网等行业应用进入加速发展阶段，中长期成长逻辑清晰，进入重点关注阶段。

具体细分行业来看： 

一、人工智能与数字经济：

1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）；建议关注：光迅科技、索尔思、鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁、剑桥科技、太辰光、德科立等；

2、交换机服务器PCB，重点推荐：沪电股份（电子组联合覆盖）、中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络、胜宏科技、三旺通信、映翰通、东土科技等；

3、低估值、高分红，云和算力idc资源重估：中国移动、中国电信、中国联通。

4、AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、光环新网、润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）、数据港（计算机联合覆盖）。建议关注：申菱环境（家电覆盖）、高澜股份、科创新源等；

5、AIGC应用/端侧算力，重点推荐：广和通、美格智能、移远通信，建议关注：彩讯股份、梦网科技、翱捷科技。

二、通信出海&智能驾驶：

1、海缆光缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）；

2、出海复苏&头部集中，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）、亿联网络、移为通信、广和通、美格智能等，建议关注和而泰、移远通信。

3、智能驾驶：建议关注：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。

三、卫星互联网&低空经济：

国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达、震有科技、通宇通讯等。