事件：公司发布2024年报&2025年一季报，2024年公司实现营收24.67亿元，同比 3.76%，实现归母净利润0.41亿元，同比-68.85%，扣非净利润0.09亿元，同比-92.07%，毛利率14.85%，同比-3.33pct；1Q2025公司实现营收4.87亿元，同比 8.95%，实现归母净利润0.16亿元，同比 7.63%，扣非净利润0.01亿元，同比-95.11%，毛利率13.37%，同比-3.79pct。

多因素致使业绩承压：2024年影响业绩因素：1）客户结构调整及产品技术迭代导致毛利率下降3.33pct；2）松山湖运营中心及江西产业园投入使用，管理费用增加1,322.42万元，其中管理办公费增加769.31万元，职能部门薪酬支出增加1,024.93万元；3）发行可转换公司债券，累计计提利息2,479.62万元，财务费用增加2,233.35万元；4）下游大客户ODM结构调整及参股公司业绩下滑，导致存货跌价准备和长期股权投资减值准备合计增加3,150.83万元。1Q2025公司经营层面压力仍较大，前期影响因素延续，毛利率同比下滑，利润承压。

展望后续，AI眼镜是公司主要增长点：公司已经为安克、天猫、哈曼、影目科技等知名品牌客户量产智能音频眼镜及AR眼镜。通过与各大品牌商的合作，公司不断积累产品开发和生产制造流程的经验，具备快速响应市场需求的变化以及大规模定制生产的能力。AI眼镜市场空间广阔，公司未来成长潜力巨大。

投资建议：公司业绩承压，AI眼镜卡位优异。我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.27/1.69/2.72亿元，EPS为0.33/0.44/0.71元，对应PE为46.62/34.93/21.76倍，维持“增持”评级。

风险提示：消费电子需求复苏不及预期；AR产业化进程不及预期；AI硬件需求不及预期。

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