淡季价格稳定，看好电商快递盈利持续修复

春节后，线上消费动能偏弱，商品零售额、网上商品零售额分别同比 1.5%、 2.5%，较1-2月均放缓。快递层面，3月件量增速同比放缓，但在产粮区挺价、非产粮区接力涨价背景下，3月传统淡季价格较为稳定、仍维持同比正增长。一季度，快递量价均修复，件量同比增速 5.8%（4Q25： 5.0%），件均价同比 1.0%（4Q25：-4.4%）。往后展望，4月全国多地加收燃油附加费，我们认为应重视监管维持反内卷成果、推动行业高质量发展决心，看好全年价格维稳与电商快递板块盈利修复。

年货节拉动1-2月线上消费，但春节后整体消费动能走弱

3月，社零总额同比 1.7%（1-2月：同比 2.8%），商品零售额同比 1.5%（1-2月：同比 2.5%），春节后消费动能偏弱、叠加春节较晚，3月增速偏弱。一季度，社零总额同比 2.4%（4Q25：同比 1.6%），商品零售额同比 2.2%（4Q25：同比 0.3%），环比4Q25均有改善。3月，网上商品零售额同比 2.5%，较1-2月（同比 10.3%）明显放缓，与整体社零趋势一致。一季度，网上商品零售额同比 7.5%，环比4Q25（同比 2.3%）明显改善；网上零售额占社会消费品零售总额的比重同比 1.2pct至为24.8%，或因年货采购线上化。（数据来源：国家统计局）

1Q26件量增速回升，价格同环比均实现正增长

3月，行业件量同比增长3.5%（1-2月：同比 7.1%），节后消费动能整体较弱，件量增速放缓。但3月件均价同比增长1.2%（1-2月：同比 0.8%）、环比1-2月季节性下降0.26元，淡季价格维持同比正增长，核心产粮区实现淡季挺价。一季度，快递行业件量同比增长5.8%（4Q25： 5.0%），件均价同比增长1.0%（4Q25：-4.4%）、环比上涨0.15元。4月截至19日，全国快递揽收/派送量累计估算同比 4.1%/ 3.3%。我们预计4月件量同比增速依然较弱，但考虑到4月起全国多地加收燃油附加费、上调快递价格，4月件均价有望延续同比正增长。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）

申通圆通件量增速快于行业，1Q26价格环比改善

一季度，件量同比增速：申通（14.4%）>圆通（12.7%）>行业（5.9%）>顺丰（4.7%）>韵达（-6.0%）, 件均价同比增速：申通（14.4%）>韵达（9.8%）>顺丰（1.0%）>行业（0.6%）>圆通（-1.5%）。电商快递1Q26件均价环比4Q25：韵达（ 3分）、申通（ 2分）、圆通（持平），反内卷成果维持。电商快递中，圆通件量增速自25年9月以来持续高于行业，价格同比降幅稳定；韵达主动放弃低价件，延续件量同比下滑、单价改善趋势；申通合并丹鸟，量价表现均亮眼。顺丰件量结构持续调优、价格从同比下降到同比正增长（1Q26/4Q25： 1.6%/-7.9%），“增益计划”效果逐步体现。

持续看好电商快递盈利修复

4/14，申通快递发布业绩预告：1Q26实现归母净利3.8亿-5.0亿元，同比增长61%-112%。4月，全国多地区电商快递宣布加收燃油附加费，一方面，电商快递有望顺价传导高油价带来的成本压力，另一方面，涨价超出此前“电商快递同质化竞争，无法顺价传导高成本”的预期。年初以来，“产粮区”延长封盘、非产粮区接力涨价，叠加社保与“快递进村”等持续推进，我们认为应重视监管维持反内卷成果、推动行业高质量发展的决心，我们看好电商快递板块全年盈利持续修复。此外，我们继续推荐受益海外电商高增的极兔速递，建议左侧布局件量结构调优的综合物流龙头。

风险提示：旺季景气不及预期；价格竞争恶化；行业增速低于预期。