市场方面，上周通信（申万）指数上涨0.59%，同期上证综指下跌0.49%，深证成指下跌0.17%。北美四大云厂商（MAMG，微软、亚马逊、Meta、谷歌）近日已发布1Q25业绩，MAMG 1Q25合计资本开支同比增长64%至711亿美元，Factset一致预期25年资本开支将达到3159亿美元（同比 42%）。各家保持对25年资本开支的积极指引：1）微软预期下个季度CapEx环比增长；2）亚马逊前次预期4Q24资本开支率将代表2025全年，1Q25 AI收入运行率达到数十亿美元；3）Meta上调25年资本开支指引至640-720亿美元（前值：600-650亿美元）；4）谷歌重申25年资本开支约为750亿美元（同比 43%）。我们认为，海外CSP资本开支高增叠加乐观指引，有望持续提振算力需求信心，一方面或持续利好海外算力配套产业链，另一方面或将继续带动国内互联网厂商的AI投资及AI应用落地，建议关注国内算力链（AIDC、光模块、铜连接等）。
周专题：北美云CapEx：1Q同比高增，保持算力信心
北美云厂商公布1Q25业绩，1Q25资本开支维持同比高增趋势，环比基本持平，各家对25年指引持续乐观。1Q25 MAMG（微软、亚马逊、Meta、谷歌）合计资本开支同比提升64.29%至711.38亿美元，其中，微软/亚马逊/Meta/谷歌1Q25资本开支分别为167.45/242.55/129.41/171.97亿美元，同比增速分别为 53%/ 74%/ 102%/ 43%。根据5月5日Factset一致预期，2025年MAMG合计资本开支预计同比增长41.66%至3159.13亿美元（2月9日前值：3055.29亿美元，市场预期上调3%）。
从四大云厂商在业绩会的公开表述来看，各大云厂商对25年资本开支展望较为乐观（部分表示维持高水平、部分表示上调），具体而言：1）微软（MSFT US）：预计4QFY25（CY：2Q25）资本支出将环比增加，对2HFY25（CY：1Q25 2Q25）以及FY26资本支出的指引保持不变（上一季度业绩会：1）预计3QFY25（对应自然年1Q25）和4QFY25（2Q25）的季度支出将保持在与2QFY25（即4Q24-158亿美元）相似的水平；2）预计FY26资本支出持续提升，但增速相对FY25有所放缓，同时资本支出将开始向与收入增长更相关的短期资产倾斜）；2）亚马逊（AMZN US）：公司在此前4Q24业绩会中表示，4Q24的资本开支率（14.8%，含融资租赁）将合理地代表2025年的资本开支率。1Q25业绩会中，公司表示1Q25其AWS业务收入293亿美元，同比增长17%，主要系生成式AI的快速发展、企业云的加速迁移，其中亚马逊AI业务收入运行率达到数十亿美元，并持续保持三位数的同比增长，公司对其未来AI业务保持高度乐观；3）谷歌（GOOGL US）：重申2025年资本开支约750亿美元（即同比 43%），资本支出主要反映技术基础设施（服务器、数据中心）方面的投资，以支持谷歌Services、谷歌云和DeepMind等业务的增长；4）Meta（META US）：上调2025年资本开支指引至640-720亿美元（4Q24业绩会中预期为：600-650亿美元），资本支出将用于支持核心业务和生成式AI需求，且资本支出指引的上涨反映了两个部分，一部分是为支持AI计划带来的数据中心投资的预期增加，另一部分算力基础设施硬件成本的预期上涨。
据C114通信网4月28日报道，近日，美国运营商T-Mobile US宣称已在美国推出全国性的5G SA网络。T-Mobile表示，5G SA网络将能够支持更多沉浸式应用，例如XR、无缝云游戏、互动式直播活动、创新的可穿戴设备以及高精度增强型定位服务等。同时，该运营商指出，其5G Advanced网络已将AI能力融入RAN、核心网和网络管理层，从而实现动态资源分配、预测优化和实时自适应等功能。中国电信2025年云网路由交换设备集采：规模98586台 据C114通信网4月29日报道，中国电信阳光采购网显示，中国电信云网路由交换设备（2025年）集中采购项目启动资格预审。公告显示，本项目共划分6个标包，分别为通用场景汇聚交换机标包、通用场景盒式交换机标包、四七层交换机标包、云网CE路由器标包、通用场景数据中心交换机标包和云场景交换机标包。总机预估98586台设备。中国移动智能企业网关产品集采：深圳创维、中兴通讯等中标据C114通信网4月30日报道，中国移动采购与招标网日前发布2025年至2026年智能企业网关产品集中采购项目（公开）中标候选人公示，深圳创维、中兴通讯等7厂商中标。根据“一库两池”使用规则，各采购包总需求的70%为分配池份额，按照中选比例执行供货，总需求的30%为共享池份额。中国移动12.8万架光纤配线架产品集采：通鼎宽带等九厂商中标 据C114通信网4月29日报道，中国移动采购与招标网日前发布2025-2027年（二年期）光纤配线架产品集中采购项目中标候选人公示，通鼎宽带、亨通光电、东旭通信等九厂商中标。根据此前发布的招标公告，该项目预估采购规模约12.80万架，采购需求满足期为2年。
数字中国发展报告：我国算力总规模达到280 EFLOPS 据C114通信网4月29日报道，第八届数字中国建设峰会开幕式主论坛环节，国家数据局相关负责人发布《数字中国发展报告（2024）》。报告显示，2024年，各地区各部门全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，数字中国建设迈出新的坚实步伐，呈现稳中提质的发展态势。其中数字中国发展基础进一步夯实。数字技术创新再上新台阶，2024年全球新公开的4.5万件生成式人工智能专利中，我国占比达61.5%，国产人工智能崛起为全球贡献中国智慧。数据要素市场拓展新空间，2024年数据生产量达41.06ZB，同比增长25%，高质量数据集量质提升。数字基础设施实现新跃升，算力总规模达到每秒280百亿亿次浮点运算能力。字节跳动发布EthLink，填补以太网 GPU Scale-up 互联协议空白 据火山引擎开发者社区公众号4月30日讯，近日，字节跳动正式发布基于以太网极致优化的 GPU Scale-up 互联技术白皮书，推出 EthLink 的创新网络方案，旨在为 AI 集群提供低延迟、高带宽的高速互联传输，满足 AI 应用对 GPU 之间高效通信的需求。随着 LLM 的参数规模和算力需求呈指数级增长，构建超大规模的 GPU 集群已成为行业共识。在 GPU 万卡集群中，存在着 Scale-up 和 Scale-out 两种互联域，分别负责节点内和节点间的高效数据传输。在此背景下，字节跳动提出的 EthLink 方案基于原生以太网进行了极致优化，具备独特的技术优势。该方案允许 GPU 通过 Load/Store 内存语义执行同步操作，实现小块数据的高效传输，适用于对数据传输时延敏感的应用场景；GPU 还能通过 RDMA 消息语义执行异步操作，完成大块数据的快速传输，满足带宽需求大、对时延不敏感的数据应用。据C114通信网4月29日报道，当地时间28日，美国亚马逊公司使用美国联合发射联盟公司（United Launch Alliance，ULA）运载火箭将其“柯伊伯计划”的首批27颗量产卫星发射升空。“柯伊伯计划”是亚马逊六年前公布的一项近地轨道卫星宽带网络项目。其目标是在近地轨道部署超过3200颗卫星，为全球用户提供快速、可靠的互联网服务。根据美国联邦通信委员会要求，亚马逊需在2026年7月前，使其总星座的一半，即 1618 颗卫星升空。“GW星座”第三批成功发射，卫星互联网低轨03组卫星升空 据C114通信网4月29日报道，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙运载火箭/远征二号上面级，成功将卫星互联网低轨03组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。这是中国星网的“国网（GW）星座”第三次批量组网发射。2024年12月16日，GW 星座以 “一箭10星” 完成首批组网卫星发射。2025年2月11日，卫星互联网低轨02组卫星完成发射升空。
1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。
2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。
3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。
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