经历了关税冲击后，很多投资者开始注意到科技光芒下的消费板块，背靠国内人口红利和统一大市场，消费在不确定性环境下具备非常强的韧性。

当说起A股消费，大家首先想到的是什么？食品饮料、实体商超、家电等等，龙头代表：比如贵州茅台、永辉超市、格力电器……

当说起港股消费，首先想到的又是什么？电商、潮玩、汽车、电子等等，龙头代表：比如阿里巴巴、泡泡玛特、小米集团……

这就是A股消费和港股消费的区别，各具特色又分庭抗礼，共同构成了中国消费市场的全貌。

当前扩内需政策加码在即，该选港股消费还是A股消费呢？

港股消费板块与A股消费板块在行业构成、市场特征、政策敏感度及投资逻辑等方面存在显著差异。

A股市场消费类指数多达10余个，其中规模最大的为中证主要消费指数（简称：800消费），挂钩ETF合计规模合计超160亿元。

中证主要消费指数覆盖行业中，白酒行业占比超过40%，其次是农牧养殖（约15%）和饮料乳品（约14%）。

（来源：wind，截至2025.04.28）

整体来说，A股消费围绕吃、喝，以传统必需消费品为主，尤其是白酒存在感非常突出。这类行业有一个特征：受宏观经济周期波动影响较大。这也是近几年A股消费持续低迷的一个原因。

港股市场消费类指数数量和规模都相对较小，其中规模最大的为恒生消费指数，挂钩ETF合计规模合计超32亿元。

恒生消费指数、港股通消费指数都覆盖了近七成的可选消费行业，白酒占比几乎为零。

行业分类上，恒生消费、港股通消费指数主要覆盖家用电器、服装、餐饮等传统消费品类，也包含潮玩、文旅等新消费行业，包括泡泡玛特、百胜中国、安踏体育、携程集团等。

尤其是港股消费指数，成分股不乏阿里巴巴、美团、小米等科技驱动的消费企业。

（来源：wind，截至2025.04.28）

这些可选消费，与必需消费品有较大的区别：

一方面受到政策补贴影响较大，例如2024年以来发改委加码汽车、数码产品补贴，例如小米、比亚迪等电子、汽车板块龙头涨幅显著；

另一方面，覆盖附加值较高的新型消费龙头，成长弹性更大，例如泡泡玛特、老铺黄金等港股新消费，今年以来也获得不俗的表现。

近一年（截至2025年4月28日），恒生消费、港股通消费指数显著跑赢中证消费指数，区间最大涨幅达60%。

这主要得益于港股消费覆盖的电商、汽车、电子、餐饮等行业，与扩内需政策（如服务消费提质、消费品以旧换新）重合度高，也更具弹性。

图表：中证消费、恒生消费、港股通消费指数阶段表现对比

（来源：wind，统计区间为2024.09.24~2025.04.28）

截至2025年4月28日，恒生消费、港股通消费指数动态市盈率都在20倍左右（处于近3年15%分位数左右），中证消费指数为19倍（近三年1.96%分位数），两者均处于历史低位，港股在这轮上涨后，估值修复相对充分。

港股消费成分股更贴近政策支持的“服务消费”（如餐饮、旅游、电商），包括互联网电商等港股核心资产，外需敞口较小，受关税影响相对小，兼具科技叙事逻辑，未来或持续修复。

港股消费缺点是流动性稍弱，资金面上更容易受到美元流动性影响，外资投资者参与比例等影响较大。

再对比港股通消费和恒生消费两类指数ETF，前者不受QD额度限制，流动性更优。

如果偏好服务型消费，追求交易灵活性：选择港股消费，尤其是港股消费ETF（513230，支持T 0交易），更具成长弹性；

如果追求低估值，看好白酒行业底部复苏：选择A股消费（比如食品饮料ETF，515170），适合偏好白酒等传统龙头的投资者，需关注经济复苏节奏。