阿联酋退出OPEC，短期不改油价主线趋势，长期将增加原油供给。4月28日，阿联酋宣布将于5月1日起退出OPEC和OPEC ，在当前地缘主线下，其对油价影响较小，但长期来看，可能会增加原油市场的供应。据IEA口径，阿联酋2月原油产量为364万桶/日、占OPEC的12%、占OPEC 的8%，超过其产量配额25万桶/日，仍存在闲置产能64万桶/日。长期来看，阿联酋计划投资550亿美元到石油项目上，并计划于2027年将生产能力提升至500万桶/日，相比IEA的统计产能高72万桶/日、相比其自身统计产能高15万桶/日。

美伊局势反复僵持，油价维持高位震荡。5月3日，OPEC 宣布，阿联酋退出后的7个主要产油国计划6月增产原油18.8万桶/日，并将于6月7日再次召开会议。中东地缘方面，5月3日，特朗普在社交媒体发文称美国于中东时间4日上午启动“自由计划”，以疏导霍尔木兹海峡被困船只通行，然而，由于该行动未提前与海湾盟友协调，沙特通知不允许美军飞机从沙特苏丹王子空军基地起飞、也不允许美军飞越沙特领空来支持“自由计划”；5月4日，美伊两国自停火以来首次发生直接军事冲突，两艘美国海军驱逐舰试图强行穿越霍尔木兹海峡，遭到伊朗伊斯兰革命卫队的袭击，美军随后击沉了多艘伊朗快艇；同日，阿联酋称，伊朗袭击了阿联酋境内一个重要的石油港口以及霍尔木兹海峡附近的数艘船只；5月5日，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部发表声明，否认伊朗在过去几天内对阿联酋实施过导弹或无人机袭击，批评阿联酋允许其领土被用于驻扎美国及以色列军事力量，并“针对伊朗进行不公正的媒体攻击、诽谤与舆论操控”，同时警告如有任何来自阿联酋方向的针对行动、伊朗将采取坚决回应；5月6日，据Axios报道，白宫认为，已接近与伊朗就一份一页纸的谅解备忘录达成协议以结束冲突，该备忘录将宣布地区冲突结束，并启动为期30天的谈判期，以达成一项详细协议，内容包括开放海峡、限制伊朗核计划以及解除美国制裁；当日，特朗普接受采访被问及（达成协议的）具体时间框架时，其预估为“一周”；然而，5月8日凌晨，美国对伊朗的格什姆港和阿巴斯港发动了军事打击，且美军当天在阿曼湾向两艘“违反美国封锁令”的伊朗油轮发射精确制导弹药，使其丧失航行能力；而后，伊朗高级议员表示，美国的海上封锁措施将遭到伊朗的军事回应。在美伊局势持续僵持的影响下，油价本周先抑后扬，考虑到冲突仍在反复，且中东的产油和炼油能力需要三到六个月才能完全恢复到冲突前水平，卡塔尔液化天然气出口设施的修复则需要数年时间，因此，我们预期能源供应问题短期未必能得到解决，油价中枢仍将维持在90~100美元/桶。

美元指数下降；布油期货价格下跌、现货价格下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至5月8日，美元指数收于97.85，周环比-0.36个百分点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为101.29美元/桶，周环比-6.36%，现货价104.77美元/桶，周环比-11.39%；WTI期货结算价为95.42美元/桶，周环比-6.40%。2）天然气方面，NYMEX天然气期货收盘价为2.75美元/百万英热单位，周环比-1.40%；东北亚LNG到岸价格为16.95美元/百万英热，周环比-7.42%。

美国原油产量下降，炼油厂日加工量下降。截至5月1日，1）原油方面，美国原油产量1357万桶/日，周环比-1万桶/日。2）成品油方面，美国炼油厂日加工量1603万桶/日，周环比-4万桶/日；炼厂开工率90.1%，周环比 0.5pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为956/203/492万桶/日，周环比-28/-1/-2万桶/日。

美国原油库存下降，汽油库存下降。截至5月1日，1）原油方面，美国战略原油储备39270万桶，周环比-522万桶；商业原油库存45718万桶，周环比-231万桶。2）成品油方面，车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为21980/4357/10234万桶，周环比-250/-60/-129万桶。

欧盟储气率上升。截至5月7日，欧盟储气率为34.51%，较上周 1.78pct。

烯烃价差扩大。截至5月8日，1）炼油板块，NYMEX汽油和取暖油期货结算价3.53/3.90美元/加仑，周环比-1.91%/-1.20%，和WTI期货结算价差为52.70/68.34美元/桶，周环比 7.43%/ 7.10%。2）化工板块，截至5月8日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差分别为290/380/75美元/吨，较上周变化 5.26%/ 28.57%/ 834.15%；FDY/POY/DTY价差为1766/1366/2516元/吨，较上周变化 30.87%/ 43.88%/ 17.06%。

投资建议：我们推荐以下三条主线：1）油价上涨阶段业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的新天然气；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化