摘要

投资逻辑：

回顾2024年，资本市场IT方面，证券公司经营略有回暖，资产管理公司依旧承压，B端券商IT公司收入、利润有所下滑；2024年A股日均成交额为10,634亿元，同比增长21.2%，交投情绪明显改善，收益于市场回暖，C端炒股软件公司营收同比增长。银行IT方面，2024年国有六大行及股份制银行金融科技投入同比下降，受客户需求节奏放缓、部分项目实施及验收周期拉长，19家上市银行IT公司营收、扣非归母净利润合计同比下滑。

2025年Q1金融IT公司整体经营呈现回暖迹象。其中，资本市场IT营收合计同比下滑8.87%，但毛利润合计同比增长10.84%；扣非归母净利润合计较上年同期扭亏为盈，经营质量有所改善；我们统计的19家银行IT公司，25Q1营收同比增长5.30%，但毛利润、扣非归母净利润分别同比下降4.85%、15.20%。

我们认为，信创、AI、出海有望成为25年金融IT公司增长的主要驱动力：

▪ 信创方面，券商核心系统信创改造有望加速推进，银行信创改造预计向中小行下沉。恒生电子、顶点软件等均已实现产品信创适配，且完成标杆项目树立，后续替换有望提速。银行IT方面，宇信科技24年累计中标信创项目1.3亿元，长亮科技、天阳科技也已实现产品全链路信创兼容。

▪ AI方面，DeepSeek带动大模型性价比显著提升，2025年被认为是AI的“商业化元年”，金融IT公司的AI布局可分为3类：1）直接提供一体机，通过软硬一体的方式帮助客户快速进行大模型部署，目前宇信科技、天阳科技、京北方等公司结合自身优势领域已推出相关产品，服务监管、营销、信贷等场景；2）为既有产品线提供更多AI功能，包括为券商提供投研、营销、智能体等服务，为C端炒股软件用户提供智能金融问答、投研写作等功能，帮助银行提高业务流程审核效率；3）开发代码助手提升自身人效，目前恒生电子、天阳科技、神州信息、长亮科技、凌志软件等均已推出代码生成产品。

▪ 出海方面，支付类公司海外布局较早，新大陆、新国都、广电运通海外营收占比均超15%。银行IT公司也有相应的出海布局，主要以东南亚为主，目前还处于树立标杆案例、拓展市场的阶段，其中长亮科技、宇信科技及神州信息出海布局较早。资本市场IT公司中，金融信息服务公司相对出海较早，如大智慧2024年境外营收占比已达29.4%，同花顺积极拓展北美、欧洲、中东、东南亚市场。

风险提示

宏观经济及资本市场变动；费用控制不及预期；行业竞争加剧风险；新产品落地推广或信创推进不及预期；AI产品推广不及预期。