投资方向1：高景气 高红利 成品油消费税改革利好企业。我国的中石油、中石化、中海油在经营方面各有特色。中石油、中石化为上下游产业链一体化的公司，抵御油价波动能力较强，分红率高，2024年分红比例分别52%、73%；中海油为油气勘探开发公司，业绩随油价上升而上升，未来三年继续保持高资本开支，成长属性高，且制定最新2025-2027年分红计划，承诺不低于45%的分红率。在油价保持高位的情况下，国内三桶油企业具备较高配置价值。此外，随着成品油消费税改革的推进，本身交税规范的两桶油有望受益，重点推荐中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/ 0857.HK ）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/ 0386.HK ）。

投资方向2：供给收窄 需求改善 成品油消费税改革利好企业。长丝板块：涤纶长丝行业扩产周期进入尾声，供给端有明显好转，需求端国家政策推动经济回暖，重点推荐长丝龙头企业桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化。炼化板块：我国炼能存在10亿吨/年上限值，国内新增炼能受限，供给端改善，且随着成品油消费税改革的推进，本身交税规范的民营大炼化龙头企业有望受益，重点推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。

投资方向3：低成本 高成长企业。我们看好化工白马公司在经济改善下的成长兑现，且自身具备护城河，新增项目建设投产带来业绩增量，重点推荐卫星化学、宝丰能源。

【风险提示】经济衰退风险、OPEC石油供应计划变动风险、地缘政治风险、终端需求低迷、原材料价格波动、项目投产不及预期。