资负并举应对低利率环境，利好长期盈利及分红能力稳定：1）25Q1以来上市险企浮动收益型产品占比提升，利好压降刚性负债成本；2025年以来监管持续出台政策引导行业建立产品预定利率动态调整机制，利好改善利差损风险。2）25Q1部分保险公司通过金融资产重分类改善偿付能力充足率，利率下行周期提升OCI类资产占比利好推动资负匹配并缓解报表波动。

预计二季度NBV延续向好，资产端提升权益配置。1）预计二季度上市险企持续提升分红险销售力度，预定利率下调预期下保险储蓄仍具吸引力。预计2025年二季度上市险企新单销售好于预期，叠加预定利率调降以及费用管控强化将带来价值率改善，看好上市险企二季度NBV延续增长。2）增量资金入市新政推动下预计保险公司提升权益投资占比，优化资产配置结构。

投资建议：承保端看，中国财险承保盈利显著改善，我们预计主要得益于外部巨灾赔付改善以及内部业务结构优化；寿险公司方面，我们预计人身险预定利率调降以及强化费用管控利好保单盈利能力的提升。投资端看，股债市场波动以及差异化的资产配置策略导致投资收益率有所分化。低利率环境下预计强化资产负债匹配正逐步成为行业共识，负债成本压降以及资产配置优化利好上市险企盈利及分红能力稳定，维持行业“增持”评级。我们对保险行业的推荐围绕两条主线：1）头部财险公司预计盈利改善的确定性更高；2）增量资金入市背景下，寿险的投资端弹性将更加显著。