事件：从国家电网公司获悉，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。

点评：电网投资总额预计创历史新高。

聚焦绿色转型，筑牢能源革命根基

“十五五”期间，锚定国家自主贡献减排目标，服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35%，助力初步建成新型能源体系、如期实现全社会碳达峰目标。服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需要，提高终端用能电气化水平。

做强电网平台，构建新型电力系统

“十五五”期间，将初步建成主配微协同的新型电网平台，“西电东送、北电南供”能源输送网络进一步巩固。

加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%，支撑国家“沙戈荒”和西南大型水电清洁能源基地开发外送。区域间背靠背灵活互济能力显著增强。

加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式。夯实数智基础设施，实施“人工智能 ”专项行动，强化电网数字赋能。

强化科技赋能，加快产业创新融合

“十五五”期间，强化关键核心技术攻关，建成具有全球影响力的能源电力领域原创技术策源地，推动新型电力系统产业链供应链关键核心技术实现全面自主可控。

2026年电网细分领域梳理

2025 年 12 月 31 日，国家发改委和国家能源局发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》，到 2030 年，“西电东送”规模超过 4.2 亿千瓦，新增省间电力互济能力 4000 万千瓦左右，支撑新能源发电量占比达到 30%左右，接纳分布式新能源能力达到 9 亿千瓦，支撑充电基础设施超过 4000 万台。

高压设备主要在变电站中；中压设备在除主网外均广泛应用

2025年输变电设备招标919亿元，同比增长26%。核心设备750kv变压器/组合电器2025年招标分别大幅增长增长84%和增长75%，预计2026年主网建设将维持高景气状态，龙头企业订单饱满，业绩确定性极强。

高压设备主要在变电站中；中压设备在除主网外均广泛应用

• 特高压：高景气延续，线路数量与投资规模双增

2025年以来特高压已核准3交（烟威、攀西-川南-天府南、浙江环网）2直（蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳）。2025年11月，国网特高压项目第五次前期服务招标采购公示，青海-广西、库布齐-上海开展可研招标，可研预计分别于2026年6月/3月完成。

展望2026年，预计特高压核准5条直流线路（陕西-河南、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、库布齐—上海、青海-广西）。“十五五”期间风光大基地外送需求强，直/交线路有望每年核准4条/2条。

特高压核准预期、建设&交付节奏是股价驱动的核心矛盾

特高压设备凭借高技术壁垒维持高盈利水平，估算行业净利率——换流阀（常规20%/柔性25%）、直流控保（25%）、换流变（20%）、750kV&500kV组合电器（15%）、1000kV组合电器（25%）及千伏级变压电抗器（20%），不同公司间有些许差异。

展望未来，2023至2027年特高压对相关公司的年利润贡献预计将普遍提升10%：

国电南瑞与许继电气聚焦直流换流阀及直流控保系统，单条常直/柔直线路分别贡献国电南瑞营收6.6/23.2亿元（净利1.4/5.8亿元），贡献许继电气营收2.5/9.2亿元（净利0.5/2.3亿元）；

平高电气深耕交直流组合电器，单条常（柔）直及交流线路分别贡献营收3.6/4.2亿元（净利0.5/1.1亿元）；

中国西电则具备除控保外的全品类供应能力，单条常直/柔直/交流营收贡献高达18.5/25.1/3.5亿元（净利3.5/5.3/0.8亿元）。

• 配网：价格回升驱动盈利修复，“十五五”后半期或提速

适度超前规划变配电设施布局，配电网成为一个有源双向交互系统，对智能化的要求日益提高，其是支撑分布式新能源的核心，也是有效提升电网资产利用率的环节。“十五五”后半期配网投资或提速，聚焦农网网架强化（台区互联、变压器扩容）、二次设备智能化（智能终端覆盖率提升至15%以上）。

2025年国网配网招标方式出现重大变化（国网范围划分5个联合区域：华东、华北、东北、华中&川渝、西北&西藏。联合采购7个关键品类：

①10kV电力电缆及附件、②低压电力电缆及附件、③架空绝缘导线、④10kV柱上变压器台成套设备、⑤10kV变压器、⑥一二次融合成套柱上断路器、⑦一二次融合成套环网箱，其余配网设备仍通过省网招标），通过配网集招强化对省公司招标采购的穿透式管理，防范潜在风险，推动配网物资采购提质增效，清退地方三产企业及尾部公司。

份额角度，头部企业凭借成本控制、技术实力和规模效应，叠加配网智能化升级需求、门槛提高，在集采中占据更大份额，实现“以量补价”，其中特变电工、许继电气份额提升显著，配网中标份额从2022年的3.0%/0.7%/1.2%上升至2025年前11个月的3.9%/1.3%/1.9。国电南瑞、平高电气、三星医疗、东方电子份额相对稳定。

2022-2025年国电南瑞、特变电工、许继电气配网份额提升显著（单位：亿元）

• 电表：新标准带来涨价，看好26年盈利修复、头部企业份额提升

国网2009至2020年共推出两代、共四款智能电表，25年9月份发布电表新标准，核心升级内容包括：计量测量精度提升；环境适应能力加强（高海拔、抗紫外线、温度适应能力）；存储实力、数据处理能力全面提升；通信治理、远程资金回笼、数据收集功能升级；普通电表新增端子测温、漏电监控、谐波负荷辨识等智能物联表功能。

预计国网新标准带动26年国内电表市场规模同比 68%。Ø

国网：25年旧标准电表招标量、单价下滑，叠加第3批新标准流标（技术标准升级磨合期、价格博弈等因素影响），25年国网智能电表招标金额135亿元，同比-46%，26年随着新标准招标正式启动，预计招标金额恢复至299亿元，翻倍以上增长。Ø

南方电网：重点投入五省区主网架优化和城乡配电网升级，24年计量产品招标金额88亿元，同比 93%，预计25年南网招标金额超75亿元，同比-15%，主要系24年基数较高，预计26年同比 10%，稳健增长；Ø

蒙西电网：考虑到蒙西电网数字化发展，同时电表进入大规模更换周期，预计未来3-5年电表招标维持高位。

小结

2026年作为“十五五”规划开局之年，在新能源消纳压力倒逼下，跨省跨区输电通道的审批与开工有望在年初迎来政策催化，特高压作为新型电力系统的主骨架，其核准节奏有望显著提速。

电表方面，随着2026年一季度国网招标新标准电表，行业有望呈现“量价齐升”态势，基于订单交付周期推算，相关企业业绩拐点有望在2026年三季度开始兑现