核心观点
1、宠物板块：高景气延续，国产替代与消费升级共筑量价双升
1）它博会看点：①今年关注度再上一层。第五届TOPS它博会于本周在上海国家会展中心开幕，展会以超10万平展览面积、1200余家展商、8000 品牌缔造行业盛况，折射宠物赛道强劲增长动能。展会首日观众数同比激增43%，创历史新高，核心数据验证行业扩容。②产品和工艺趋势变化：宠物主粮精细化趋势显著，分龄分阶喂养成为核心升级方向：幼年期主打高蛋白、原生营养（麦富迪奶弗羊奶肉主粮系列），老年期聚焦肠胃调理、关节养护（麦富迪老年犬粮）；工艺革新驱动高端化：低温烘焙成军备竞赛焦点（领先烘焙鲜肉猫粮、弗列加特鲜肉烘焙粮），鲜粮/湿粮赛道崛起（ZEAL新西兰进口主食罐），国产技术迭代创新，行业从“粗放供给”迈向“精准营养 体验升级”新周期；③部分参展公司亮点：外资品牌如皇家、渴望、爱肯拿，国产头部品牌如麦富迪、鲜朗、蓝氏，以及国产宠物用品公司天元宠物等齐聚展会，其中国产品牌表现较为亮眼——麦富迪它博会以“超级工厂 天性数据研究”强势破圈，携奶弗超微乳化微粒技术、霸弗2.0气爆营养释放技术升级主粮吸收效率，重构科学喂养新范式。
我们认为，它博会与宠物经济共生共长的五年，正是行业从“规模扩张”转向“价值创造”的关键阶段：头部企业加速从“制造”向“智造”跃迁，通过配方创新与需求精准捕捉构建竞争壁垒，推动国产替代从“性价比突围”迈向“技术 品牌”双轮驱动的新周期，千亿赛道有望持续发展。
2）数据持续向好，继续重点推荐宠物板块。国内宠物食品高景气延续，3月淘宝猫犬主粮销售额环比涨超35%（猫7.95亿/犬4.01亿），国产替代叠加品牌高端化突破驱动同环比增速有望维持双位数。出口方面，根据海关数据，2025年1-3月，我国共计出口宠物食品8.24万吨，yoy 19.68%，人民币口径下实现出口24.52亿元，yoy 12.02%，保持较快增长。我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
2、生猪板块：4月产能仍惯性增长，重视生猪板块预期差！
1）本周猪价&仔猪价格偏弱，能繁仍处增长趋势。截至5月10日，全国生猪均价14.90元/kg，较上周末下跌0.13%（智农通），行业自繁自养盈利约193元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为534元/头和1631元/头，环比偏弱。供应端，本周出栏均重为129.71kg（环比 0.49kg），150kg以上生猪出栏占比为5.07%（环比-0.01pct）；5月卓创/涌益样本点计划出栏量环比 1.25%/ 1.98%，出栏量小幅增长；需求端，4月下游鲜品走货表现平平，4月样本企业平均屠宰量环比-1.36%；4月钢联/涌益样本点能繁母猪环比 0.41%/ 0.96%，产能仍处增长趋势中。随着五一过后消费有惯性降级表现，猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。
2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至5月9日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。
3、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！
1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！
①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA 、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-4月份祖代更新量为32.6万套，同比下降34.01%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中，海外引种量仅8.6万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！
②本周价格稳定。截至5月10日，山东大厂商品代苗报价3.20元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.70元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）；鸡苗报价稳定，规模场正常补栏，但散户看空后市推迟补栏致孵化厂排苗压力加大；毛鸡报价稳定，市场需求表现欠佳，屠企库存仍处高位且宰杀意愿不佳，短期或将偏弱运行。
③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。
①产能同比有所增长，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年4月20日，在产父母代存栏量1392万套，周环比-0.4%，同比 6%；相比今年年初 0.3%（数据来源：中国畜牧业协会）。
②本周广东、江苏区域周内价格稳定。本周广东矮脚黄项周内价格稳定在13.2元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周内价格稳定在13.2元/kg（数据来源：新牧网公众号）。
③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位&消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。
3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！
①引种受阻，苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。
②本周蛋鸡苗价格稳定、蛋价有所下滑。截至5月9日，主产区蛋鸡苗价格4.20元/羽，环比持平、同比 17%；鸡蛋平均批发价格8.0元/kg，环比-0.87%、同比-2.68%（数据来源：wind）。
③投资建议：引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。
4、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！
1）农业农村部、财政部等七部门联合印发《关于加快提升农业科技创新体系整体效能的实施意见》，提出“全面深化农业科技体制改革，发挥新型举国体制优势，加快实现高水平农业科技自立自强”，并强调“着力保障粮食和重要农产品稳定安全供给”、“重点领域关键核心技术自主可控”。
2）聚焦育种领域，《意见》明确“组织实施好农业生物育种国家科技重大专项，培育重大突破性品种”、“建设高水平育种生境模拟装备等一批农业重大科研设施...加密布局育种测试网络”、“加强植物新品种保护等制度建设，加快新品种权授权”等。我们认为，国内转基因管理体系臻于完善，叠加转基因实际增产效果显著，为生物育种产业化提供有力支撑；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。
3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。
5、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升 业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争
1）重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-1.8%/ 0.5%、同比 7%/-28%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比持平/ 2.4%/ 25.2%、同比 13%/ 11%/ 30%；③南美白对虾：塘口均价环比-12.1%、同比 14%。本周特种鱼价格保持稳中上涨态势，普水鱼价格呈现稳中有跌态势。近期正值投苗季，全国普水鱼整体投苗量呈现稳中有涨态势，特种鱼因苗种价格持续高涨，养户投苗比较谨慎，目前整体投苗量增幅不大；部分特种鱼因苗种价格持续高涨，养户投苗比较谨慎，目前整体投苗量增幅不大。水产养殖/水产料历经2 年低谷，养殖饲料产能明显去化，24年以来鱼价整体趋势向上&消费政策持续刺激，预计今年多品种水产料景气有望进一步改善。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。重视公司业绩持续兑现能力。
2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格：主流工厂停报挺价持续，市场前期库存价格略低，贸易市场询采放缓。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为300（酒泰）/375/435元/kg，均环比上周持平（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：面对当前同质化竞争加剧的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道 大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量 国产替代，潜在增量空间较大；大单品上，如猫三联、猪瘟伪狂二联苗、猫传腹mRNA苗等有望为相关企业迎来定价权。此外，25年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。③标的：重点推荐：【科前生物】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。
风险提示：
01 | 本周农业板块 |
1.1. 本周板块及公司涨跌幅情况
1.2. 本周上市公司重点公告
1）金健米业《关于向全资子公司增资完成的公告》：公司以货币资金方式对全资子公司湖南金健储备粮管理有限公司增资人民币2,900万元。增资完成后，湖南金健储备粮管理有限公司的注册资本由人民币4,800万元增加至人民币7,700万元。
2）众兴菌业《2024年年度权益分派实施公告》：公司以截至利润分配方案披露之日总股本393,241,359股扣除回购专户持有股份18,498,826股后的股本374,742,533股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），本次现金分红总额为人民币112,422,759.90元（含税）。
3）民和股份《关于担保事项的进展公告》：全资子公司蓬莱民和食品有限公司与中国光大银行股份有限公司烟台分行签订《流动资金贷款合同》，借款金额6,000万元（业务期限一年）；公司与中国光大银行股份有限公司烟台分行签订《最高额保证合同》，为其提供连带责任保证，期间为债务履行届满之日起三年。
4）万辰集团《监事会关于公司 2025年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单的审核意见及公示情况说明》：审议通过了《关于<公司2025年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关于<公司2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》等相关议案。
5）秋乐种业《关于使用闲置自有资金购买理财产品进展的公告》：公司本次以部分闲置自有资金购买理财产品的金额合计4,599.40万元，未到期的产品余额为人民币6,599.40万元。
6）禾丰股份《关于收购肉禽业务参股公司部分股权的进展公告》：本次交易的基础对价合计为35,398.30万元，并根据2025至2029年度标的公司的盈利情况设置了交易对价调整机制。
7）百洋股份《关于2024年度拟不进行利润分配的补充公告》：经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司2024年度实现归属于上市公司股东的净利润-1,525.42万元，2024年度母公司实现净利润-1,758.09万元。截至2024年12月31日，合并报表公司未分配利润为18,976.29万元，母公司未分配利润-8,478.23万元。
8）隆平高科《关于子公司为子公司提供担保的进展公告》：隆平香港就LONGPING HIGH-TECH BIOTECNOLOGIA LTDA.（以下简称“隆平巴西”）为其提供担保的5,000.00万美元借款进行提款，本次实际累积提款金额为5,000.00万美元。
9）神农集团《关于2022年限制性股票激励计划预留授予第二个解除限售期限制性股票解锁暨上市公告》：会议认为公司2022年限制性股票激励计划（以下简称“本激励计划”）预留授予第二期的解除限售条件已经成就，同意公司为169名符合解除限售条件的激励对象统一办理解除限售事宜，共计解除限售354,800股限制性股票。
10）国联水产《关于提前归还暂时补充流动资金的闲置募集资金的公告》：同意公司终止募集资金投资项目“国联（益阳）食品有限公司水产品深加工扩建项目”并将相应募集资金永久补充流动资金，公司将终止募投项目对应的临时补充流动资金归还至募集资金专户后，再使用终止募投项目相应募集资金46,841.55万元进行永久补充流动资金。
11）牧原股份《2025年4月份销售简报》：2025年4月份，公司销售商品猪657.3万头，同比变动51.80%（其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售商品猪185.5万头）；商品猪销售均价14.66元/公斤，同比变动-0.95%；商品猪销售收入125.95亿元，同比变动53.42%。
12）天邦食品:关于与产业投资人签署《重整投资协议》暨预重整进展的公告：本次《重整投资协议》约定的产业投资人获得股份的价格为1.85元/股。重整投资人认购股份将以货币形式支付对价，并在支付全部价款后办理股票登记过户手续。
13）温氏股份《025年4月主产品销售情况简报》：温氏食品集团股份有限公司（以下简称“公司”）2025年4月销售肉鸡10,381.98万只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入25.43亿元，毛鸡销售均价11.24元/公斤，环比变动分别为-0.87%、0.91%、3.21%，同比变动分别为10.87%、-5.01%、-14.91%。
14）邦基科技《关于公司对外担保的进展公告》：截至本公告日，公司及下属公司为子公司已提供且尚在担保期限内的担保余额为27,639.27万元，为下游经销商、养殖场（户）提供担保余额（含本次）为4,448.78万元，分别占2024年12月31日公司经审计归属于上市公司股东的净资产的22.17%、3.57%。
15）天邦食品《2025年4月份商品猪销售情况简报》：2025年1-4月销售商品猪195.09万头（其中仔猪销售60.87万头），销售收入276,502.37万元，销售均价16.25元/公斤（商品肥猪均价为14.88元/公斤），同比变动分别为-0.81%、18.04%、9.25%。
02 | 农业产业链动态 |
表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。
图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。
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