Token，简而言之就是AI大模型处理文本、图像、视频等信息的“最小计量单位”。每一次模型推理、每一次智能的交互，背后都是海量Token的产生、流转与消费。如果把大模型比作一台智能的机器，那么Token就如同这台机器运转所消耗的“每一度电”，也是对外提供服务时“按度计费”的核心依据。

数据显示，2025年中国Token调用总量达24,619.3万亿次，预计2026年将增至111,799.5万亿次，2030年将进一步攀升至7,046,680.4万亿次，2025-2030年复合增长率高达210%。全球大模型API调用平台OpenRouter的数据更显示，中国AI大模型周调用量达到12.96万亿Token，约为美国的4.27倍，全球调用量前六的模型全部来自中国。

1.什么是Token经济？

Token经济，是以Token为核心计量单位的AI服务经济体系。它将大模型提供的智能服务进行标准化的计量，使AI能力可以像水电一样按需付费、按量结算。

Token作为连接技术供给与商业需求的结算单位，为AI产业的商业化落地提供了可量化的基础。围绕这一蓬勃发展的“Token经济”，一条包含芯片、智算中心、算力租赁、模型应用、配套基础设施的完整产业链已然形成。

Token产业链的核心传导逻辑是：下游应用爆发，随着大模型、AI智能体的大规模应用使Token需求激增，使得算力开始涨价，这又驱动上游硬件扩产。整个产业链可分为五大层级：芯片层(生产工具)、智算中心层(生产工厂)、算力租赁层(生产中介)、模型应用层(价值变现)、配套基础设施层(支撑系统)。

2.Token产业链全景解析

第一层：芯片层-算力发动机

芯片是Token生产的物理起点，将电能转化为计算能力，决定了Token生产的理论上限。这一层技术门槛最高、资本开支最大，一旦成功护城河最深。它的技术路线分为通用GPU、专用AI加速芯片、存算一体/新型架构、自动驾驶/端侧芯片这四类。代表企业主要包括海光信息、寒武纪、华为昇腾、摩尔线程、壁仞科技等。

第二层：智算中心层-算力工厂

智算中心(AIDC)将成千上万颗芯片集群化、规模化，配上供电、散热、网络，形成稳定的算力生产能力。这一层将零散的芯片整合成可用的算力集群，是Token经济的物理底座。参与者包括运营商(中国移动、中国电信)、互联网云巨头(阿里云、腾讯云、华为云)、第三方IDC(润泽科技、万国数据、秦淮数据、光环新网)等。

第三层：算力租赁层-算力中介

算力租赁平台将智算中心的算力产能按小时或按卡分时出租，降低中小企业使用算力的门槛。这一层将集中的算力资源进行碎片化分销，技术门槛相对较低，利润率主要取决于利用率和调度效率。代表企业包括云厂商算力平台(阿里云PAI、腾讯云TI、火山引擎)、大模型厂商MaaS(智谱AI、MiniMax、DeepSeek)以及专业算力租赁商(鸿博股份、并行科技等)。

第四层：模型应用层-算力消费

模型应用层将算力转化为Token服务，直接面向企业和个人用户，是价值变现的最后一环。这一层最有想象空间，但不确定性也最高。主要的参与者包括互联网大厂(字节豆包、阿里通义、腾讯混元、百度文心)、以及大模型独角兽(智谱AI、MiniMax、DeepSeek、月之暗面、百川智能)、垂直领域模型商(科大讯飞、昆仑万维、拓尔思)等。

第五层：配套基础设施-算力支撑

Token的流通、散热、互联离不开光模块、液冷温控、交换机、储能系统的支持。这一层确定性最高，受益于Token需求爆发，业绩增长最为稳定。代表企业包括光模块领域的中际旭创、新易盛、天孚通信，液冷温控领域的英维克、佳力图，交换机领域的紫光股份、锐捷网络，储能领域的阳光电源、宁德时代等。

3.Token产业链重要企业

(一)芯片层：算力发动机

海光信息：国产AI芯片龙头，大模型训练与推理的核心算力基座，信创智算领域的Token生产主力，国产替代的中坚力量。

寒武纪：云端AI芯片的智算中心标配，同时布局边缘侧低功耗芯片，是AI芯片领域先行者。

华为昇腾：构建了从芯片到集群的全栈能力，是国产算力全链条覆盖的代表，在政企市场占据重要份额。

摩尔线程：国产全功能GPU的重要力量，已完成A股上市，致力于推动国产GPU的Token产能提升。

壁仞科技：超大规模智算集群的算力底座，单卡支持高并发推理，目前为独角兽企业，正在筹备IPO。

燧原科技：专注云端AI推理芯片，是国产替代主力军，在推理场景中具备较强的能效比优势。

沐曦集成电路：国产高性能GPU的Token生态构建者，产品覆盖训练和推理两大领域。

地平线：自动驾驶芯片领域的头部玩家，专注于边缘侧的Token生成，车载智能计算方案领先。

瑞芯微：智能终端SoC芯片龙头，广泛应用于AIoT设备，是端侧Token生成的重要参与者。

(二)智算中心层：算力工厂

中国移动/电信/联通：三大运营商拥有资金、土地、电力指标优势，是智算中心领域的“资源型玩家”，在全国布局大型算力基础设施。

润泽科技：字节跳动、智谱AI的核心IDC供应商，智算中心集群规模领先，算力租赁收入占比超过60%。

万国数据：国内第三方数据中心龙头，是大规模Token生产集群的物理承载者，服务众多头部互联网企业。

秦淮数据：超大规模数据中心运营商，为AI训练和推理提供电力和散热基座，被誉为Token生产的“电力公司”。

光环新网：零售型IDC 智算中心运营商，采用IDC与云计算双轮驱动，深度绑定火山引擎。

数据港：阿里、腾讯的核心IDC供应商，拥有AI算力集群，支撑大模型的Token推理需求。

奥飞数据：智算中心服务商，为AI企业提供算力需求支持，在互联网数据中心服务领域具备专业能力。

首都在线：智谱AI的核心算力底座，提供全球化弹性算力，支持低延迟Token生产和分发，按Token消耗实时计费。

(三)算力租赁层：算力中介

阿里云PAI：阿里云的机器学习平台，与云生态深度绑定，提供从算力到模型的全栈服务。

腾讯云TI：腾讯云的AI平台，依托腾讯云基础设施，为客户提供算力租赁和模型服务。

火山引擎：字节跳动的云服务平台，提供豆包大模型API，是Token经济C端吞吐的核心支撑。

智谱AI：国内ToB API领域龙头，周调用量达1.03万亿Token，海外收入占比超50%，政企订单爆发式增长。

MiniMax：出海绝对领先者，OpenRouter周调用量达3.07万亿Token，市场份额22%，海外收入占比73%。

DeepSeek：极致降本者，算法优化将推理成本降至行业十分之一以下，以极致性价比著称。

月之暗面（Kimi）：专注C端长文本交互，用户增长迅猛，是长文本场景的Token消耗引擎。

百川智能：聚焦金融、政务领域Token供给，Baichuan系列在垂直行业渗透率高。

科大讯飞：星火大模型在政企、教育、医疗场景成熟，日均处理Token超3万亿，AI开放平台收入达135亿元。

鸿博股份：MiniMax的独家算力伙伴，布局海外智算中心，采用算力租赁 Token计费模式。

并行科技：超算云服务商，聚焦科研和工业场景的高性能Token生成，超算领域具备专业优势。

(四)模型应用层：算力消费

字节跳动（豆包）：C端吞吐机，日活用户超1.5亿，日均Token消耗量国内居首。

阿里巴巴（通义千问）：定位“Token经济最大批发商”，覆盖电商、云、企业服务全场景，形成闭环生态。

腾讯（混元）：在社交、游戏、云场景高频调用，自有生态Token消耗量极为巨大。

百度（文心）：国内ToC ToB Token服务的主要力量，整合搜索、云服务与大模型能力。

智谱AI（GLM）：国内ToB API龙头，政企订单爆发式增长，已登陆港股市场。

MiniMax（M2系列）：以智能体能力为差异化卖点，海外市场表现突出，已登陆港股。

DeepSeek：技术领先型代表，以极致性价比和算法创新在全球市场占据一席之地。

月之暗面（Kimi）：长文本场景的Token消耗引擎，C端用户增长迅猛，正在申报IPO。

科大讯飞（星火）：场景深耕型代表之一，在政企、教育、医疗领域积累了深厚的客户基础。

昆仑万维（天工）：Token出海龙头，海外收入占比超70%，2025年API收入达32亿元，同比增长210%。

拓尔思：在政务、金融NLP领域深耕，提供语义推理和Token计费服务，垂直场景重要玩家。

商汤科技：多模态Token融合的先驱，日日新大模型在视觉和多模态领域处于领先位置。

云从科技：人机协同Token合规化的践行者，在金融和治理场景有深厚积累。

(五)配套基础设施层：算力支撑

中际旭创：光模块龙头，受益于AIDC内部高速互联需求爆发，业绩高速增长。

新易盛：光模块核心供应商，产品覆盖数据中心高速互联需求，与头部客户深度绑定。

天孚通信：光模块产业链重要企业，在高速光引擎领域具备技术优势。

英维克：液冷温控龙头，解决高功率机柜散热问题，是智算中心的“必选项”。

佳力图：液冷温控核心供应商，为智算中心提供散热解决方案。

紫光股份：交换机龙头，支撑算力网络互联，在数据中心网络设备市场占据领先地位。

锐捷网络：交换机核心供应商，产品广泛应用于智算中心网络建设。

亨通光电：光纤光缆龙头，支撑算力网络的底层传输基础设施。

阳光电源：储能系统龙头，保障绿电消纳和电网调节，是算电协同的关键环节。

宁德时代：全球储能电池龙头，为智算中心提供储能解决方案。

(六)跨层布局的全栈玩家

华为：全栈式Token工厂的总包商，拥有昇腾芯片、华为云、昇腾智算中心、盘古大模型，实现了从芯片到模型的全链条覆盖，是国产算力自主可控的核心力量。

阿里巴巴：全栈云厂商，拥有平头哥芯片、阿里云、PAI平台、通义千问模型，形成了从底层硬件到上层应用的完整闭环。

腾讯：全栈云厂商，拥有紫霄/沧海芯片、腾讯云、TI平台、混元大模型，在社交和游戏场景中拥有巨大的自有Token消耗量。

字节跳动：半栈模型/应用厂商，主要布局AIDC层、算力租赁层和模型层，以火山引擎和豆包大模型为核心，在C端市场占据领先地位。

4.Token市场规模及竞争格局

市场规模

Token工厂目前尚无官方统计口径，但可以从多个维度窥见其规模。

消耗端：中国日均Token调用量从2024年初的1000亿增长到2026年3月的140万亿，两年增长超过1000倍。产业端：2026年3月，阿里云、百度智能云、腾讯云相继上调AI算力相关产品价格，部分模型Token计费涨幅超过400%。英伟达预测2026-2027年全球AI算力采购订单积压规模将突破1万亿美元。阿里宣布未来三年投入超千亿元用于云和AI硬件基础设施建设。

竞争格局

从全球看，中美走向两条侧重不同的道路。美国侧重于前沿突破，英伟达Vera Rubin平台七颗芯片全部投产，从3nm走向1.6nm。中国则更重视向深处扎根，应用空间广阔，工业场景和商业链路完整，优先解决算力如何真正用起来。

从调用量看，中国模型已在全球市场占据领先地位。OpenRouter数据显示，全球调用量前六的模型全部来自中国，中国模型的核心竞争力在于极致性价比——Token价格仅为国外竞品的1/6至1/10。英伟达CEO黄仁勋在GTC 2026大会上明确指出，AI竞争的核心已从模型训练转向Token生产效率(即推理)，衡量标准不再是“峰值算力”，而是“每瓦Token吞吐量”和“每百万Token成本”。

从产业链各环节看，竞争格局呈现以下特征：芯片层国内厂商普遍还在追赶期，但海光、寒武纪、华为昇腾已形成初步梯队；智算中心层规模效应明显，运营商和互联网云巨头占据主导；算力租赁层竞争最激烈，头部平台通过调度技术将利用率做到70%-80%，而行业平均仅40%-50%；模型应用层赢家通吃效应最强，字节、阿里、腾讯、智谱、MiniMax等已形成头部阵营；配套基础设施层确定性最高，光模块、液冷温控等领域龙头业绩持续高增长。

Token产业链的价值分配从来不是均匀的。芯片层利润率最高但投入最大；智算中心层规模效应明显；算力租赁层是“中间商赚差价”，毛利率在10%-15%之间；模型应用层最具想象空间但不确定性最高；配套基础设施层确定性最强。随着AI智能体爆发和Token需求持续增长，这条产业链的价值还将进一步释放。