5月13日，市场震荡之际，银行板块再度逆势走高，浦发银行、上海银行、江苏银行等再创历史新高（后复权股价）。

通常来说，银行板块具有高股息 低估值特征，还具备稳定的现金流，也是支撑指数的权重板块，这使得：银行股在震荡调整的市场环境下，也能享受避险资金和被动指数资金的流入，能展现出一定的防御性优势。

比如，22年-24年，宏观经济充满不确定性，权益市场情绪比较低迷，加之国内低利率环境，资金抱团高股息板块，银行股尤其是国有大行，市场表现于同期大盘。

而在924底部反转行情中，银行板块涨幅一度落后于大盘，主要源于爆发力弱于双创板块。但随后又重启温和上涨。

（来源：wind，指数历史走势不预示未来，不代表相关产品业绩）

那么当前阶段的银行板块，又为什么上涨呢？

01 科技成长修复行情暂歇

市场风险偏好回落，转向防御板块

科技成长第一阶段率先演绎了强势修复行情，补齐缺口后，大幅上行突破压力位的量能条件尚不充分，阶段进入歇整。

图表：万得全A日度成交额变化

当风险偏好出现边际削弱，市场配置自然向防御资产倾斜，包括低估值、抗跌属性显著的银行板块。当日同期逆势表现的医药、交运、电力等，也多为估值低洼板块。

02 低利率环境

“高股息”属性受青睐

5月，成份股陆续进入年报分红派息阶段，与此同时降准降息通道开启。

以2024年分红额计算目前板块平均股息率4.49%，相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率（降至1.65%），溢价水平处于历史高位，这个利差仍在继续走阔，因此银行类固收的配置价值持续。

5月7日国新办发布会上，释放多重政策利好

1）宣布降准降息，无风险利率下行；

同时彰显稳增长决心，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点；

此外监管对高息揽存行为持续整治，也对2025年银行息差形成重要呵护；

2）创设结构性货币政策工具，引导银行信贷资源向两重两新和重点领域倾斜，有助于加速银行信贷结构优化；

3）推动保险资金入市力度加大，未来中长期资金入市有望进一步加速，加速银行板块红利价值兑现和估值重塑；

4）证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化基金公司与投资者的利益绑定，倒逼行业从“规模驱动”转向“回报驱动”，延长考核期，有利于银行这样的低波含权板块的价值再发现。

截至2025年一季度末，主动权益持仓银行股比例3.75%，相较沪深300指数低配约10pct。相对指数低配，意味着银行板块未来增配潜力较大，有增量资金流入的预期。

5）还将发起设立金融资产投资公司(AIC)的主体，扩展至符合条件的全国性商业银行，股权投资业务助力打开新增长空间。

6）银行增资也在稳步推进，范围或将拓宽，进一步提升信贷投放和风险管控能力。

未来随着财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，银行作为顺周期品种，还有望进一步受益。

附相关ETF：

银行ETF基金（515020） 及其联接基金C（008299）

其追踪中证银行指数，指数反映A股市场40余家银行业相关上市公司的市场表现。

中证银行指数一指囊括国有大行（27.5%）、股份行（42.7%）、区域商行（23.8%）龙头股，兼顾红利属性和成长弹性。

图表：中证银行指数前十大权重股

截至2025年5月13日，中证银行指数的股息率为6.5%，PB为0.68倍，可谓“高股息 低估值”的布局良机。

如果已经持有上证50ETF、沪深300ETF华夏、港股通金融ETF、港股央企红利ETF等，成分股也覆盖了相关银行股，投资者可以不用再重复配置银行ETF了。比如：

上证50、沪深300就覆盖了招商银行、兴业银行、工商银行等；

港股通金融ETF、港股央企红利ETF也覆盖了在港股上市的内资银行股，比如中国银行H股、中信银行H股等。（不作为个股推荐）

最后我们想强调的是，在配置银行ETF作为防御类资产之外，同时也可以逢低增配其他进攻属性的板块，如AI 产业链、双创宽基，从而增加资产组合的弹性，也适应市场风格切换的节奏。