最近几年，贝因美多次发布更正后的公司财报，监管部门也频频关注问询

财务报表是市场了解公司经营情况的重要窗口。相应地，企业应该真实、准确地通过报表来披露其经营状况，这也是其合规经营的基本要求。但被称为“国产奶粉第一股”的这家公司却多次进行业绩或会计项科目的更正。

5月6日，主营婴幼儿配方奶粉、营养米粉和其他婴幼儿辅食、营养品的贝因美股份有限公司（下称贝因美，002570.SZ），公布了其2022至2023年度财务报表更正事项的专项鉴证报告（下称鉴证报告），这份鉴证报告披露了对公司此前财务报表更正事项的专项说明（下称说明）。

说明中显示，贝因美对2022至2023年度财务报表的更正事项，主要为三类会计科目的调整。一是将该公司名下的贝因美大厦部分出租事项，中本镇牧场、先源乡牧场出租事项，由“投资性房地产”调整至“固定资产”和“无形资产”科目；二是对贸易业务预收、预付款项目，由“合同负债”调整至“其他应付款”“其他流动资产”科目；三是关于贝因美收购收购呼伦贝尔昱嘉乳业有限公司（下称呼伦贝尔昱嘉）100%股权，因无商业实质，将股权款由“其他非流动金融资产”调整至“其他非流动资产”科目。

上述调整需对已披露的2021年报，2022年一季报、半年报、三季报、年报，2023年一季报、半年报、三季报进行更正。

贝因美2022至2023年度财报更正专项说明 

资料来源：公司公告

贝因美财务数据及会计科目的修正已成为资本市场关注的焦点。其中，2017年度的业绩“变脸”事件尤为典型。资料显示，2017年10月，贝因美宣布预计全年亏损3.5亿元至5亿元，但短短三个月后的2018年1月，该公司又发布修正公告，将亏损额大幅上调至8亿元至10亿元，修正幅度高达129%—186%。这种财务数据“变脸”的操作在2021年至2023年间更加频繁，公司多次发布会计差错更正公告。

财务数据异常也多次引发监管关注，最近的一次为4月16日。彼时，贝因美收到浙江证监局行政监管措施决定书，因财务报告披露不准确、控股股东非经营性资金占用、财务资助事项未及时披露等问题，该公司及董事长等6名人员被出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案。

此外，深交所也连续多年对贝因美年报发布问询函。其中2024年5月，深交所对贝因美2023年年报发出16条问询，财报更正背后动因成为监管质疑的核心问题。

值得关注的是，自2020年起，贝因美审计机构则经历了令人瞩目的“四年三换”：2020年10月，贝因美终止了与连续合作18年的天健会计师事务所的合作关系，转而聘请中汇会计师事务所；仅一年后，该公司又改聘大华会计师事务所；至2024年10月，其又再次更换审计机构，选择了中审众环会计师事务所。

审计机构频繁更迭，往往伴随着更高的审计风险和潜在的信息披露问题，这将进一步加深投资者对贝因美财务报告质量的担忧。

 深交所对贝因美的问询函件

资料来源：深圳证券交易所

从业绩数据来看，近两年，贝因美抓住新生人口反弹与儿童粉升级的双重契机，实现了规模与效益的全面突破。2022年至2024年，公司营收分别为25.09亿元、25.28亿元、27.73亿元，2024年较上年增长9.70%；归母净利润分别为-1.76亿元、4745.30万元、1.03亿元，2023及2024年分别同比增长126.97%、116.92%。

虽然该公司利润大幅增长，但其毛利率水平却呈现波动下滑趋势。2021年以来，贝因美各年度毛利率分别为50.81%、45.88%、47.07%、42.95%，2025年一季度回升至45.51%。

毛利率下滑反映出贝因美盈利能力的持续性压力正在加大。与同业对比来看，中国飞鹤有限公司（下称中国飞鹤，06186.HK）在2024年的毛利率为66.34%，且连续多年毛利率均在60%以上，明显高于贝因美毛利率水平。这种竞争优势的削弱可能在未来进一步影响其市场定价能力。

同时，流动性风险也成为其一大隐患。2024年，贝因美货币资金余额为14.74亿元，表面看似充裕，但事实上，该公司短期借款高达12.19亿元，属于“高存款、高贷款”现象。另外，该公司速动比率常年在0.8左右，资产负债率近60%，短期、长期偿债能力均较弱，这种情况在未来可能会引发较大的偿债压力