电新行业 2025Q1 基金持仓分析

■电新板块总体持仓占比环比下降

根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，截至2025Q1中信电新行业基金持仓比重为9.20%，环比-1.35Pcts，同比-0.51Pcts；中信电新行业市值在总市值中的比重为5.29%，环比 0.18Pcts，同比-0.27Pcts。

考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的304只自选股进行统计，结果显示截至2025Q1，304只电新自选股基金持仓占比为11.87%，环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts；电新自选股市值在A股总市值的比重为7.78%，环比 0.61Pcts，同比 0.04Pcts。

■电新子板块持仓分析：

新能源车、电力设备与工控板块基金持仓占比环比提升，新能源发电板块持仓占比调整较深。新能源车、电力设备与工控板块基金持仓比例环比提升。总体来看，截至25Q1电力设备与新能源板块基金持仓占比为11.87%，环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts。分板块看，新能源汽车板块基金持仓占比为8.65%，环比 0.11Pcts，同比 1.42Pcts；新能源发电为1.82%，环比-0.67%，同比-1.23%。电力设备与工控板块基金持仓占比为1.50%，环比 0.06Pcts，同比-0.32Pcts。

■ 投资建议：

投资建议：推荐新能源车相关标的【宁德时代】【科达利】【中科电气】【尚太科技】【厦钨新能】等；电力设备与工控板块相关标的【许继电气】【平高电气】【思源电气】【宏发股份】【法拉电子】【明阳电气】等。风光储相关标的【东方电缆】【海力风电】【大金重工】【禾望电气】【盛弘股份】【阳光电源】【德业股份】等；

■ 风险提示：

政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。

■重点公司盈利预测、估值与评级

电新板块总体持仓占比环比下降

根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异， 因此我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。 从中信一级行业分类来看，截至 2025Q1 中信电新行业基金持仓比重为 9.20%，环比-1.35Pcts，同比

-0.51Pcts；中信电新行业市值在总市值中的比重为 5.29%，环比 0.18Pcts，同比-0.27Pcts。

考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的 304 只自选股进行统计，结果显示截至2025Q1，304只电新自选股基金持仓占比为11.87%，环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts；电新自选股市值在 A 股总市值的比重为 7.78%，环比 0.61Pcts，同比 0.04Pcts。

持仓市值有所下降，集中度环比提升。截至2025Q1，电新自选股持仓市值约为3595.03亿元，环比-2.28%。从持仓市值前十的公司来看，宁德时代仍为电新板块第一重仓股，比亚迪、阳光电源、汇川技术和亿纬锂能位列第 2-5 位。 集中度方面， 2025Q1 持仓集中度环比有所上升，TOP10 持仓市值比重占电新行业公司比重为 77.43%，环比 3.36Pct。

从加仓情况来看，比亚迪、汇川技术和震裕科技加仓市值位列前三位，加仓市值分别为316.66/29.80/20.36 亿元，震裕科技受小米机器人产业链关注度提升影响，基金持股总市值增长显著。减仓方面，宁德时代、阳光电源和晶科能源减仓市值位列前三位，减仓市值分别为240.47/51.56/28.55亿元，持股总市值变动比例为-14.08%/-21.61%/

-55.13%。

电新子板块持仓分析：新能源车、电力设备与工控板块基金持仓占比环比提升，新能源发电板块持仓占比调整较深

新能源车、电力设备与工控板块基金持仓比例环比提升。总体来看，截至25Q1电力设备与新能源板块基金持仓占比为11.87%,环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts。分板块看，新能源汽车板块基金持仓占比为 8.65%，环比 0.11Pcts，同比 1.42Pcts；新能源发电为1.82%，环比-0.67%，同比-1.23%。电力设备与工控板块基金持仓占比为1.50%，环比 0.06Pcts，同比-0.32Pcts。

新能源汽车 ： 尽管25Q1机构对宁德时代有所减持， 宁德时代仍位列新能源车基金持仓TOP1，持仓市值达到1467.82亿元，占总持仓比重 4.85%，占新能源车板块持仓 56.07%； 比亚迪、亿纬锂能、三花智控持仓市值为 531.90/125.78/77.17 亿元，位列2-4位，占总持仓比重为

1.76%/0.42%/0.25%。从集中度来看，25Q1 新能源汽车板块的基金持仓集中度环比有所下滑，新能车板块基金持仓前十名标的持股总市值占子板块基金总持仓的 91.80%， 环比-1.12Pcts， 前十名的基金持仓占全市场总持仓为 7.94%，环比基本持平。

新能源发电：新能源发电板块基金持仓前十名标的占总持仓比重为 1.52%，环比-0.46Pcts，占新能源发电板块基金总持仓的83.43%，环比 4.05Pcts。从持仓市值具体排名来看，阳光电源仍位列新能源发电板块第一，持仓市值为187.02亿元，在基金总持仓市值中占比达到 0.62%，在新能源板块发电中持仓比重为33.86%；德业股份、隆基绿能位列 2-3 位，持仓市值为61.34/58.80 亿元，占新能源发电持仓比重为 11.11%/10.65%。

电力设备与工控：25Q1 电力设备与工控持仓市值 TOP10 标的中，汇川技术持仓市值达到177.67 亿元，占总持仓市值的 0.59%，占电力设备与工控持仓的 39.09%，稳居电力设备与工控环节第一；思源电气持仓市值为 38.34 亿元，在总持仓中的占比达到 0.13%，占电力设备与工控持仓的 8.44%， 位列第二 ； 三星医疗持仓市值为 33.20 亿元， 在总持仓中的占比达到 0.11%，占电力设备与工控持仓的 7.31%，位列第三，宏发股份持仓市值为 25.34 亿元，在总持仓中的占比达到 0.08%，占电力设备与工控持仓的 5.58%，位列第四 ； AIDC 电力设备相关标的关注度较高，麦格米特持仓市值为 23.54 亿元，位列第五，科泰电源持仓市值为 9.62 亿元，位列第十。集中度方面， 电力设备与工控基金持仓集中度有所下滑， 基金持仓市值前十位占电力设备与工控基金总持仓占比的 80.80%，环比-5.48Pcts，占基金持仓总市值比重为 1.21%，环比-0.03Pcts。

投资建议

3.1 新能源汽车

站在当前时点，我们可以清晰看到：1）锂电产业链的全球化进度是在持续推进的，这既符合当前我们面临的海外市场经营环境，也是汽车产业发展的必然路径 ； 2）看似庞大无序的产能扩张，往往会因产业链超额利润消失而进入理性阶段，主要环节的如电池、6F/电解液、结构件已充分演绎了成本梯度是如何优化行业供需格局。基于以上思考，当前阶段我们重点关注格局清楚的主要环节：

思路一：电池环节的【宁德时代】、【亿纬锂能】 ，我们始终认为电池是相对较好的环节，主要基于以下几点核心考虑：1）中游材料价格加速下滑，原材料成本压力减小；2）电池厂锂矿自供率提升，有效平滑主机厂降价压力；3）储能电芯价格盈利坚挺。

思路二：LFP 环节的【湖南裕能】，LFP 加工费预期处于低位，盈利已处于相对底部，公司一体化布局加深盈利能力，成本优势持续巩固，竞争格局稳中有升，看好公司量利齐升。

思路三：电解液环节的【天赐材料】，目前电解液已处于盈利底部，产能出清阶段，看好公司一体化能力，未来市占率有望进一步提升。此外，【新宙邦】氟化工业务有望成为高增长的第二成长曲线，也建议重点关注。

思路四：结构件的【科达利】，结构件环节竞争格局较优，头部企业份额较为稳定，叠加全球化布局 4680 起量，看好公司未来增长曲线。

思路五：负极的【尚太科技】，公司差异化竞争，周期下行阶段公司盈利和成本优势显现明显。

3.2 新能源发电

3.2.1 光伏

光伏供给侧改革有望加速行业出清，供需格局或将重塑，低能耗、高效率的优质产能有望迎来盈利修复；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线：

1）后续关于电池效率相关的类领跑者计划出台后，行业格局有望重塑，建议关注 BC 领先企业【隆基绿能】、【爱旭股份】以及 TOPCon 领先企业【晶科能源】、【晶澳科技】、【天合光能】等；关税背景下海外电池产能稀缺性凸显，关注【钧达股份】、【仕净科技】、【横店东磁】、【阿特斯】等。

2）关注受益于海外市场份额提升，下游大电站起量的跟踪支架企业【中信博】、【振江股份】等；关注盈利能力稳健的辅材企业【福莱特】、【福斯特】等；建议关注受益于N型迭代的银浆【帝科股份】、【聚和材料】等；关注受益于 0BB及有市占率提升逻辑的【威腾电气】、【宇邦新材】等。

3）逆变器边际向上明显，东南亚、中东等新兴市场并网和户储需求或将稳步向好，叠加欧洲库存的持续去化，我们认为逆变器行业拐点或至，后续向上趋势明显，关注龙头【阳光电源】、新兴市场占比高的【德业股份】，关注边际向上明显的【艾罗能源】、【锦浪科技】、【盛弘股份】、【上能电气】、【科华数据】、【通润装备】、【固德威】、【禾迈股份】、【昱能科技】等。

3.2.2 风电

攻守兼备，向海而兴，风电兼具当前行业景气度对基本面的强支撑，和长久期由近海向深海、国内向海外、小海工向大海工的迭代。海风方面，关注【海力风电】、【大金重工】、【东方电缆】、【天顺风能】等， 零部件方面关注 【广大特材】、【日月股份】、【明阳电气】 、 【振江股份】等，整机厂方面关注【明阳智能】、【金风科技】、【运达股份】等。

3.2.3 储能

主线一：国内大储招标规模持续增长，商业模式不断清晰，建议关注【上能电气】、【华自科技】、【南网科技】、【威腾电气】、【科华数据】等。国内工商储正处于萌芽期，峰谷电价差扩大趋势下部分区域项目经济性较优，新增装机需求有望持续增长，建议关注【苏文电能】、【芯能科技】、【三晖电气】、【开勒股份】。

主线二 ： 美储壁垒较高，盈利能力较优，后续有望受益利率改善 并网流程优化 IRA 政策持续落地，关注【阳光电源】、【阿特斯】、【盛弘股份】、【科陆电子】 、【东方日升】 、【通润装备】等。

主线三：欧洲户储当前估值水平具备较高性价比，静待积压库存消化迎来拐点，关注【德业股份】、【科士达】、【派能科技】、【鹏辉能源】、【华宝新能】等。

3.3 电力设备与工控

电力设备

主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富 报价具有竞争力 项目执行效率高），建议关注：变压器等一次设备【金盘科技】、【明阳电气】、【思源电气】、【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；变压器电磁线【金杯电工】；取向硅钢【望变电气】；电表&AMI解决方案【海兴电力】、【三星医疗】、【威胜控股】；电力通信芯片与模组【威胜信息】；线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。

主线二：特高压“十四五“线路规划明确，进度确定性高。相关公司未来有望受益于特高压建设带来的业绩弹性，关注【平高电气】、【许继电气】、【中国西电】。

主线三：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，关注【国电南瑞】 、【四方股份】，电力数字化建议关注【国网信通】；分布式能源实现用户侧就地消纳，建议关注EPCO 模式服务商【苏文电能】、【泽宇智能】，分布式能源运营商【芯能科技】，新能源微电网【金智科技】；建议关注功率及负荷预测【国能日新】，虚拟电厂运营商【安科瑞】、【东方电子】、【恒实科技】。

工控及机器人

人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。

思路一：确定性高的 Tesla 主线，参与 Tesla 机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，大概率确定供货。关注Tier1【鸣志电器】、 【三花智控】、【拓普集团】 ，以及供应 Tier1 的间接供应商【绿的谐波】 、 【五洲新春】、【斯菱股份】。

思路二：考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注（减速器）【中大力德】、【精锻科技】；（丝杠）【鼎智科技】、【恒立液压】、【贝斯特】；（电机）【伟创电气】、【儒竞科技】；（传感器）【柯力传感】等。

思路三 ： 国内领先的内资工控

国内领先的内资工控企业有望受益，关注【汇川技术】、【禾川科技】 、【雷赛智能】、【麦格米特】等。

风险提示

1. 政策不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓；。

2. 行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。