2025年，被广泛认为是人形机器人的量产元年。因此，行业内任何风吹草动，都会引起资本市场的轩然大波。
近期，万润股份（002643）及天赐材料（002709）相继公布自家PEEK材料已分别进入市场推广验证及小批量产阶段；紧接着（4月25日），中研股份（688716）也公告称：2024年，公司PEEK总销量增长6.51%。作为助力特斯拉（TSLA）人形机器人成功减重10KG且提速30%的PEEK材料，一直以来都被国外卖家垄断，如今国内利好消息集中官宣，势必会吸引资本的关注。
4月末以来，整个PEEK概念股持续上涨。中欣氟材（002915）作为PEEK关键原材料4,4’-二氟二苯酮（简称DFBP）股价涨幅几乎翻倍。
（截至2025年5月9日）
那么，股价被带飞的背后，中欣氟材到底是股有所值，还是一场单纯的资本狂欢？
01
最初，中欣氟材只是一家氟化学品生产企业。2019年，公司收购高宝矿业以及长兴萤石矿业，开始向上游延伸，开展硫铁矿以及萤石（主要成分为氟化钙）等矿产的开采、选矿和销售等（萤石经过破碎和磨矿，得到萤石精矿，再经过浮选和过滤等，得到萤石湿粉，进一步加工形成各类基础及精细氟化工产品）。2022年，公司又收购了埃克盛新材料有限公司，主要从事氟碳化学品中氢氟烃产品的生产和销售。
来源：中欣氟材2024年年报
至此，公司拥有了从萤石矿→氢氟酸等基础氟化工产品→含氟精细化学品的一条龙产业链。
从收入结构来看，公司生产的含氟精细化产品，主要应用于医药、农药、新材料、新能源和电子化学品等领域。2024年，基础氟化工产品、农药化工产品、医药化工产品及新材料和化学产品，创收占比分别为33.72%、26.14%、20.82%和10.25%。
来源：同花顺iFinD-营业收入
业务虽然多栖，但中欣氟材的收入结构就是我国氟化工产业的缩影——结构性失衡。一直以来，我国的氟化工产品主要集中在医药以及农药等领域的低附加值产品。随着氟化工企业的产能扩张，低附加值氟化工产品呈现供大于求。最近几年，伴随新能源及人形机器人的发展，公司高附加值产品虽有发展，但2024年的业绩贡献仅为10%（DFBP核算于“新材料和化学产品”），作用较小。
此外，最近几年，公司的出口业务（占总收入10%-20%）还深受国际贸易保护的影响。2024年，公司出口业务收入同比下滑达40%。
来源：同花顺iFinD-营业收入-出口
后疫情时代以来，全球经济增速放缓，下游需求疲软。低附加值产品供大于求，高附加值产品尚未大规模创收，出口又受阻。多重压力下，2021年开始，公司收入增速开始下滑。2023年，公司总收入同比降幅高达16.16%。2024年虽有小幅回升，但综合2023年的下滑，收入仍处“低谷”。
来源：同花顺iFinD-营业收入
02
盈利能力来看，公司各产品毛利率，均呈不同程度的下滑，具体原因主要如下：
第一，受下游市场需求疲软及竞争激烈的影响，产品价格下滑。以2024年数据为例：2024年，公司农药及医药产品销量分别增长17.96%和28.77%，而收入增速仅为16.92%和6.37%。价格下滑，对收入增长的消极影响，可见一斑。
来源：同花顺（左：销量、右：收入）
第二，新材料及电子化学产品业务销量虽显著增长，但尚处起步阶段，产能利用率仅为23.86%。产量过小，入不敷出，仍处于亏损状态。
来源：同花顺iFinD-销售毛利率
第三，成本上升。除了价格下滑，最近今年，受矿产资源储量减少以及开采严监管，萤石粉的价格持续走高。市场信息表明：自2019年以来，97%的萤石湿粉价格呈现显著的上涨趋势（媒体：夜未眠）。中欣氟材虽自有采矿权，但自供比较小，仍依赖外购。
产品毛利率集体下滑，导致公司综合毛利率持续走下坡路。2025年一季度，公司综合毛利率已跌破10%，仅为8.26%，盈利单薄。
来源：同花顺iFinD-销售毛利率
03
整体业务低迷状态下，曾经因溢价购买高宝新材和埃克盛形成的6.18亿元商誉，也逐渐开始“暴雷”。
来源：中欣氟材2024年年报
2023年，子公司高宝科技主要产品氢氟酸价格大幅下滑（据生意社数据显示：2023年，行业价格跌幅超10%），而原材料萤石精粉价格同比涨幅却超20%。双层夹击，导致其业绩明显不达预期。经过全年测算，1.3亿元的商誉减值落袋为亏。
来源：同花顺iFinD-附注-商誉
2024年，市场虽有好转，但仍处低谷。2024年，公司继续计提减值约1亿元。两年商誉减值，让本就不乐观的业绩，直接陷入亏损泥沼。2023和2024两年，公司累计亏损约3.6亿元。
面临传统业务的亏损痛楚，中欣努力转型。公开信息显示：自2023年以来，公司便走上了建产能的高速路。其中，就包括名声大噪的DFBP。财务数据来看，2023年以来，公司固定资产大幅增长。
来源：同花顺iFinD-固定资产
产能先行，但能带来多少业绩，却未可知。以DFBP为例，市场数据来看：2021年，新瀚新材（301076）和中欣氟材分别新增2500万吨和5000万吨产能。大规模扩产之下，竞争必然加剧。根据中研股份（688716：研发和生产PEEK）采购数据，2024年DFBP价格已开始下降，比例高达30% 。
此外，大建产线导致中欣氟材的现金流日趋紧张，2025年一季度，公司的流动比率仅剩0.48。此刻的中欣氟材已是箭在弦上，但能否箭无虚发，说到底还得看新兴业务能否爆发
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