2025年一季度上市券商归母净利润同比 83.48%。1)2025年一季度上市券商合计实现归母净利润522亿元，同比 83.48%。经纪和自营业务带来的收入提升是业绩改善的主因，上市券商调整后营收(营业收入-其他业务成本)同比 34.44%至1144亿元,同时归母净利润率同比 12.19pct大幅提升至 45.61%。2)相较2024Q4，上市券商 2025Q1调整后营收环比-13.95%，归母净利润环比 19.34%。

经纪、投资业务驱动公司业绩增长。1）从上市券商2025年一季度各项业务收入对调整后营收变动贡献度看，投资业务净收入同比 52.17%至510亿元，对调整后营收变动的影响最大，占调整后营收变动的59.7%.其次为经纪业务，同比增长48.7%，占调整后营收变动的36.58%。2）除资管业务存在小幅下滑外，其余各项业务均实现增长。

利润集中度下降，营收集中度提升。2025年一季度上市券商归母净利润集中度下滑，CR5下滑2.53pct至45.04%，CR10下滑1.75pct至69.10%。收入集中度却呈现相反趋势，CR5和CR10均同比提升。我们认为主要原因是大型券商收入增长较快，但业务及管理费支出增速也较高，小型券商支出扩展受到资金限制。2025年一季度头部券商净利润均呈现增长趋势。但增速表现呈现出较大差异。行业投资端改革逐见成效，自营和经纪业务是分水岭，尤其是自营业务。

券商作为资本市场关键中介，在长期资金入市政策持续推进过程中将多维度深度受益。首先，长期资金的持续流入直接扩大市场资金供给规模，推动交易活跃度提升与资产配置需求增长。其次，长期资金的专业化管理需求，倒逼业务模式向净值化、标准化转型，提升主动管理能力与产品竞争力。再次，市场稳定性的提升与投资生态的改善，为券商自营业务创造更有利的环境。机构服务能力将成为核心竞争要素。