算力基础设施需求高增，外延并购富创优越打造泛AI第二成长曲线。海外科技巨头持续加速算力基建投入，近期Meta上调2025年的资本开支预期至640亿至720亿美元，资本开支上行带动基础设施光模块、GPU等AI芯片、PCB等高增。光模块作为数据传输关键环节，当前Finisar维持市场领先，国内厂商竞争力持续提升。华懋积极打造泛AI第二成长曲线，公司于2024年9月至2025年1月期间分四次对深圳富创优越进行股权收购，累计持股比例42.16%。富创主营光通信模块、海事通信设备及汽车电子等领域，依托中国与马来西亚双制造基地，已成为国内外光通信、海事通信领域头部客户的最优合作伙伴，具备高可靠性光通信产品研发设计、生产制造到测试验证的全流程服务能力，为适应数据中心对更高带宽的需求CPO 技术应运而生，CPO 将光学引擎和交换芯片共同封装在一个模块内，PCBA 需要承载更多的功能和组件价值量有望提升，驱动富创优越业务进一步上行。未来公司将持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，包括根据实际情况继续加大在相关领域的投入及深度整合富创优越产业链上下游等，泛AI业务有望为公司开辟业绩增长新空间。

汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。全球安全气囊市场规模超百亿美元，单车安全气囊配置率提升有望驱动市场扩容。公司深耕被动安全领域20年，在国内本土企业中较早实现了安全气囊布规模化生产，市占率领先。公司在十年前就已和延锋百利得、比亚迪、奥托立夫建立深入合作关系，已为国内绝大部分主流车型实现配套。公司早在2018年布局海外市场，2024年越南子公司营收/净利分别达2.58/0.37亿元。2023年公司海外布局加速，越南新基地已于2025年4月20日正式投产，规划产能约20亿元，2025年起有望贡献较高增量。凭借优异产品力、优秀稳定的客户合作资源背书、以及先发出海的战略决心，我们看好公司远期成长为全球化的汽车被动安全领域领军者。