天风2026年度策略 | 电新-锂电：优选新技术固态电池和成长性主产业链

对于锂电板块投资思路，我们的观点是：1）看好新技术0-1的固态电池；2）优选成长性的主产业链，首选电池，其次价格品种（弱价格的负极、铝箔；强价格的6F、铁锂、隔膜）。

锂电需求：我们预计2025/2026年动力储能电池需求达1872/2236GWh，yoy 45%/25%。我们根据历史数据和未来发展趋势，预计25/26年动力电池出货为1292、1524GWh，储能电芯出货580、812GWh。

1、0-1的固态电池，产业趋势不断加强

确定性预期差：26年的主基调是产线建设供应链确立。

1）产线建设：为应对2027年规模化生产，26年进入产线建设投产期，与头部大厂密切合作的设备率先受益；

2）供应链确立：除少部分环节与此前液态技术一脉相承，供应链格局基本不变外，包括设备中的核心增量-干法/等静压，以及材料中的核心增量-硫化锂/硫化物电解质/负极集流体等格局均未确定，设备端伴随26年规模化的采购预计头部企业有望逐步脱颖而出，头部企业规模化生产的品质一致性控制/成本控制能力有望进一步凸显。

投资建议：我们按照：1）壁垒高；2）价值量大；3）和头部大厂合作紧密三个维度筛选标的，具体推荐如下：

1）量产前夜，设备先行：从价值量占比/壁垒角度，推荐干法整机以及等静压整机，以及宁德细分方向主供。

2）核心材料-硫化物电解质产业链，重点推荐核心原料硫化锂、硫化物电解质合成方。

3）材料细分领域相关。

2、主产业链：优选电池赛道，其次有价格弹性的材料

考虑到锂电池需求26年增速有望达25%，首选电池赛道。

旺盛的电池需求和行业景气度下，正负极、隔膜、六氟磷酸锂均出现价格上涨，我们根据价格上涨幅度，将六氟磷酸锂、铁锂、隔膜定义为强价格品种，铝箔、负极定义为弱价格品种，考虑26年电池需求增速在20-30%，我们认为不支持较大幅度材料价格上涨，故排序为弱价格品种>强价格品种。标的上推荐弱价格预期品种的负极、铝箔；其次强价格弹性品种。

风险提示：电动车销量不及预期、储能增速不及预期、新技术发展不及预期、国际局势变化超预期、测算存在主观性，报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。