投资要点

◾价格：本周钢材价格涨跌互现。截至4月30日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较上周持平。高线8.0mm价格为3420元/吨，较上周升10元/吨。热轧3.0mm价格为3260元/吨，较上周持平。冷轧1.0mm价格为3670元/吨，较上周降40元/吨。普中板20mm价格为3510元/吨，较上周升20元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格上涨。

 ◾利润：本周钢材利润上升。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化 53元/吨， 20元/吨和-54元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化 35元/吨。

◾ 产量与库存：截至5月2日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量884万吨，环比升7.85万吨，其中建筑钢材产量周环比增3.37万吨，板材产量周环比升4.48万吨，螺纹钢本周增产4.27万吨至233.38万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为203.83万吨、29.55万吨，环比分别 1.43万吨、 2.84万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降59.84万吨至1022.51万吨，钢厂总库存423.41万吨，环比降27.43万吨，其中，螺纹钢社库降37.76万吨，厂库降20.57万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量291.71万吨，环比升31.77万吨，本周建筑钢材成交日均值12.13万吨，环比持平。

◾ 投资建议：粗钢限产预期再起，钢厂利润有望回升。从消息面看，本周粗钢限产预期再起，钢厂即时利润走扩。从基本面看，本周钢材表需回升，螺纹表需回升幅度较大，板材表需小幅上升；钢材产量小幅增长，库存低位并加速去化，供需维持紧平衡。在外需不确定性加大、内需仍在底部修复的背景下，粗钢产量调控的可能性增大，叠加原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。

◾ 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

报告正文

主要数据和事件

◾4月钢铁PMI为50.6%

      从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业 PMI 来看，2025年4月份为50.6%，环比上升4.6个百分点，连续3个月环比上升，且5个月以来首次回升至扩张区间，显示钢铁行业运行有所好转。分项指数中，生产指数为50.80%，环比回升3.7个百分点；新订单指数为51%，环比回升9.90个百分点；新出口订单为41%，环比回落0.10个百分点；产成品库存指数为35.70%，环比回落14.90个百分点；原材料库存指数为49.20%，环比回升3.30个百分点。分项指数变化显示，钢铁供需均有上升，钢厂库存加快消耗，但钢材价格震荡走弱，原材料价格继续下行。(西本新干线，2025年5月1日)

◾ 36家上市钢企公布2024年业绩

     36家上市钢企公布2024年业绩，合计营业收入19592.29亿元。从净利润来看，21家公司实现盈利，宝钢股份净利润73.62亿元排名第一，中信特钢51.26亿元排在第二，南钢股份22.61亿元位列第三。(西本新干线，2025年5月1日)

◾中钢协：一季度重点钢企利润总额215.83亿元

      据中钢协初步统计，一季度，重点统计会员钢铁企业累计营业收入为14360亿元，同比下降6.61%；营业成本为13505亿元，同比下降7.73%；利润总额215.83亿元，同比增长1.08倍；平均利润率为1.50%，同比上升0.82个百分点。3月末，重点统计会员钢铁企业资产负债率为62.98%，同比下降0.11个百分点；存货占用资金同比下降11.23%，应收账款同比下降4.92%，银行贷款同比下降4.63%，其中短期贷款同比下降5.90%。总体看，企业资金状况继续好转。(西本新干线，2024年4月30日)

◾宝钢股份长材一季度利润同比增长8.7%

      今年以来，宝钢股份钢管条钢事业部紧密围绕“对标找差，深化改革，开拓思路，追求极致”的经营总方针，奋力提升长材精品制造能力，快速推进规划项目落地，通过加大产品技术创新、深化算账经营、强化协同支撑、加强技术营销等举措的落实，一季度利润同比增长8.7%，成本削减完成年度目标的68%，其中电炉工序成本达降本效益年度目标的35%。(西本新干线，2024年4月28日)

◾中钢协：一季度主要用钢行业运行呈分化态势

     2025 年1-3月，主要用钢行业运行呈分化态势，建筑业继续下行，制造业平稳增长。其中，房地产主要指标继续下降，降幅有所收窄;基础设施建设投资保持增长，增幅略有扩大；机械行业增加值保持增长，机电产品出口额增幅扩大；汽车产量实现较快增长，其中新能源汽车产量继续大幅增长；船舶行业手持订单处于高位，新接订单量下降；家电行业三大白电产品产量均有所增长；集装箱产量及出口保持增长，增幅回落。(西本新干线，2024年4月28日)

1、国内钢材市场

◾ 国内钢材市场价格涨跌互现。截至4月30日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较上周持平。高线8.0mm价格为3420元/吨，较上周升10元/吨。热轧3.0mm价格为3260元/吨，较上周持平。冷轧1.0mm价格为3670元/吨，较上周降40元/吨。普中板20mm价格为3510元/吨，较上周升20元/吨。

2、国际钢材市场

◾ 美国钢材市场价格稳中有跌。截至4月30日，中西部钢厂的热卷出厂价为1020美元/吨，较上周持平。冷卷出厂价为1250美元/吨，较上周降20美元/吨；热镀锌价格为1230美元/吨，较上周持平。中厚板价格为1370美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为870美元/吨，较上周降10美元/吨。

◾ 欧洲钢材市场价格持平。截至4月30日，热卷方面，欧盟钢厂报价为736美元/吨，较上周持平。冷卷方面，欧盟钢厂报价820美元/吨，较上周持平。热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为815美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为700美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价705美元/吨，较上周持平。欧盟钢厂线材报价为705美元/吨，较上周持平。

3、原材料和海运市场

 ◾ 国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格上涨。截至4月30日，本周鞍山铁精粉价格750元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格864元/吨，较上周降2元/吨；唐山铁精粉价格875.16元/吨，较上周升4元/吨；国产矿市场价格震荡。本周青岛港巴西粉矿840元/吨，较上周降5元/吨；青岛港印度粉矿730元/吨，较上周降10元/吨；连云港澳大利亚块矿689元/吨，较上周持平；日照港澳大利亚粉矿758元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚块矿900元/吨，较上周持平；进口矿市场价格稳中有跌。本周海运市场上涨。本周末废钢报价2090元/吨，较上周升10元/吨；铸造生铁3110元/吨，较上周持平。

 ◾焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格持平，华东主焦煤价格持平。本周焦炭市场稳定，周末报价1340元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1119元/吨，较上周持平；华东主焦煤周末报价1397元/吨，较上周持平。

4、国内钢厂生产情况

◾Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.33%，环比持平，同比增加4.6个百分点；高炉炼铁产能利用率92%，环比增加0.4个百分点，同比增加6.47个百分点；钢厂盈利率56.28%，环比减少1.3个百分点，同比增加5.63个百分点；日均铁水产量245.42万吨，环比增加1.07万吨，同比增加16.7万吨。

5、库存

6、利润情况测算

◾利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。

7、钢铁下游行业

8、主要钢铁公司估值

9、风险提示

1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。

2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。

3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。