空调：内销方面，Q1出货稳定增长，结合排产Q2或保持上涨趋势。据产业在线，空调1月/2月/3月内销量分别721/736/1278万台（yoy-2%/ 21%/ 3%），Q1内销累计达2735万台，同比增长6.2%，出货稳定增长。根据产业在线排产报告预测数据，25年4月/5月/6月/7月家用空调内销排产1320/1437/1361/1265万台（yoy 9%/ 15%/ 29%/ 37%），随着内销旺季市场的临近及出口市场蓄力不足，内销开始掌握大盘主动权，强势发力。外销方面，Q1增速好于内销，Q2出口迎来季节性淡季。据产业在线，空调1月/2月/3月外销量分别1052/943/1157万台（yoy 17%/ 51%/ 15%），Q1外销累计达3152万台，同比增长24.5%，增速好于内销。根据产业在线排产报告预测数据，25年4月/5月/6月/7月家用空调出口排产1058/893/737/577万台（yoy 8%/-2%/-12%/-17%），随着出口进入季节性的淡季阶段，5月同比小幅下滑，6、7月同比双位数下滑。

冰箱：Q2内销排产呈现阶段性回落，外销排产受关税影响有所下滑。据产业在线，冰箱Q1内销量预计1070万台（yoy-2%），外销量预计1301万台（yoy 16%）。根据产业在线排产报告预测数据，25年4月/5月/6月/7月冰箱内销排产352/330/326/304万台（yoy-5%/-3%/ 2%/ 5%），外销排产452/453/440/426万台（yoy-2%/-8%/-10%/-7%）。受国补政策延续至2025全年影响，消费者抢购补贴的迫切性减弱，更多潜在换新需求的用户转向观望，倾向于等待“618”大促的折上折优惠，叠加24年同期高基数效应与渠道库存持续攀升的双重压力，Q2内销排产呈现阶段性回落；受美国加征关税影响，Q2外销排产有所下滑，7月下滑幅度有所收窄。

洗衣机：Q1内销保持稳定增长，Q2或面临增长压力。据产业在线，洗衣机Q1内销量预计1079万台（yoy 9%），外销量预计1162万台（yoy 8%）。根据产业在线排产报告预测数据，25年4月/5月/6月/7月冰箱内销排产412/319/293/318万台（yoy 6%/ 5%/ 1%/ 0%），外销排产332/389/382/370万台（yoy 2%/ 3%/-1%/ 5%）。内销方面，在家装季、女神节、国补政策等推进下保持一定增速，但随着夏季即洗衣机内需淡季到来，内销市场或面临增长压力；外销方面，25年整体基数较高，Q2外销或同比微增。

本周（4/21-4/25）沪深300指数 0.38%，创业板指数 1.74%，中小板指数 2.13%，家电板块 1.89%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为 1.63%、 0.37%、 3.67%。个股中，本周涨幅前五名是海联金汇、北鼎股份、和晶科技、惠而浦、科沃斯；本周跌幅前五名是星光股份、帅丰电器、银河电子、海信视像、苏泊尔。

2025年4月25日，期货阴极铜收盘价为77650元/吨，相较于上周 1.88%，今年以来 5.22%；期货铝收盘价为20090元/吨，相较于上周 1.54%，今年以来 1.64%；中国塑料城价格指数为840.6，相较于上周-0.65%，今年以来-5.47%。2025年4月18日，钢材综合价格指数为92.58，相较于上周价格-0.15%，今年以来-5.02%。

出货端：以旧换新政策带动下24年底白电内销趋势向上

空调：25Q1内/外销量yoy 6.2%/ 24.5%（24年分别 4.6%/ 36.1%），内销增长提速。

冰箱：25M1-M2内/外销量yoy 3.6%/ 15.7%（24年分别 3.1%/ 20.4%），内销改善。

洗衣机：25M1-M2内/外销量yoy 8.7%/ 0.0%（24年分别 6.9%/ 17.9%），内销增速加快。

零售端：奥维数据跟踪

线上：大家电板块，25W1-W16彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比 12%/-10%/ 7%/ 3%；生活电器板块，扫地机销额增速亮眼，年累同比 70%；厨小板块，养生壶/电蒸锅/榨汁机/豆浆机年累销额分别同比为 36%/ 20%/ 18%/ 18%，增速领先板块。

线下：大家电板块，25W1-W16彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比 7%/ 11%/ 9%/ 19%；厨大电板块，油烟机/燃气灶零售额年累同比 45%/ 42%；扫地机线下零售额同比 69%，继续领跑。

4月23日

1.3万亿超长期特别国债将发行，3000亿用于推动消费品“以旧换新”

2025年4月24日，中国将正式启动规模达1.3万亿元的超长期特别国债发行计划，这一举措彰显了财政政策在稳定经济增长、扩大内需市场、促进有效投资等方面的战略意图。根据官方披露的详细规划，资金将精准投向两大核心领域：8000亿元用于“重大工程”与“关键基础设施”等“两重”项目建设，5000亿元则定向支持“以旧换新”及产业升级领域，旨在充分挖掘内需潜力。

具体来看，本轮特别国债的分配策略围绕“两重”“两新”双线并行展开。其中，3000亿元资金专项用于推动家电、汽车、电子产品等大宗消费品领域的“以旧换新”政策，通过补贴机制激励居民升级换代老旧产品，既提升居民生活品质，又释放消费市场活力。此外，另有2000亿元将投入制造业设备更新领域，重点支持中小企业向智能化、绿色化方向转型，助力中国制造业整体装备水平迈向新台阶。

4月22日

从超 1 亿台到 2025 年超 4000 万，家电以旧换新政策热度不减

根据商务部于 4 月 21 日发布的数据显示，自去年 8 月大力推行家电以旧换新政策以来，市场反响十分热烈。截至目前，全国消费者通过该政策累计购买的以旧换新家电产品数量已成功突破 1 亿台大关。在 2025 年，这一政策的实施成效进一步显现，仅在今年，消费者购买以旧换新家电的数量就已经超过了 4000 万台。这一系列数据充分彰显了家电以旧换新政策对家电市场的强劲拉动效应。

4月16日 

莱克电气：2024年年度报告

公司2024年实现营业收入97.65亿元，同比 11.06%，归母净利润12.3亿元，同比 10.17%；其中2024Q4实现营业收入25.19亿元，同比 8.52%，归母净利润3.52亿元，同比 21.89%。基于公司经营发展的长远利益考虑，为确保公司各经营项目的积极推进，公司2024年度拟不进行现金分红，不进行股票股利分配，也不进行资本公积转增股本，留存的未分配利润将根据公司发展战略用于公司发展资金所需，为公司中长期发展战略的顺利实施以及持续、健康发展提供可靠的保障。公司已于2024年11月8日实施了2024年半年度利润分配，已派发现金红利860,268,135元（含税），占2024年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例69.92%。对应股息率6.82%（根据2025年4月15日收盘价所得）。

4月17日 

兆驰股份：2024年年度报告

公司发布2024年财报，实现收入203.3亿元，同比 18.40%；实现归母净利润16.0亿元，同比 0.89%；实现扣非净利润15.9亿元，同比 3.71%。24Q4实现收入41.6亿元，同比-7.05%；实现归母净利润2.3亿元，同比-27.41%；实现扣非净利润2.7亿元，同比-33.23%。公司向全体股东每10股派发现金股利人民币1.07元（含税），合计分配现金股利人民币4.84亿元（含税），占2024年度公司合并层面归母净利润的30.23%。

4月18日 

盾安环境：2024年年度报告

公司2024实现营业收入126.8亿元，同比 11.4%；归母净利润10.4亿元，同比 41.6%；扣非归母净利润9.3亿元，同比 13.2%。其中，24Q4实现营业收入33.4亿元，同比 13.8%；归母净利润4.0亿元，同比 100.2%；扣非归母净利润3.0亿元，同比 52.2%。

4月19日 

春光科技：2024年年度报告

公司2024年实现营业收入21.22亿元，同比 16.62%，归母净利润0.14亿元，同比-42.73%；其中2024Q4实现营业收入6.36亿元，同比 35.9%，归母净利润0.1亿元，23Q4为-0.15亿元。每10股派发现金红利0.35元（含税）。

长虹华意：2024年年度报告&2025年一季度报告

公司2024年全年实现营业收入119.67亿元，同比-7.16%，归母净利润4.5亿元，同比 24.31%；其中2024Q4实现营业收入22.8亿元，同比 5.4%，归母净利润0.74亿元，同比-14.73%。公司2025年Q1全年实现营业收入34.86亿元，同比 4.35%，归母净利润1亿元，同比 25.58%。向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。分红比例46.38%，股息率4.4%（以2025年4月18日收盘价计算）。

市场进入年报与一季报业绩期，我们认为家电板块良好的业绩、近年来持续走高的分红水平有望将带动行业股价走强。内销方面，4月空调行业即将迎来旺季及5月618大促，终端零售环比有望进一步走强。

标的方面，推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【飞科电器】等；3）黑电：如【海信视像】；4）其他家电：推荐【盾安环境】（和天风机械组联合覆盖），建议关注【华翔股份】；5）厨大电：如【老板电器】。

房地产市场景气程度回落：房地产市场景气情况与大家电销售关联性较高，地产市场遇冷将影响大家电终端销售情况。

汇率波动风险：部分家电企业以外销ODM业务为主，汇率波动会对企业盈利情况造成影响。

原材料价格波动风险：2021年以来原材料成本快速上行，后续价格波动仍将影响家电企业盈利情况。

新品销售不及预期：洗地机、扫地机等新品销售不及预期将对相关家电企业营收业绩情况造成影响。