本周（05.06-05.09）行业动态：

微软、Meta、亚马逊相继披露最新财报，AI仍是重要投入方向

微软AI业务年化收入运转率已超130亿美元，同比增长175%。计划在2025财年投入总计800亿美元用于AI基础设施，目标在2026年前将AI训练算力提升5倍。Meta在AI眼镜和Meta AI方面进展顺利，目前Meta AI的月活跃用户已接近10亿。亚马逊将继续投资以支持AI 服务的需求，还包括支持亚马逊北美和国际分部的技术基础设施。

受益于AI海外光通讯领域业绩表现强劲

Coherent、Fabrinet、AOI、MACOM、Lumentum等企业最新财报业绩表现亮眼，AI发展成为重要驱动因素。

本周（05.06-05.09）投资观点：

海外AI产业链相继披露最新财报及经营情况，AI仍是海外CSP厂商重要投入及发展方向。我们持续看好AI行业作为年度投资主线，后续伴随着DeepSeek R2/V4等以及包括Agent、多模态方面相关进展，仍然看好AI行业以及围绕AIDC产业链的持续高景气。整体上我们积极看好25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。中美AI均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。此外，政府工作报告首次纳入“深海科技”，海风看到25年开始明确不断改善趋势，积极关注海风海缆产业链头部厂商。

中长期我们建议持续重视“AI 出海 卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。

一、人工智能与数字经济：

1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）；建议关注：光迅科技、索尔思、鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁、剑桥科技、太辰光、德科立等；

2、交换机服务器PCB：重点推荐：沪电股份（电子组联合覆盖）、中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络、胜宏科技、三旺通信、映翰通、东土科技等；

3、低估值、高分红，云和算力idc资源重估：中国移动、中国电信、中国联通。

4、AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、光环新网、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）、数据港（计算机联合覆盖）。建议关注：申菱环境（家电覆盖）、宏景科技、高澜股份、科创新源等；

5、AIGC应用/端侧算力，重点推荐：移远通信、广和通、美格智能，建议关注：彩讯股份、梦网科技、翱捷科技。

二、海风海缆&智能驾驶：

1、海风海缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）；

2、出海复苏&头部集中，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）、亿联网络、移为通信、广和通、美格智能等，建议关注和而泰、移远通信。

3、智能驾驶：建议关注：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。

三、卫星互联网&低空经济：

国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达、震有科技、通宇通讯等。

AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险

1.1. AI行业动态

微软发布2025财年第三季度财报，AI基础设施仍是重要投入方向（21世纪经济报道）

微软Q3总营收达700.66亿美元，同比增长13.3%，超出分析师预期的684.2亿美元；净利润258.24亿美元，同比增长17.7%，调整后每股收益3.46美元，同样高于预期。

微软CEO萨蒂亚·纳德拉在财报电话会中强调，AI业务年化收入运转率已超130亿美元，同比增长175%。AI助手Copilot、Azure OpenAI服务及与DeepSeek的合作（如R1模型部署）进一步扩大了客户基础。Copilot付费用户渗透率已达35%。纳德拉提到，企业客户正加速将AI整合至核心业务，从数据分析（如Azure Databricks）到生成式AI（如Copilot）的需求全面增长。

本季度微软资本支出达167.5亿美元，同比激增53%，主要用于扩建数据中心和采购AI芯片。公司计划在2025财年投入总计800亿美元用于AI基础设施，目标在2026年前将AI训练算力提升5倍。其中半数投资将用于美国本土数据中心，以应对AI算力短缺问题（预计持续至2026年）

Meta公布2025财年第一财季财报，Meta AI月活用户接近10亿（券商中国）

公司第一财季营收423.14亿美元，较去年同期增长16%，高于市场预期的414亿美元；净利润同比增长35%至166.44亿美元；摊薄后每股收益同比增长37%至6.43美元。

公司的营业利润率从上年同期的38%升至41%。Meta旗下社交平台Facebook的第一季度日活跃用户数（DAP）为34.3亿，同比增长6%，高于市场预期的33.9亿。

Meta的CEO扎克伯格表示：“我们迎来了重要一年的强劲开局，社区持续发展、业务表现优异。我们在AI眼镜和Meta AI方面进展顺利，目前Meta AI的月活跃用户已接近10亿。”

亚马逊公布2025年第一季度财报，加大基础设施投入支持AI和云服务发展（第一财经）

2025年第一季度亚马逊净销售额增长9%至1557亿美元。亚马逊第一季度净利润为171亿美元，同比2024年第一季度的104亿美元增长了64.4%。亚马逊预计2025年第二季度的经营利润在130亿美元至175亿美元之间，低于分析师预期的177 亿美元。

亚马逊正在加大基础设施投资，以支持人工智能技术和云服务的发展。第一季度亚马逊的资本支出为243亿美元。亚马逊首席财务官布莱恩•奥尔萨夫斯基（Brian Olsavsky）表示，大部分支出用于支持日益增长的技术基础设施需求，这主要与 AWS 有关。亚马逊将继续投资以支持AI 服务的需求，还包括支持亚马逊北美和国际分部的技术基础设施。

Coherent营收同比增长24%，AI数据中心和电信业务成关键推力（维科网光通讯）

财报显示，公司2025财年第三季度营收为14.98亿美元，同比增长24%。GAAP毛利率为35.2%，摊薄后每股净亏损0.11美元。非GAAP毛利率为38.5%，摊薄后每股净收入为0.91美元。

首席执行官Jim Anderson表示：“我们在第三季度实现了强劲的增长和盈利能力，创纪录的收入受到另一个季度强劲的人工智能相关数据中心需求的推动。在过去的一个季度中，我们还推出了许多新的行业领先的光网络产品和技术，这为我们的长期增长奠定了良好的基础。”

Fabrinet 2025年Q3营收创新高，光通信业务收入持续增长（维科网光通讯）

2025财年第三季度的GAAP收入为8.718亿美元，而2024财年第三季度为7.315亿美元，同比增长19.2%。2025财年第三季度的GAAP净收入为8130万美元，而2024财年第三季度为8090万美元，同比增长0.49%。2025财年第三季度的GAAP摊薄每股净收入为2.25美元，而2024财年第三季度为2.21美元，同比增长1.81%

在不同终端细分市场中，光通信产品的表现尤为出色。本季度，Fabrinet的光通信业务实现了6.57亿美元的销售收入，占总营收的75.4%，同比增长11.1%，主要来自人工智能应用数据通信产品和电信产品的收入增长。

AOI一季度营收翻倍 CATV业务创历史新高（迅石光通讯）

GAAP营收9990万美元，较2024年同期的4070万美元增长145%，环比上季度的1.003亿美元基本持平。增长主要源于数据中心100G产品订单增加及北美MSO客户启动网络升级项目带来的CATV业务复苏，该业务营收同比激增638.3%。前十大客户贡献营收占比从去年同期的92%升至97%。

公司创始人、总裁兼首席执行官Dr. Thompson Lin表示："本季度业绩符合或超出预期。CATV市场需求持续强劲，季度营收创公司历史新高。数据中心业务方面，我们与现有超大规模客户达成三项新设计订单，并观察到400G和800G产品需求增长。目前正积极扩产以满足需求，且基于客户预测，对2025年下半年800G销量增长充满信心。"

MACOM二季度营收大增30%，数据中心业务表现亮眼（迅石光通讯）

本季度GAAP营收2.359亿美元，较去年同期的1.812亿美元增长30.2%，环比上季度的2.181亿美元增长8.1%。GAAP毛利率55.2%，同比提升2.7个百分点；运营收入3490万美元（占营收14.8%），同比翻番；净利润3170万美元（每股0.42美元），去年同期为1500万美元（每股0.20美元）。非GAAP调整后净利润达6430万美元（每股0.85美元），同比增长48.8%。

数据中心市场营收同比激增67.3%，由支持100G至1.6T高速数据传输的高性能模拟产品驱动；电信市场营收增长38.1%，主要来自5G和卫星通信应用产品，同时近期收购也有助于整体增长。

Lumentum 2025财年第三季度业绩亮眼，AI驱动增长（迅石光通讯）

公司销售收入为4.252亿美元，GAAP毛利率为28.8%，非GAAP毛利率为35.2%。GAAP稀释后每股净亏损为0.64美元，非GAAP稀释后每股净收益为0.57美元。

Lumentum总裁兼CEO Michael Hurlston表示：“第三季度，我们的收入和每股收益均超出预期，这得益于云客户的强劲需求和网络市场的复苏。尽管宏观经济仍存在波动，但我们相信AI驱动的云增长将继续推动我们在第四季度及以后的财务表现。”

康宁2025年Q1财报，AI驱动光通信业务强劲增长（维科网光通讯）

财务数据显示，第一季度GAAP销售额为34.5亿美元，核心销售额达36.8亿美元；GAAP每股收益0.18美元，核心每股收益0.54美元。核心毛利率同比提升110个基点至37.9%。

公司销售额（包括运营商和数据中心客户）同比增长超过45%。康宁表示，传统电信运营商和数据中心客户再次增加光纤采购量，这表明2023年和2024年困扰光通信行业的库存问题可能已接近尾声。

2025年第一季度，康宁光通信业务销售额达13.6亿美元，同比增长46%，这一增长主要得益于企业业务领域新一代生成式人工智能产品的持续强劲需求。光通信部门第一季度净利润为2.01亿美元，同比增长101%，这主要源于销量增长带来的利润提升。

1.2. 智算中心动态

四川省发布《关于支持加快算电融合发展的实施意见》（IDC圈）

四川省三部门印发《关于支持加快算电融合发展的实施意见》。政策明确到2027年，在“三州两市”，建成富有四川特色的“绿电 算力”融合发展项目，平均电能利用率（PUE）降低到1.25以下。

《意见》提出整体布局分为大规模绿电算力园区、绿色数据中心、科学装置算力设施三类，分别对应不同地区：

大规模绿电算力园区。在甘孜、阿坝、凉山、攀枝花电力送出受限断面内，推动清洁能源和算力融合发展基地化建设，支持凉山盐源，甘孜康定、新都桥、乡城、得荣，阿坝红原，攀枝花市积极争取纳入国家新增布局，承接从成都以及我国东部地区转移的训练类智算中心建设需求，加快建设高效低碳、集约循环的绿色数据中心，推动形成绿色算力大规模集群。

绿色数据中心。充分对照国家标准，布局建设绿色数据中心。在雅安巩固算力发展基础，提高清洁能源消纳利用率，提升绿电供给能力。按照国家部署支持雅安探索建设天府数据中心集群拓展区，加强算电融合项目储备，建设一批提高绿电供应比例的智算中心。

科学装置算力设施。在甘孜稻城等地，结合天文观测设施的高性能计算需求，按照国家部署布局建设相应算力设施，满足科学装置大模型驱动科学数据分析等应用。

中国联通打造西部最大AIDC智算中心新标杆（IDC圈）

中国联通与腾讯集团合作的首批智算集群项目——中国联通宁夏中卫云数据中心4号智算机房楼正式送电。该中心已投产4栋楼，在建4栋楼，规划10余栋楼，全部建成后将具备12万架标准机柜、310MW的IT负载能力及28万GPU卡算力供给，部署超过十万卡规模的智算集群，成为西部地区最大的AIDC智算中心。未来还将打造占地1000亩、承载能力超1GW的超大规模智算园区，向“超大建设规模、超快交付速度、超低时延传输、超强智能应用、超高安全运营”目标迈进。

天津派发“算力券”，年度累计兑现算力券金额可达200万元（U学在线）

天津数据局、天津财政局印发了《天津市算力券实施方案（试行）》的通知，提出：

支持企业租用智能算力或超级算力资源，开展人工智能大模型训练推理、数据标注、数据分析、工程设计等算力应用。按照算力服务合同的10%申请算力券，同一企业每年度累计兑现算力券金额不超过200万元，同一合同仅能申请一次算力券且申请补贴金额不低于1万元。

黑龙江3个算力/智算项目预审通过，总投资约72.63亿元（U学在线）

黑龙江省投资项目在线审批监管平台4月公布了3个算力/智算项目的备案及节能审查办理结果。这些项目总投资高达 72.6324 亿元。

黑龙江省鸡西市密山市分布式AI（密山）算力中心项目，总投资额：23600万元，建设(DeepSeeK的分布式AI算力中心)等配套设施、50个行业建设规模及内容标准、硒岛长城产业链、硒岛1000个(三标一品)民族品牌。

中国移动超万卡国产化智算中心工程项目，总投资额：402724万元，目前全国唯一超大规模智算数据中心，拥有目前全国最大规模的算力能力，智算中心采用全国最先进的国产化GPU服务器，利用现行高速网络设备最大承载能力，搭建智能算力集群。

黑龙江省黑河市爱辉区云针5000P（FP16）智算中心项目，总投资额：300000万元，满载算力规模5000P。新建框架结构智算中心两栋，综合楼一栋。购置并安装500台高效能服务器，150个20kW的IT机柜。

1.3. 其他重要动态

美国特朗普政府计划撤销并修改拜登时期的AI芯片出口限制（C114通信网）

美国商务部发言人周三表示，特朗普政府计划撤销并修改拜登政府时期实施的一项旨在限制先进人工智能芯片出口的规定。

中国移动9884万芯公里普通光缆集采，最高限价56.75亿元（C114通信网）

中国移动采购与招标网日前发布2025年至2026年普通光缆产品集中采购项目招标公告，预估采购规模约320.68万皮长公里（折合9,884万芯公里）。预计本次采购需求满足期为1年。

项目采用份额招标，中标人数量为13至14家，每个中标人对应的份额如下：

若14家供应商中标，中标份额依次为：19.36%、15.48%、13.55%、11.61%、6.25%、5.42%、5.00%、4.58%、4.17%、3.75%、3.33%、2.92%、2.50%、2.08%；

若13家供应商中标，中标份额依次为：19.36%、15.48%、13.55%、11.61%、6.83%、5.85%、5.37%、4.88%、4.39%、3.90%、3.41%、2.93%、2.44%。

项目设置最高投标限价，最高投标限价为567,522.81万元（不含税总价），投标人投标报价高于最高投标限价的，其投标将被否决。

本周投资观点： 

海外AI产业链相继披露最新财报及经营情况，AI仍是海外CSP厂商重要投入及发展方向。我们持续看好AI行业作为年度投资主线，我们持续看好AI行业作为年度投资主线，后续伴随着DeepSeek R2/V4等以及包括Agent、多模态方面相关进展，仍然看好AI行业以及围绕AIDC产业链的持续高景气。整体上我们积极看好25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。中美AI均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。此外，政府工作报告首次纳入“深海科技”，海风看到25年开始明确不断改善趋势，积极关注海风海缆产业链头部厂商。

我们建议持续重视“AI 出海 卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。

中长期我们持续推荐AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济 工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）卫星互联网，低空经济&“天地一体化”为6G重点方向，建议关注通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值低，投资机会凸显。

人工智能&数字经济是未来产业长期大趋势：算力 网络 存储 散热为主要受益方向，AI新科技浪潮将持续拉动ICT设备商、光通信、PCB、散热温控等需求，长期重视其相关投资机会；

以满足流量增长为目标的有线网络扩容：随着5G用户渗透，网络流量快速提升，光传输、光模块等扩容升级迫在眉睫；

以满足应用和内容增长需求的云计算基础设施和物联网硬件终端投资：ISP厂商基于新应用和新内容增长，加大云计算基础设施投入，包括IDC、网络路由交换、服务器、配套温控电源、光模块及光器件的新一轮景气提升。

双碳长期目标下，重点关注通信 新能源，另外应用端，云视频、数据、物联网/智能汽车、工业互联网、军工通信&卫星互联网等行业应用进入加速发展阶段，中长期成长逻辑清晰，进入重点关注阶段。

具体细分行业来看： 

一、人工智能与数字经济：

1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）；建议关注：光迅科技、索尔思、鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁、剑桥科技、太辰光、德科立等；

2、交换机服务器PCB，重点推荐：沪电股份（电子组联合覆盖）、中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络、胜宏科技、三旺通信、映翰通、东土科技等；

3、低估值、高分红，云和算力idc资源重估：中国移动、中国电信、中国联通。

4、AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、光环新网、润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）、数据港（计算机联合覆盖）。建议关注：申菱环境（家电覆盖）、高澜股份、科创新源等；

5、AIGC应用/端侧算力，重点推荐：广和通、美格智能、移远通信，建议关注：彩讯股份、梦网科技、翱捷科技。

二、通信出海&智能驾驶：

1、海缆光缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）；

2、出海复苏&头部集中，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）、亿联网络、移为通信、广和通、美格智能等，建议关注和而泰、移远通信。

3、智能驾驶：建议关注：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。

三、卫星互联网&低空经济：

国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达、震有科技、通宇通讯等。