【招商电子】长盈精密：24年及25Q1经营利润持续释放，关注AI机器人前瞻布局

事件：公司公告24年报及25年一季报，结合公司近况，点评如下：

24年消费电子及新能源业务向上，带动公司盈利能力恢复。公司24年收入169.3亿同比 23.4%，归母净利7.72亿同比 800.2%，扣非归母5.31亿同比 2750.7%，毛利率18.5%同比-1.3pcts，净利率5.0%同比 3.9pcts，盈利能力显著改善。24年公司继续聚焦消费电子精密零组件及新能源产品零组件两大主营业务，消费类电子复苏向好，新能源业务良效率持续向上，国际A和S客户及国内大客户均有重要新项目量产交付，非经常收益主要来源于公司转让广东天机智能系统有限公司30%股权，取得约1.8亿元的投资收益以及政府补助。同时积极推进机器人及智能装备业务等新业务的发展。24Q4收入48.4亿同比 23.0%环比 9.8%，归母净利1.77亿同比 110.7%环比 10.2%，扣非归母1.60亿同比 69.6%环比 4.2%，毛利率18.1%同比-3.1pcts环比-1.9pcts，净利率4.2%同比 1.6pcts环比 0.2pct。

24年业务结构：1）消费电子业务收入 116.9 亿同比 15.4%，毛利率19.8%同比-0.5pct，其中消费电子精密结构件及模组75.2亿同比 23.0%，毛利率19.9%同比 0.2pct；电子连接器及智能电子产品精密小件35.4亿同比 4.6%，毛利率19.6%同比-1.8pcts，消费电子市场呈现复苏增长态势，AI手机及AI PC 等新品推动换机周期驱动出货量增长，其中公司对国际 A 和 S 客户收入增长显著；2）新能源业务收入 52.1 亿同比 47.3%，毛利率15.7%同比-2.7pcts，随着公司位于四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地产能的逐步释放，公司新能源业务营收保持了快速增长，市场占有率得到提升；3）机器人机智能装备业务收入0.3亿同比-42.1%，体量下滑主因在于子公司广东天机股权稀释，24年公司加快人形机器人相关产能的建设，加大研发投入，取得了多家国内外人形机器人客户的定点项目。

25Q1收入创一季度新高，消费电子及新能源业务向上带动盈利持续释放。25Q1收入44.0亿同比 11.6%环比-9.1%，归母净利1.7亿同比-43.4%环比-1.4%，扣非归母1.7亿同比 32.8%环比 5.2%，归母净利下滑主要系去年同期有处置子公司部分股权产生的收益所致，而收入、扣非归母同比增长主要系消费类电子业务复苏向好，新能源业务良效率持续向上。毛利率19.0%同比 1.3pcts环比 0.9pct，净利率4.4%同比-3.9pcts环比 0.2pct，销管研财费用率0.6%/4.7%/7.0%/0.3%，同比-0.2/-0.2/-0.1/-0.2pct，可以看出公司对内的提质增效，严控费用的措施已产生正面效果。

展望25-26年，消费电子及新能源业务继续向上，叠加管理能力优化，望带动公司盈利进一步释放，关注公司与AI Figure、T客户以及国内重点客户机器人布局。消费电子领域，A客户Mac、AI Phone、手表、AI眼镜等新项目新品类望带来新增量，且前瞻布局安卓3D打印创新赛道，同时新能源业务有望延续好转趋势，公司对内的提质增效和费用的严格管控有望收获成效，带来利润增量的弹性空间。机器人方面，公司与AI Figure、T等人形机器人海外头部企业以及国内多个机器人企业建立了合作关系，价值量高，未来将为更多人形机器人客户提供关键零组件产品，并有潜力成为机器人总成商。

投资建议。中长期来看公司A客户结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非A客户需求，新能源业务核心客户订单不断释放带动稼动率提升，机器人新产品前瞻布局具有卡位优势，有望打开公司长线增长空间。我们最新预测25-27年营收198.1/222.9/262.0亿，归母净利润8.8/12.1/14.3亿，对应当前股价PE为32.1/23.3/19.7倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧、原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。