◼ 事件：冠盛股份发布2025年一季报。2025年一季度，公司实现营业收入8.9亿元、同比 18.65%，归母净利润0.84亿元、同比 26.84%，扣非归母净利润0.76亿元、同比 45.38%；公司业绩表现超市场预期。

◼收入端延续较高增速，盈利能力持续稳健：

2025Q1公司已连续5个季度收入增速介于18-27%，扣非后增速显著高于收入增速主要原因系1）信用减值损失冲回约0.16亿元；2）公司经营能力优化，汇兑及原材料端套期保值产生的收益为927万等。毛利率/费用率均保持相对稳定，毛利率25.18%、同比下降1.21pct，净利率9.25%、同比提升0.5pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5%/7%/3%、同比下降0.6pct/提升0.5pct/下降0.3pct。

◼ 关税影响有限，海外供应链中心已投产运营：

2024年公司北美地区收入占比22.6%，来自美国单一国家的收入占比约17.3%，公司对美国单一市场依赖度不高；且目前报关方式普遍采用FOB，运费和关税由下游客户承担。得益于公司优秀的供应链服务能力及美国对中国制造的依赖程度，公司产品仍具有强竞争力。同时，公司在马来西亚已建立了东南亚供应链中心，目前已成功实现投产运营。

◼ 加快推进固态电池业务，已与机器人主机厂初步对接：

固态电池业务稳定推进，2024年公司与东驰在固态电池领域进行了深度合作，成立了固态电池研究院，全力推进固态电池项目的研发与产业化进程。公司推出的半固态磷酸铁锂电池，以其低成本、高安全、长循环的特性，领先于行业水平。除了技术研发外，公司也正在积极推进固态电池业务的产能建设和海外市场布局。目前，公司在温州的厂房正在建设中，预计今年年底可实现部分投产；同时也在同步推进海外品牌注册和产品认证工作，若工作顺利推进，预计年底可基本完成。此外，公司还拥有准固态三元锂电池的技术储备，正与机器人领域的相关企业进行初步业务洽谈对接，人形机器人等新兴行业为公司固态电池业务打开想象空间。

◼ 拓展机器人轴承业务，强化人形机器人产业布局：

4月2日公司与天链机器人签署战略协议，合作开发机器人专用轴承产品。其中，公司负责轴承设计、制造工艺、材料选型等，并建立机器人轴承专用生产线；天链机器人负责提供纳米耐磨强化技术、机器人应用场景需求、技术参数和测试平台，并优先采购冠盛生产的机器人轴承产品。与天链机器人的战略合作，公司有望进一步完善机器人核心零部件业务版图。近5年公司传统主业中轴承业务占比为15-20%，技术积累深厚。合作方天链与中兴通讯深度合作，推出的人形机器人“Tina"已于2025年3月首次亮相世界移动通信大会（MWC25）。未来，公司有望在与天链机器人的战略合作中，进一步强化技术实力和打开机器人应用市场。继固态电池这一核心部件外，轴承有望成为公司机器人业务新的增长点。

◼盈利预测：暂不考虑固态电池业务放量带来的业绩弹性，我们预计公司2025-2027年净利润分别为3.8/4.8/5.8亿元，按照最新收盘价，对应PE分别为16.5/13.3/10.8倍。公司估值水平具备安全边际，我们密切关注公司固态电池的产业化进程，维持“增持”评级。

◼ 风险提示：宏观政治经济环境变化风险；市场竞争风险；盈利预测假设不及预期的风险；市场规模测算不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。