营收降幅有所收窄，业绩仍待修复。2024年公司实现营业总收入4.7亿，同降4.4%，降幅较2023年收窄10pct，地产下行冲击逐步减弱；归母净利润-0.3亿，同降163%（上年同期为0.4亿）；扣非归母净利润-0.4亿，同降264%（上年同期为0.2亿）。分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4单季分别实现营收0.8/1.3/1.3/1.3亿，同比-14%/-4%/ 5%/-7%；单季实现归母净利润316/743/587/-4212万，Q4单季业绩亏损主要因单季计提减值损失5176万。分业务看：第三方评估/项目管理分别实现营业收入2.8/1.9亿，同比-12%/ 10%。分区域看：华南/华东两大核心区域分别实现营收2.2/1.1亿（合计占总营收70%），同比 5%/-10%。2025Q1公司实现营业总收入0.76亿，同降1.6%；实现归母净利润426万，同增35%。

毛利率延续承压，费率提升、减值增加致净利率下行。2024年公司综合毛利率36.6%，同降3.2pct，预计主要因：1）地产等第三方评估市场竞争仍较为激烈；2）公司成本相对刚性（人工成本占比88%），收入下行致成本占比提升。全年期间费用率32.5%，同比提升3.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/ 2.6/ 1.2/ 0.2pct，销管费率合计提高2.3pct，预计主要因收入下行致职工薪酬等费用占比提升，同时产业、保险等新业务开拓相应增加运营费用。资产及信用减值损失合计0.73亿，同比多计提0.42亿，主要系地产类客户回款及部分项目工抵房资产减值计提。全年归母净利率-5.5%，同比下降14pct。2024全年经营现金流净流入414万，较上年少流入0.6亿，预计主要因业务回款仍有压力，叠加人员缩减产生裁员补偿费用。2025Q1公司综合毛利率28.14%，同比提高0.9pct；整体归母净利率5.6%，同比提升1.5pct。

地产类客户占比持续降低，客群结构加速优化。2023年公司发布“1125”战略，业务定位由“工程咨询”转型“综合技术服务”，后续将基于质量、安全两大核心价值持续开拓六大客群，推动业务结构优化，打造地产以外新增长点。近年来公司主动减少与信用风险较高客户业务合作，2024年末地产类客户收入占比已由高点的90%降低至46%，同时持续加大产业、保险、存量、海外等重点业务领域投入，2024年产业、保险类收入较同期增长100%、30%以上；海外业务现已拓展至马来西亚、印度尼西亚、新加坡等多个国家。此外，产品模式上，公司基于“服务 平台 数据”模式探索酒店品评、连锁餐饮等新应用场景，与华住、尚美等新兴客户建立合作，有望打造新业务增长点。

投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.42/0.63/0.77亿，同比增长264%/51%/21%，EPS分别为0.28/0.42/0.51元/股，当前股价对应PE分别为60/40/33倍，维持“买入”评级。

风险提示：地产评估需求大幅下行风险、行业竞争加剧风险、新业务开拓不及预期等。